清晨洞察：2025年12月29日

清晨洞察：2025年12月29日 ：琳琳高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：宇晨 Wu (联系方式)认证 F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 ：商品市场洞察 PX:处于高位区间波动；假日前注意仓位管理。 供给侧边际宽松正在显现。国内，中化泉州0.8万吨/年PTA装置仍在维修；大连福佳1.0万吨/年PTA装置正在重启；天津石化0.38万吨/年PTA装置于23日停运；其他PTA装置基本高负荷运行。中国PX开工率为88.2% (+0.1%)，海外0.54万吨/年PTTGC装置近期重启，0.55万吨/年GS装置计划于1月下旬重启。亚洲整体开工率为79.5% (+0.6%)。 –在需求端，PTA开工率已下降至70.9%（2.3%）。英威斯（1.1Mt/a）和浙江丽盛（2.2Mt/a）已重启，丽盛新材料已降低开工率并计划一月进行维护，新凤鸣一个3.0Mt/a装置短暂停产。随着PX供应增加和需求转弱，而聚酯装置继续高位运行，预计PX价格将维持区间震荡于高位。 氧化铝：周五，在工业发展部宣布后，价格曾触及每日限额。 “改革委员会发布了一篇题为《大力推动“》的文章传统产业的优化升级。文章指出，对于资源高度受限的产业，如氧化铝和铜冶炼业，应防止盲目投资和违章建设，并鼓励大型龙头企业进行兼并重组。 此前，氧化铝价格持续下跌。下跌的核心驱动力始终来自基本面，因供应端调整滞后导致持续供过于求和库存累积。与此同时，市场对明年矿端供应仍持较强预期；若矿价大幅下跌，将继续打压氧化铝期货价格。对价格形成制衡作用的是期货市场空头部位的长期累积，这也可能在增加交易驱动型扰动频率。 然而，我们仍然相信，氧化铝市场的真正趋势反转最终取决于有意义的供给侧退出和供需的再平衡。在短期内，鉴于相对——高期货价格，现货期货交易商显示出更强的购买可交割等级和超规格材料的意愿。据ALD称，当前可交割材料的交易主要集中在山东地区，并且一些可交割货物最近也运往了新疆。最新一轮仓单注册很可能集中在2月和5月合约。 本轮现货可能锁定在远期仓单中，可能导致现货流动性短期偏紧。在1月窗口期，现价可能横盘运行，期货价格的下行势头可能暂时缓和。然而，远期合约的压力可能变得更大。 开仓量 ：iFind源点，国台金期货研究 ：iFind源点，国台金期货研究 新闻要点： 1. 财政部长蓝佛安在国家财政工作会议上表示，明年中国将继续采取更积极的财政政策，扩大财政支出以保持必要的支出强度。（来源：新华社） 2. 中国全国秋粮收购量已超过2亿吨，较上年增长3200万吨，为近年来同期最高水平，官方数据周六显示。 根据国家粮食和战略储备局的数据，今年的秋粮提前进入市场，品质良好。自旺季收购开始以来，农民积极销售粮食，企业加快采购，推动收购进度比去年明显加快。 据该机构称，中国东北地区的粳米、大豆和玉米的收购价格同比分别上涨了约2%、5%和10%，显著提高了农民的粮食种植收益。 随着新年和春节假期的临近，粮食贸易预计将进一步加强，政府表示，并将协调粮食供应，以确保假期期间粮食和食用油的库存充足和价格稳定。（来源：新华社） 3. 中国的交易所交易基金（ETF）总规模已达到创纪录的6.02万亿元人民币（855.6亿美元），较去年底增长超过2.2万亿元人民币，上海证券报周六援引金融信息提供商Choice的数据报道。 中国于2004年推出了其首只ETF。近年来市场发展迅速，截至今年4月，ETF总资产已超过4万亿元，8月更是突破5万亿元。 大型ETF发展迅速，管理超过100亿元的资金数量已增至120多家，较去年的年底增长了66家。 除了强大的资产增长，ETF产品供应也持续增加。今年新推出的ETF数量达到创纪录的高水平。 评论ETF资产迅速扩张，南方资产管理股权投资部总经理张艳敏表示，近年来监管机构持续鼓励长期资金入市。中央汇金等长期基金多次认购宽基ETF以稳定市场，向投资者传递了强烈的信号。 投资者偏好也在变化。张表示，指数基金的“低成本和更透明”特点与投资者的需求十分契合。越来越多的机构投资者，如保险公司和养老金，正将ETF作为其核心配置的一部分，而个人投资者则逐渐从选择基金经理转向选择投资工具。 minshe royal fund management的量化投资部门负责人何江表示，基金资产快速增长正在重塑A股市场的结构。公募基金正注入大量长期稳定资金，有助于提升整体稳定性和定价效率。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具有开展期货市场投资咨询业务的资格，经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449）。 本报告所载观点和信息仅供国泰期货专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的法律、法规进行目标或违反。由于难以限制对本报告的访问，对于由此可能造成的任何不便，我们深表歉意。如果您是国泰期货客户中非专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不将本报告的接收方视为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体投资操作。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者力求确保报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息源自公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告所包含的研究、观点及预测反映了公司报告发布日的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于使用不同的观点和分析方法，公司可能发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，且无需任何事先的特殊通知。公司不保证本报告中的信息能够保持最新。公司可能修改本报告中包含的任何信息而无需事先通知，投资者应自行关注相关的更新或修订。 本报告中提到的研究服务可能并不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议在其具体情况下是否适用。本报告中的研究结果或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或相关实体在任何情况下均不向投资者承诺保证收益、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告任何内容所发生的任何直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须清楚，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其雇员或相关实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在做出任何投资决策前，如必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用许可范围内，注明来源为“国泰君安期货研究所”，并提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、摘编或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对传播行为承担责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细信息或参与本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供投资建议，公司、其雇员或关联实体对因使用本报告或其内容而导致的此类客户的任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标记和标志均归国泰君安期货所有或依法获得使用授权。任何个人或机构均须获得国泰君安期货或商标持有人书面许可，方可用这些商标、服务标记或标志。