黑色产业链周报

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货2025.12.29 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 周度行情回顾 本周黑色行情预判02 03 品种数据（成材、铁矿石、煤焦、铁合金） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周黑色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 成材：供需双弱盘整运行 Ø逻辑：上周，247家钢厂盈利率上升1.3个百分点至37.23%，开工率下降0.15个百分点至78.32%，产能利用率增至84.94%；日均铁水产量周环比上升0.03万吨至226.58万吨。上周，90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率为53.22%，环比下降1.12个百分点；平均开工率为67.63%，环比下降1.6个百分点。上周钢材以横盘整理为主，波动不大。国内多地陆续启动重污染天气预警，对供应端带来一定扰动。但目前正值需求淡季，弱需求特征明显，需求低迷令供应的变化未能形成价格的上涨。基本面整体呈现供需双弱特征。短期国内宏观市场平静，对价格影响有限。 Ø观点：低位运行。 Ø后期关注/市场风险：宏观政策；下游需求情况。 铁矿石：供需持续宽松关注补库需求 Ø逻辑：宏观方面，国内货币政策和财政政策均处于积极储备期，美联储降息预期持续升温，短期宏观叙事偏于积极，产业链现实端弱平衡阶段，价格维持窄幅波动趋势。上周黑色系价格有所回暖，主要原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势。 •供应方面：外矿发运周度环比小幅回落，其中澳洲发运小幅下滑，巴西发运基本平稳。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，年底主流矿山存在阶段性冲量，周度发运量会出现环比回升。从到港两量方面来看，短期保持中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱。 •需求方面：国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，整体看，国内钢厂需求短期存在回升趋势，且节前补库周期即将开始，预计补库需求将持续释放。 •库存方面：钢厂端进口库存环比回升，但钢厂库存仍处于近年同期最低水平，高后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动；港口库存持续累积，主要原因到港量持续保持相对高位，预期是12月份港口库存仍趋于累积。 Ø观点：宏观叙事偏向于积极，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主。价格方面，价格区间运行。连铁主力合约770~800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5~105.5美金/吨。策略方面，区间操作，卖出虚值看涨期权。 Ø后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度。 煤焦：基本面表现仍弱节前注意持仓风险 Ø逻辑：上周煤焦期价宽幅震荡运行，周度小幅收涨。现货方面，各地焦煤价格弱稳运行；焦炭端，钢厂完成对焦价的第三轮提降，市场仍有进一步提降预期。 Ø从基本面来看，上周煤矿存在年底减量动作，焦企开始适量补库，但市场整体成交依旧乏力，矿端库存继续累积。上周炼焦煤矿原煤产量环比回落5.4万吨，精煤日产量环比回落1.8万吨；原煤和精煤分别累库4.2万吨和10.1万吨。进口端，上周甘其毛都口岸日均通关量19.44万吨，环比前一周下降1.26万吨，同比增加13.78万吨，后半周通关量下滑明显，当前口岸监管区库存处于偏高水平。根据中蒙两国双边协定，12月29日蒙古民族解放和独立日三大口岸闭关一天，12月30日恢复通关；1月1日元旦三大口岸闭关一天，1月2日恢复通关。需求暂稳，钢厂高炉日均铁水产量止降，为226.58万吨，环比微增0.03万吨，同比下降1.29万吨，预计短期维持该水平，后期或有所修复。 Ø观点：近两周煤价止跌反弹，市场情绪有所回暖，但供需形势尚未明显改善，价格反弹缺乏向上支撑。下游对原料补库力度一般，仍或有进一步降价动作。预计盘面维持震荡走势运行，元旦节前注意持仓风险控制。 Ø后期关注/风险因素：关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等。 铁合金：供需双弱价格窄幅波动 Ø逻辑：宏观方面，美国第三季度实际GDP环比折年率达4.3%，显著高于市场预期，主要由个人消费与净出口驱动，美国经济整体维持韧性，但内部矛盾仍存，消费与信心背离，通胀黏性维持，叠加美联储政策分歧与政治干预风险，市场降息预期摆动。国内方面，上周北京优化限购政策，该政策有望提振市场信心，后续或带动其他一线城市跟进。央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，净投放1000亿元，连续第10个月加量续作，释放明确宽松信号。上周黑色金属盘面走势以偏弱震荡运行为主，硅锰及硅铁期价窄幅上行，截至12月26日，锰硅主力合约收盘价格为5840元/吨，周环比涨32元/吨，涨幅0.55%，硅铁主力合约收盘价格为5672元/吨，周环比涨32元/吨，涨幅0.57%。 •供应端：硅锰方面，12月26日Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率再度回升，但开工率仍明显低于近5年同期水平。北方地区，内蒙日均产量及开工率小幅反弹，个别新增产能预计出铁，另有新增产能延至月底，具体投产时间暂未确定；宁夏日均产量及开工率小幅回落，但短期内没有大范围检修停产计划，整体开工情况暂稳。南方地区，广西日均产量及开工率出现反弹，贵州日均产量及开工率持稳，云南日均产量及开工率继续下降，南方电费暂未确定，短期内复产意愿较低，开工整体处于偏低水平。硅铁方面，12月26日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业产量及开工率继续小幅下滑，已连续三周保持下降趋势，目前产量及开工率均已处于近五年同期低位，工厂生产积极性一般，供应端持续收缩。 •需求端：12月26日Mysteel统计五大钢种硅锰周度需求量112653吨，环比增加0.22%，硅铁周度需求量18071吨，环比下降0.34%，硅锰及硅铁需求量均明显低于近五年同期水平。上周钢联口径钢厂盈利率小幅提高，日均铁水产量也出现微增，结束连续五周下滑趋势，硅锰需求有所修复，硅铁需求再度收缩，合金需求受制于钢厂淡季检修、铁水产量及钢厂利润承压，整体疲软格局未改。 •库存端：硅锰方面，近期锰矿市场运行平稳，价格相对坚挺，下游对锰矿需求保持，硅锰成本支撑仍偏强。硅铁方面，兰炭开工暂稳，价格震荡运行，电价成本仍偏高，硅铁成本支撑也较为坚挺。此外，据Mysteel 12月22日调研硅铁硅锰大工业用电情况，各地区无变化。 •成本端：硅锰方面，近期锰矿港口库存小幅下降，外盘报价坚挺，下游对锰矿需求保持，市场议价难度较高，对硅锰成本支撑偏强。硅铁方面，兰炭价格暂稳运行，焦炭及电力成本仍处高位，硅铁成本支撑较稳固。此外，据Mysteel 12月15日调研硅铁硅锰大工业用电情况，各地区无变化。 Ø观点：近期宏观驱动逐步趋弱，黑色市场运行逻辑回归产业链偏弱现实。合金基本面来看，临近元旦，市场备货意愿不足，合金需求端承压，叠加供给端收缩幅度暂不及预期，硅锰库存压力高企，硅铁库存压力相对尚可。合金整体呈供需双弱格局，对价格驱动不足，但成本端支撑均偏强，预计合金价格窄幅波动运行为主。后续需持续关注供给端变化，及冬储开展情况。 Ø后期关注/市场风险：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况。 03品种数据—成材 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：产量、表需 Ø螺纹钢产量：上周184.39万吨，环比+2.71；同比-31.91； Ø表观需求量：上周202.68万吨，环比-5.96；同比-16.90； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：产量：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周产量：上周154.98万吨，环比+2.60；同比-35.28； Ø螺纹钢短流程周产量：上周29.41万吨，环比+0.10；同比+3.37； 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：厂内库存：长流程、短流程 Ø螺纹钢长流程周度库存：上周113.45万吨，环比+0.20，同比+10.6 Ø螺纹钢短流程周度库存：上周26.61万吨，环比+0.32，同比+7.87； 螺纹钢：库存 Ø螺纹钢社会库存：上周294.19万吨，环比-18.81，同比+15.98； Ø螺纹钢钢厂库存：上周140.06万吨，环比+0.52，同比+18.53；Ø螺纹钢总库存：上周434.25万吨，环比-18.29，同比+34.51；Ø螺纹钢总库存变化量：上周累库量-18.29万吨，环比+8.67，同比-15.01； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：产量、表需 Ø热轧产量：上周293.54万吨，环比+1.63，同比-13.60； Ø表观需求量：上周307.04万吨，环比+8.76，同比-2.29； 热轧：库存 Ø热轧社会库存：上周296.70万吨，环比-10.60，同比+69.95Ø热轧钢厂库存：上周80.52万吨，环比-2.90，同比+0.18；Ø热轧总库存：上周377.22万吨，环比-13.50，同比+70.13； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：上海 Ø现货：HRB400E20mm:上海 Ø基差：1月：上周五193/吨，环比+13，同比+92； Ø基差：5月：上周五172元/吨，环比-9，同比+77； Ø基差：10月：上周五123元/吨，环比-26，同比+67； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 螺纹钢：基差：北京 Ø现货：HRB400E20mm:北京 Ø基差：1月：上周五133元/吨，环比+33，同比+51； Ø基差：5月：上周五112元/吨，环比+11，同比+17； Ø基差：10月：上周五63元/吨，环比-6，同比+7； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 热轧：基差：上海 Ø现货：Q235:5.75mm:上海 Ø基差：1月：上周五-18元/吨，环比-12，同比-66； Ø基差：5月：上周五-13元/吨，环比-14，同比-25； Ø基差：10月：上周五-26元/吨，环比-14，同比-15； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 03品种数据—铁矿石 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 进口矿港口库存（45港） Ø进口矿港口库存：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6Ø港口澳洲矿库存：本周6941.26万吨，环比+268.