清晨洞察：2025年10月14日

清晨洞察：2025年10月14日 ：林琳高认证 Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 商品市场洞察 玻璃：短期弱势持续，而中期前景仍受限。 短期内，关键问题在于两个方面。首先，没有进一步的反通缩或反过度竞争“”(反通胀)措施，导致未来减产方面市场出现显著分化。其次，下游行业已在此之前完成了大量补库，留给短期补充的空间有限。加上房地产交易持续疲软，需求仍然低迷，现货市场活动也受到抑制。 根据当地制造商的反馈，目前清洁能源容量替代尚无强制性要求，这是近期生产削减预期较弱的关键原因之一。展望中期，现有的反通缩和反收缩政策尚未被根本取消，市场仍处于潜在的政策调整窗口期。同时，随着现货价格在9月份的反弹，由空头驱动的先前高位期货溢价已有所缓解，在低位价格水平下需要更加谨慎。 总体而言，短期内预计玻璃将保持疲软，中期内将呈区间运行。 糖：供应过剩预期压制价格。 ’巴西的压倒性步伐有所加快，而出口却有所下降，引发了人们对全球消费的担忧。根据联合国工业酒精和酒精饮料协会的数据，截至’2025年9月16日，巴西中南部地区2025/26榨季累计甘蔗压榨量同比下降3.68个百分点，总糖产量达到3039万吨（减少2万吨），糖蜜比例 stood at 52.85%，上升3.9个百分点。同比。9月份前半月，巴西的糖产量同比猛增16%。 ’巴西9月份的糖出口量达到325万吨，同比减少16%；8月份的出口量为374万吨，减少5%；7月份的出口量为359万吨，减少5%。 印度持续保持强劲的生产增长预期。ISMA/NFCSF预计2025/26榨季总糖产量为3490万吨，与2024/25榨季的2950万吨相比，增加540万吨。印度已在2024/25榨季出口了77.5万吨糖。 ’中国的进口量仍保持高位，而进口成本有所下降。中糖协预计2024/25榨季国内糖产量为111.6万吨，消费量为158万吨，进口量为50万吨。预计2025/26榨季产量为112万吨，消费量为159万吨，进口量仍为50万吨。8月份，中国进口了83万吨糖，环比增加6万吨。 持仓量 ：iFind，国台金期货研究 ：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 1. 中国将于周二下调汽油和柴油零售价，以反映近期国际油价的变化，该国首席经济规划师周一表示。 国家发展和改革委员会（NDRC）表示，汽油价格将每吨降低75元（约合10.56美元），柴油价格则每吨下降70元。 中国的三大石油公司——中国石油天然气 公司、中国石化集团公司和中国海洋石油总公司——以及其他炼油厂——已被指示有效组织成品油的生产和运输，以确保稳定供应。 在中国目前的定价机制下，成品油价格根据国际原油价格的波动进行调整。 各地区的相关政府部门应加强市场监管和检查。同时，必须采取严厉措施打击违反国家价格政策的活动，维护市场秩序，国家发改委表示。（来源：新华社） 2. 根据官方数据显示，2025年前九个月，中国以人民币计价的进出口总额达到33.61万亿元人民币（约合4.73万亿美元），同比增长4%。 据海关总署称，增长率从年初前八个月录得的3.5%增幅加速。（来源：新华社） 3. 根据中国外汇交易中心的数据，周一人民币（或称元）的中央平价汇率对美元上涨了41个基点，报7.1007。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号为[2011]1449号），具备从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的任何法律法规进行目标或违反。由于限制本报告访问的难度，我们对由此可能造成的任何不便表示歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不认为本报告的接收人是本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告作者持有中国期货协会授予的期货投资咨询从业资格或具备同等的专业能力。作者努力确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获得的信息，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，且过去表现不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于使用不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需任何特别的事先通知。公司不保证本报告中的信息将保持最新。公司可能未经事先通知修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告所提及的研究服务可能并不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情形。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容而产生的任何直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须认识到，基于本报告所作出的任何投资决策与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎作出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代。在作出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，则必须在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时需提示使用本报告相关的风险。任何违背本报告原意的引用、缩编或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，则此类个人或机构对此传播行为承担全部责任。通过上述途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细信息或参与本报告中提到的期货交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中内容或其使用所导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归属于国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。