积极拓展具身智能业务，打开第二成长曲线

斯菱智驱(301550) 汽车零部件/公司深度研究报告/2025.12.29 证券研究报告 投资评级:买入(首次) 核心观点 汽车轴承龙头企业，产品应用领域广泛：公司在汽车轴承领域积累了多年的售后市场及主机配套市场经验。主要产品应用于制动系统、动力系统和传动系统。公司持续推进产能升级优化，目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地共四个现代化厂区。公司IPO募投项目进展顺利，建成后将新增629万套高端汽车轴承年产能，包括120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承。 积极拓展具身智能业务，打造第二成长曲线：根据高工机器人产业研究所预测，到2035年全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元。公司于2024年设立机器人零部件事业部，负责规划公司机器人零部件发展方向及整体布局。2024年二季度开始立项投资，重点布局谐波减速器、执行器模组等机器人核心零部件的研发与生产。2024年公司投资建设的机器人零部件智能化技术改造项目已实现首条产线投产工作。2025年上半年公司投资建设第二条产线以提前储备产能，应对未来市场需求增长。 战略投资银球科技，进一步拓展具身智能版图：2025年11月18日公司购买银球科技24.3427%股权。交易完成后，公司成为银球科技第二大股东。银球科技的主营业务为微型、小型、一体化等精密轴承的研发、生产及销售，相关产品主要应用于家用电器、工业电机、汽车零部件、纺织机械、机器人等领域，主要客户群体包括国内外知名的家电制造企业及工业电机制造企业，如戴森、尼得科、美的集团、卧龙电驱、格力集团等，在精密轴承领域具有行业领先地位。公司战略投资银球科技有助于拓展精密轴承业务，通过发挥产业协同效应，共同推动在汽车零部件及人形机器人用精密轴承等重要领域的深度合作。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师李渤SAC证书编号：S0160521050001libo@ctsec.com 分析师孙瀚栋SAC证书编号：S0160525070003sunhd@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入8.53/10.32/14.30亿元，归母净利润2.05/2.43/3.29亿元。对应PE分别为140.4/118.3/87.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关报告 ❖风险提示：国际贸易摩擦的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。 内容目录 1深耕汽车轴承业务，拓展具身智能板块.......................................................................41.1汽车轴承业务与具身智能业务协同发展...................................................................41.2实控人持股比例较高，公司股权结构稳定................................................................41.3总收入与归母净利润持续稳健增长，毛利率持续保持高位...........................................51.4IPO募资扩充产能，突破产能瓶颈.........................................................................62汽车轴承龙头企业，产品应用领域广泛.......................................................................72.1公司的汽车轴承产品应用于制动系统、动力系统和传动系统........................................72.2公司具备充沛的全球化产能以及行业领先的制造检测实力..........................................113积极拓展具身智能业务...........................................................................................143.1抓住行业发展机遇，重点布局机器人核心零部件的研发与生产....................................143.2战略投资银球科技，进一步拓展具身智能版图.........................................................154盈利预测与估值分析..............................................................................................174.1业务拆分与盈利预测...........................................................................................174.2估值分析..........................................................................................................185风险提示.............................................................................................................20 图表目录 图1：公司发展历程..................................................................................................4图2：斯菱智驱股权结构............................................................................................5图3：公司总收入及YOY..........................................................................................5图4：公司归母净利润及YOY....................................................................................5图5：公司毛利率与净利率........................................................................................6图6：公司销售、管理、研发费用率............................................................................6图7：公司的四大厂区..............................................................................................11图8：公司的检测设备..............................................................................................12图9：公司的生产加工设备.......................................................................................12图10：公司的质量检测设备....................................................................................13 图11：公司的试验中心..........................................................................................13图12：2024到2035年全球人形机器人市场销量及预测..............................................14图13：2024到2035年全球人形机器人市场规模及预测..............................................14图14：谐波减速器................................................................................................15图15：执行器模组................................................................................................15 表1：募集资金使用情况............................................................................................6表2：超募资金使用情况............................................................................................6表3：轮毂轴承........................................................................................................7表4：轮毂轴承单元..................................................................................................8表5：重卡轴承........................................................................................................8表6：圆锥轴承........................................................................................................9表7：驱动电机轴承..................................................................................................9表8：离合器轴承.....................................................................................................9表9：涨紧轮及惰轮轴承...........................................................................................10表10：工程机械用轴承..........................................................................