医药行业2026年投资策略

核心观点

2025年创新药迎来β行情，2026年将进入精选个股阶段。2025年以来，A股医药行业上涨15.9%，跑输沪深300指数0.65个百分点，但相较于美股和港股，整体二级市场表现更强。H股医药板块IPO融资金额超269.63亿港元，创新药板块配售事件募集总额超363.98亿港元。目前板块配置回到估值PE-TTM29倍。25Q3剔除主动医药基金医药配置占比6.7%，略低于标配水平7.83%。

2026年投资逻辑

看好医药出海、脑机接口、AI医疗三大方向。

医药出海

• 2025年中国创新药出海节奏显著提速，BD出海项目数量、首付款和总金额均大幅增长。
• 超过52%的分子在出海时处于I期临床及临床前的早期阶段，ADC和双抗等仍是出海热点。
• GLP-1R靶点新药在长效化/口服化/多靶点激动/减脂保肌等方向上仍具出海潜力。

脑机接口

• 中共中央“十四五”规划建议明确推动脑机接口成为新经济增长点。
• 多个省份陆续推出脑机接口收费标准，部分项目纳入医保。
• 脑机接口技术的应用将主要集中在医疗康复领域，未来有望拓展至教育、娱乐、工业等领域。

AI医疗

• 国家五部门联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，系统规划了覆盖基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发等8大方向24项重点应用场景。
• AI医疗目前已迈入技术融合与行业重构的新阶段，持续关注重点应用端的前沿进展与投资机会，包括AI健康管理、AI医疗信息化CDSS辅助临床决策、AI医学影像辅助诊断、AI与手术机器人的融合、AI基因测序、AI制药等。

投资策略及标的

报告推荐了恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、联影医疗、首药控股、美年健康、通化东宝、和黄医药、云顶新耀、亿帆医药、美好医疗、西藏药业、恩华药业、长春高新、康辰药业、康龙化成、凯莱英、微创机器人等公司。

风险提示

出海不及预期风险；医药产品研发与商业化进展不及预期风险；医药行业政策不确定性风险；业绩不及预期风险等。