专题报告：强现实弱预期，盘面震荡偏强

观点：震荡偏强。

核心观点与关键数据：

1. 基层售粮进度偏快，农户挺价意愿仍存：目前基层售粮进度已逾四成，同比偏快。春节相对较迟导致年前售粮窗口较长，农户惜售情绪仍存，铁路运力受限，短期上量不足，现货供应紧张，预期短期玉米现货价格坚挺。需关注春节前农户售粮心态和物流状况变化，后期关注贸易商和下游博弈。
2. 中下游库存偏低，存在补库需求：港口库存（北港为前期合同订单，南港处于历史同期低位）暂无明显累库；贸易商战略性建库暂未启动，存在补库需求；下游饲料企业维持安全库存，春节前存在备货需求；深加工库存同比偏低。中下游库存水平偏低，市场对优质玉米存在补库需求，短期现货矛盾仍存。
3. 产能去化仍待时日，短期高存栏支撑需求：生猪产能去化缓慢，高存栏短期支撑需求，但当前生猪养殖已步入亏损，或使饲企采购更谨慎，持续亏损或导致产能调整，对远期原料玉米需求利空。从能繁母猪存栏量和仔猪存栏量推测，2026年5月前生猪出栏量预期仍较高。
4. 玉米持仓和仓单表现：现货供需矛盾未解决，价格坚挺，临近交割月，期货持仓处于高位，仓单相对有限，市场或炒作可交割现货不足问题，需关注资金表现。

研究结论： 整体来看，玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面预期跟随震荡偏强。

投资建议： 震荡偏强，近强远弱。

风险提示： 天气、物流、政策。