国债期货2026年度报告：国债期货或延续区间震荡

2025年国债期货呈现区间震荡走势，年内波动较为剧烈，主要受降息预期、关税战、股市风险偏好等多重因素影响。

市场回顾：

• 年初至2月上旬，受两会政策面货币宽松预期驱动，国债期货上行。
• 2月14日到3月上旬，因央行四季度货币政策执行报告公布，降息预期消退，国债期货回调。
• 3月中旬到4月下旬，受中长期宽松货币政策预期和关税战影响，国债期货探底回升。
• 5月初至7月中旬，关税战缓和及央行降息降准利多兑现，国债期货高位震荡。
• 7月下旬至9月底，国内宏观经济韧性及外部经贸缓和，国债期货震荡下跌。
• 10月初至11月中旬，股市风险偏好上升、关税战风险及政策宽松预期升温，国债期货震荡反弹。
• 11月下旬至今，中美贸易战风险缓解、降息预期降温及机构止盈需求，国债期货震荡回调。

宏观基本面：

• 制造业PMI：4月后位于收缩区间，但11月有所回升，显示经济企稳，但行业利润受压制。
• 物价指数：CPI和PPI有所企稳，但整体表现较弱，反映有效需求不足。
• 社融信贷：政府债券发行提速，但实体信贷需求仍较弱，居民和企业部门信贷均显著回落。
• 消费、投资与出口：内需增速放缓，外需较强韧性，出口国别去美国化和高附加值特征提供支撑。

货币政策：

• 中长期偏向宽松，短期降息紧迫性不强，央行保持流动性合理充裕，7日逆回购利率作为政策利率地位增强。

国债供给：

• 2026年一季度长期国债供应压力上升，对国债价格构成压制。

总结：

• 目前外部风险缓和，但内部有效需求不足，政策需继续托底需求端，中长期适度宽松的货币政策基调不变，国债期货具备较强支撑，中长期震荡偏强运行。
• 短期内全面降息的紧迫性不强，2026年一季度国债期货维持震荡整理。