华宝期货有色金属周报

【华宝期货】有色金属周报 华宝期货2025.12.29 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 有色周度行情回顾 本周有色行情预判02 03品种数据（锡、碳酸锂） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周有色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锡锭：地缘冲突致锡价偏强运行 Ø逻辑：据海关总署数据显示，中国2025年11月锡矿砂及其精矿进口量15099.34实物吨（折合约5578.04金属吨）同比下降0.67%，环比增加12.73%。其中从缅甸的进口量为7190.21吨（折合约1636.05金属吨）同比增加92.16%，环比增加89.94%；除缅甸外11月从其他国家合计进口量为7909.13吨（折合约3941.99金属吨），同比下降17.29%，环比下降3.58%。缅甸供应量增加一度对高价锡带来缓解，但刚果（金）局势持续紧张造成锡价居高不下，甚至进一步创新高。随着锡价的不断攀升，下游接货意愿降低，近期国内外的锡库存均不断累积。需求方面，半导体保持增长，国内的汽车和家电增长出现环比增速下滑的情况。 Ø观点：锡价偏强运行。 Ø后期关注/市场风险：缅甸复产情况；刚果（金）局势变化。 碳酸锂：区间震荡企稳，成本支撑强化与供需紧平衡主导波动 Ø行情回顾：上周碳酸锂合约盘面偏强运行，价格重心延续上行，主力合约LC2605周环比+17.16%，创2024年7月以来新高。SMM电碳均价周环比+6.94%至10.34万元/吨，现货与期货市场呈现“现货偏弱震荡、期货升水扩大”的分化走势，期现背离加深。 Ø供应端：上游原料全品类环比微涨，同比涨幅显著，成本支撑强化；总体呈现“总量稳步增长、工艺端分化明显”的特征，产量与开工率环比同步小幅提升0.53%，行业供应能力有序释放，整体生产节奏逐步常态化。 Ø需求端：正极材料（磷酸铁锂、三元材料）产量微降，库存延续去化；结构上，磷酸铁锂电芯表现强势，产量同比+61.58%，延续高增长态势，主要受益于铁锂车型的性价比优势及储能领域铁锂需求的持续释放；三元电芯表现疲软，产量7.1GWh（环比-1.25%、同比-4.83%）。 Ø库存：社会库存小幅累库、样本库存延续去化但斜率放缓。上海等四地社会库存小幅累库，但仍处于历史相对低位，对现货价格形成一定支撑。样本周度库存和总库存天数延续去化，斜率放缓，中间环节小幅补库，库存结构从生产端和消费端向贸易端转移。整体库存偏紧格局未改。 Ø成本及利润：主流生产工艺均延续亏损态势，亏损幅度差异化扩大，叠加原料价格普涨，行业盈利压力持续加剧；进出口及交割套利利润呈现分化特征。 Ø观点：区间震荡企稳，成本支撑强化与供需紧平衡主导波动。 Ø后期关注/市场风险：原料端价格情况、产能释放节奏、下游及终端需求、市场情绪与资金、政策变化 锡锭周报 精炼锡：产量、开工率 Ø精炼锡-云南、江西两省合计产量（万吨）：12月26日当周0.338，环比+0.002，同比+0.0265；Ø精炼锡-云南、江西两省合计开工率（%）：12月26日当周69.75，环比+0.41；同比+5.47； 锡锭：库存 ØSHFE锡锭库存总计（吨）：12月19日当周8095吨，环比+704，同比+1261；Ø中国分地区锡锭社会库存（吨）：12月19日当周9192吨，环比+732；同比+1387； 锡精矿：加工费 Ø锡精矿加工费-云南40%（元/吨）：12月26日当周12000，环比持平，同比-2000；Ø锡精矿加工费-广西60%（元/吨）：12月26日当周8000，环比持平，同比-2000；Ø锡精矿加工费-湖南60%（元/吨）：12月26日当周8000，环比持平，同比-2000；Ø锡精矿加工费-江西60%（元/吨）：12月26日当周8000，环比持平，同比-2000； Ø锡矿-进口盈亏水平（元/吨）：12月25日当周22313.14，环比-8852，同比+4232.29； 现货：各地平均价 Ø40%锡精矿云南（元/吨）：12月26日当周322750，环比-2350，同比+92250；Ø60%锡精矿广西（元/吨）：12月26日当周326750，环比-2350，同比+92250；Ø60%锡精矿湖南（元/吨）：12月26日当周326750，环比-2350，同比+92250；Ø60%锡精矿江西（元/吨）：12月26日当周326750，环比-2350，同比+92250； 碳酸锂周报 供应端：原料市场 Ø锂辉石：上周锂辉石精矿(6%,CIF中国)均价1429.2美元/吨，环比+11.05%，同比+75.66%；锂辉石(中国现货5%-5.5%)均价10326元/吨，环比+15.78%，同比+89.36%; Ø锂云母：上周Li2O:1.5%-2.0%锂云母均价2068元/吨，环比+16.31%，同比+87.91%；Li2O:2.0%-2.5%锂云母均价3175元/吨，环比+15.33%，同比+83.90%； Ø磷锂铝石：上周Li2O:6%-7%磷锂铝石周均价11560元/吨，环比+15.54%，同比+65.40%；Li2O:7%-8%磷锂铝石均价13030元/吨，环比+14.80%，同比+55.45%。作为替代原料，价格同步上涨，反映全锂原料板块供需偏紧的格局。 各品类锂矿价格显著上行，环比、同比涨幅显著。 市场延续偏强运行成本支撑强化 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 供应端：碳酸锂开工率 Ø碳酸锂总周度开工率：上周51.67%，环比+0.53%，同比+11.09%； Ø盐湖产碳酸锂：上周53.16%，环比-0.65%，同比+20.22%；Ø锂云母产碳酸锂：上周30.13%，环比+1.41%，同比-13.82%；Ø锂辉石产碳酸锂：上周67.19%，环比+0.43%，同比+8.34%；Ø回收料产碳酸锂：上周33.84%，环比+1.56%，同比+18.20%； 总开工率环比微增、同比提升，行业供应能力稳步释放。工艺端分化显著。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 供应端：碳酸锂产量 Ø碳酸锂总周度产量：上周2.22万吨，环比+0.53%，同比+40.24%； Ø锂辉石产碳酸锂：上周1.39万吨，环比+0.43%，同比+56.36%Ø盐湖产碳酸锂：上周0.31万吨，环比-0.65%，同比+46.92%；Ø锂云母产碳酸锂：上周0.29万吨，环比+1.42%，同比-7.99%；Ø回收料产碳酸锂：上周0.24万吨，环比+1.55%，同比+36.42%； 总产量环比微增、同比大幅提升。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 需求端：下游正极材料 Ø三元前驱体厂：上周周度库存3.60万吨，环比-0.26%；库存指数13，环比-0.61%； Ø三元材料厂：上周产量1.77万吨，环比-0.67%，同比+29.45%；库存1.80万吨，环比-0.49%，同比+23.44%；库存天数与上周齐平，保持在6.9天； 正极材料市场整体呈现“产量短期微降、库存持续去化” 短期回落或与部分企业检修及需求阶段性调整相关。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 需求端：终端市场 Ø动力电芯：上周产量29.22GWh，环比-0.41%，同比+39.08%；其中，铁锂类22.12GWh，环比-0.14%，同比+61.58%；三元类7.1GWh，环比-1.25%，同比-4.83%； 动力电芯产量小幅回落，结构上呈现“铁锂强势、三元疲软”的分化特征 库存 Ø碳酸锂社会库存（上海，江苏，江西，四川）:上周3.38万吨，环比+3.3%，同比-48.78%。 Ø碳酸锂样本周度库存：总计（实物）：上周10.98万吨，环比-0.59%，同比+1.97%；连续去库但斜率放缓；冶炼厂、下游持续去库，环比-1.32%，-3.84%；其他环节环比+2.32%； Ø分环节库存天数：总计（天）：上周26.1天，环比-0.38%，同比-27.3%。上下游持续去库，环比-2.33%，-4.04%，其他环节环比+2.48%。 库存偏紧格局未改，库存结构从生产端和消费端向贸易端转移 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 成本与利润 Ø成本及利润：上周外购锂辉石精矿（Li2O:6%）生产碳酸锂利润均值-8933.2元，处于亏损区间，环比扩大32.8%，同比扩大124.8%；外购锂云母精矿（Li2O:2.5%）利润均值-8607.8元，同样处于亏损区间，环比扩大64.9%，同比收窄14.3%； Ø进出口理论利润：上周碳酸锂进口利润均值7176.82元/吨，环比+5.72%，去年同期均值-8927.62元/吨。进口环节仍有盈利空间，但利润空间已有所收窄。 品种间分化显著，碳酸锂交割套利窗口打开。 Ø碳酸锂理论套利利润：理论交割利润上周均值16185.1元/吨，环比大幅提升154.2%，去年同期258.7元/吨；锂辉石矿理论交割利润上周均值-2191.0元/吨，环比亏损缩小82.2%，去年同期-16486.26元/吨；锂云母矿理论交割利润均值7145.54元/吨，较上周（-2580.3元/吨），实现由负转正，去年同期-16699.5元/吨。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！