有色金属衍生品日报

有色金属日报 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2602合约收于93930元/吨，涨幅0.01%，沪铜指数减仓9850手至63.56万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：买方市场寡淡，现货升水继续下行，上海报贴水215元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。广东企业有回笼资金压力，积极降价出货，报贴水125元/吨，下跌50元/吨。华北市场需求难见好转，持货商降价寻求出货，报贴水470元/吨，下跌20元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.据SMM了解，中国冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。 2.截至12月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.26万吨或1.57%至16.84万吨，总库存同比去年同期增长6.9万吨。 研究员：陈寒松 3. 12月19日，国际铜业研究组织(ICSG)公布的最新月度报告显示，2025年1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，上年同期为供应过剩26.1万吨。2025年1-10月全球精炼铜产量为2373.40万吨，上年同期为2276.60万吨。2025年1-10月全球精炼铜消费量为2361.20万吨，上年同期为2250.50万吨。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 TikTok协议消息后，甲骨文大涨6.6%，带动AI股和芯片股走高，美股走高，市场情绪较好。2026年国内冶炼厂长单加工费签订为0美元/吨，好于市场预期。comex铜库存持续增长，lme库存减少，注销仓单下降到35%，交割风险依然存在，cl价差收敛，非标铜升水有所回落。市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，非美地区供应紧张的情况将持续。贵金属价格屡创新高，对铜价形成有效支撑。下游整体需求不足，现货持续贴水。 【交易策略】 1.单边：短线偏强震荡，长期上涨趋势不变，逢低多思路对待。 2.套利：关注跨期正套机会。 3.期权：择机卖出看跌期权。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 氧化铝 【相关资讯】 1.几内亚大型矿企2026年一季度长单报价（FOB+海运费，FOB报价42美元/干吨，上个季度FOB价格47美元/干吨）66.5美元/干吨，2025年四季度长单CIF价格72-73美元/干吨。上周二（16日）多位市场人士表示，几内亚正在与阿联酋全球铝业(EmiratesGlobal Aluminium，EGA)就一项可能的铝土矿供应协议进行谈判，该协议将增强EGA自几内亚国有宁巴矿业公司（Nimba）采购铝土矿的可能性。宁巴矿业公司计划本月恢复开采，目标是在2026年出口1,000万吨铝土矿，最终增至1,400万吨铝土矿出口。上周五公开信息显示，印度尼西亚拍卖62.9万吨铝土矿库存，本次铝土矿拍卖周期为2025年12月16日至22日。 2. 12月22日新疆铝厂常规万吨现货氧化铝，可了解到厂中标价格为2940-2950元/吨，较上一期（12月15日）下跌30-40元/吨，北方货源。 3.上期所12月5日数据显示，氧化铝当月到期仓单量为49286吨，未来一个月到期仓单量为112305吨，未来两个月到期仓单量为59033吨。银河解读：近三个月氧化铝累计到期仓单量为22万吨左右，占当时25万吨仓单的87%以上，是上半月氧化铝期货价格下跌的原因。随着点价成交及2512合约到期，上期所12月22日数据显示，氧化铝仓单环比减少11122吨168677吨。 4.据海关总署公布数据显示，2025年11月中国进口氧化铝23.2万吨，11月净进口6.4万吨。2025年1-11月累计净出口量137.5万吨。2025年11月中国铝土矿进口量从10月的1377万吨增至1511万吨，1-11月累计进口18596万吨，当月比去年同期增加22.9%，累计比去年同期增加29.4%。 【逻辑分析】 现货成交仍稀少，现货价格窄幅下跌，从月均价预测，12月氧化铝厂减产动力、1月或触及高成本产能的现金成本压力。短期仓单点价及12月交割带动仓单注销增加，目前仓单降至16万吨附近，仓单压力短期稍有缓解，但基本面压力仍在，西南新投预期如期开始，对氧化铝价格带来压力。此外，几内亚铝土矿增量及印尼铝土矿拍卖导致铝土矿近期现货成交及明年一季度价格下降至66.5美元左右，带动氧化铝成本预期下降。 【交易策略】 1.单边：震荡运行。2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 电解铝 【相关资讯】 1.纽约联储主席约翰·威廉姆斯在周五接受CNBC采访时指出，鉴于近期就业与通胀数据，美联储目前没有进一步降息的紧迫性。他指出前期降息已使政策处于有利位置，数据虽受政府停摆影响存在扭曲，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场调整态势平稳。市场预期明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约50%。 2. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为58.8万吨，较上期数据增加2.7万吨。 3.海关总署数据显示，11月国内铝锭进口14.7万吨，出口方面，11月份铝锭出口5.31万吨，2025年11月份铝锭净进口量9.38万吨。 【交易逻辑】 铝基本面整体变动有限，全球短缺格局仍在，明年三月Mozal铝厂因电力合约到期而停产的概率加大，日本一季度铝升水环比上涨；国内下游年底需求存韧性，但后续因现货贴水较大、关注仓单增量；整体来看沪铝跟随伦铝运行为主，铝锭进口亏损近期在-2260元附近。基本面整体对价格的支撑仍较为明显。 【交易策略】 1.单边：铝价回调后中期看多趋势不变。2.套利：待铝锭进口理论亏损扩大至-2600元附近，择机关注内外价差收窄套利。3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 铸造铝合金 【相关资讯】 1.纽约联储主席约翰·威廉姆斯在周五接受CNBC采访时指出，鉴于近期就业与通胀数据，美联储目前没有进一步降息的紧迫性。他指出前期降息已使政策处于有利位置，数据虽受政府停摆影响存在扭曲，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场调整态势平稳。市场预期明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约50%。 2. 12月10日，中汽协发布最新数据显示，产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。新能源汽车产销量分别达1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%。 3.上期所12月22日铸造铝合金仓单环比增加28吨至70161吨。 【交易逻辑】 美经济数据好于预期，日元如期加息，有色金属高位震荡。基本面，目前废铝供应整体偏紧，前期价格下跌贸易商惜售情绪升温，成本高企对再生铝价格带来支撑。铝价剧烈波动加剧下游观望情绪，叠加需求显现边际走弱迹象，整体交投清淡。整体看来，成本形成价格底部支撑，而需求走弱叠加铝价震荡抑制采购意愿，预计ADC12价格短期将维持高位震荡格局。 【交易策略】 1.单边：随板块高位震荡；2.套利：铝价回调时关注AL-AD价差收窄，铝价企稳后离场；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2602涨0.07%至23090元/吨，沪锌指数持仓增加3461手至19.86万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23110~23235元/吨；今日盘面锌价维持震荡，市场贸易商出货为主，但临近年底下游企业需求较差，市场贸易商出货不畅，选择下调现货升水报价，下游企业按需接货采购，整体现货成交表现较差。 【相关资讯】 1.SMM国内锌社会库存数据：截至12月22日，国内社会库存12.45万吨，较12月18日增加0.23万吨，较12月15日减少0.12万吨。 2.根据最新海关数据显示，2025年11月进口锌精矿51.90万吨（实物吨），11月环比10月增加52.27%（16.45万实物吨），同比增加13.84%，1-11月累计锌精矿进口量为486.79万吨（实物吨），累计同比增加33.74%。 3.根据最新的海关数据显示，2025年11月精炼锌进口量1.82万吨，环比下降0.06万吨或环比下降3.22%，同比下降48.15%，1-11月精炼锌累计进口29.5万吨，累计同比下降28.46%。11月精炼锌出口4.28万吨，即11月精炼锌净出口2.46万吨。 4.最新海关数据表明，11月我国压铸锌合金出口量达1792.81吨。环比来看，增幅高达567.19%；同比方面，增幅达103.20%。在这些出口的压铸锌合金中，出口至中国台湾的总量为1066吨，占比超半数。 5.据最新海关数据显示，镀锌板方面，2025年11月镀锌板出口量为118.85万吨，环比降低8.53%，同比增加13.6%。2025年1-11月累计镀锌板出口量为1293万吨，累计同比增加10.38%。 【逻辑分析】 短期来看，国内冶炼厂仍存减产扩大预期，且国内社会库存持续去库，为锌价提供一定支撑。而消费端转淡，叠加海外持续交仓，伦锌上行乏力，受LME锌价影响，沪锌依旧承压。当前多空因素交织，沪锌价格或宽幅震荡。关注国内冶炼厂开工及宏观因素对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈寒松投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2602涨0.24%至16995元/吨，沪铅指数持仓减少1751手至8.99万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨50元/吨为16875元/吨，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，不含税主流精铅出厂报价15700元/吨附近，企业报价跟涨乏力。下游电池生产企业观望慎采，部分因原料库存较高，预计下周恢复采购。 【相关资讯】 1.12月23日SMM讯：由于华北地区上游再生铅冶炼企业对原料的报价调整幅度有限，市面废旧铅酸蓄电池回收价格变化不大，目前该地区废旧铅酸蓄电池的回收市场陷入僵持。多数电动车、4S门店对当前回收价格不认可，普遍持“捂货待涨”的心态，导致市场流通货源显著减少。大部分废旧铅酸蓄电池回收企业的收货难度大幅增加，市场整体成交清淡，呈现“有价无市”的格局。 2.12月23日SMM讯：根据华东地区部分回收企业的反馈，今年该区域预计将不会迎来传统的汽车用铅酸蓄电池报废高峰。其主要原因在于，当前国家补贴已结束，终端消费减弱。预测2026年春季，若新一轮国家补贴政策如期实施，有望显著激发车辆更新需求，从而带动汽车用铅酸蓄电池进入报废回收环节，或将催生新一轮的报废旺季。 3.12月23日SMM讯：华北地区部分回收企业普遍预期春节前将迎来一波铅酸蓄电池的报废旺季，未来原料供应有望增加，但当前市场的货源十分紧张，部分中型回收企业认为可回收的废旧电瓶货源较去年同期减少了20%-30%。在此背景下，尽管下游再生铅冶炼企业小幅上调了原料报价，但提价幅度并未能充分匹配货源紧缺的程度。因此，回收企业普遍持货惜售，待回收价格进一步上调，这也加剧了市场的供应紧张态势。 【逻辑分析】 上周初受宏观因素影响，铅价偏弱运行。下半周国内部分地区因环保管控导致再生铅冶炼减产规模扩大，叠加国内社会库存处于低位，沪铅价格有所反弹。近期国内铅消费端订单