深耕山茶花原料成就本土高端护肤品牌，以油养肤打开增长新纪元

林清轩是一家以自主研发的山茶花精华油为核心的高端国货护肤品牌，专注于抗皱紧致细分领域。截至2025H1，林清轩拥有554家线下门店，2024年在中国高端国货护肤品牌中排名第一，也是高端护肤品牌TOP15中唯一国货品牌。

行业背景：中国化妆品市场规模持续增长，护肤品占比最大，高端化趋势明显。抗皱紧致护肤品市场规模扩大，面部精华油赛道受益于“以油养肤”理念普及，增长迅速。消费者对高端抗皱紧致类护肤品需求提高。

竞争格局：林清轩在中国高端国货护肤品牌中排名第一，也是高端护肤品牌TOP15中唯一国货品牌。在抗皱紧致细分赛道市场份额集中，林清轩位列第10。国内精华油品牌百花齐放，林清轩凭借山茶花核心成分差异化定位，高端赛道定位清晰，价格显著高于国内竞品，并通过家族真人IP矩阵构建品牌自有的流量阵地，脱颖而出。

公司业绩：林清轩业绩高速增长，盈利结构持续优化。2024年公司营收/净利润分别为12.1/1.9亿元，同比分别+50%/+121%；2025H1公司营收达10.52亿元，同比增长98%；净利润1.82亿元，同比增长110%。大单品山茶花精华油表现强势，2025H1单品收入同比增长176%，占比达45.5%。线上渠道实现翻倍式增长，2025H1线上收入占比提升至65.4%。

IPO募资：林清轩上市募资净额预计约9.97亿港元，主要用于品牌建设、渠道拓展、供应链加强、研发投入、多品牌矩阵等。长期看点包括：品牌年轻化、品牌渠道协同、品牌场景扩展。

成长空间：林清轩整体收入、利润规模尚处于化妆品行业上市公司中较小的水平，但增速领先，未来仍有较大成长空间。主品牌长期有望达70亿以上规模。

盈利预测：预计公司2025-2027年营收24.45/37.96/49.34亿元，同比增长102.16%/55.22%/29.99%；2025-2027年归母净利润预测3.82/5.78/7.42亿元，同比增长104.24%/51.50%/28.38%。

投资建议：基于林清轩处于品牌势能释放与渠道红利叠加的成长期，建议投资者积极关注。

风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、线上流量成本上升、消费复苏不及预期。