朝闻国盛

人民币汇率“破7”：原因、展望、影响 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 【宏观】人民币汇率“破7”：原因、展望、影响——20251229 【宏观】高频半月观—关注4大变化——20251229 【固定收益】有色上涨黑色下跌——基本面高频数据跟踪——20251229 【电力设备】储能2026年行业策略：拐点已至，全球储能爆发在即——20251229 【电力】2026电力行业年度策略：火绿重构，水核筑基，燃气优化——20251229 【食品饮料】会稽山（601579.SH）-鉴水酿新，稽山领航——20251229 【电子&电力设备】珠海冠宇（688772.SH）-消费类电池标杆，解锁AI终端新成长——20251229 【建筑装饰】利柏特（605167.SH）-化工模块龙头拓核辟新，卡位核电模块建造趋势——20251229 ◼研究视点 晨报回顾 【农林牧渔】生猪去化趋势不改，择机参与板块配置——20251229 【能源】九丰能源（605090.SH）-特气业务海南商发落地，从先发到扩产，空间可期——20251229 1、《朝闻国盛：市场有望节前确认方向》2025-12-292、《朝闻国盛：【建筑装饰】苏文电能（300982.SZ）-执配网EPCOS牛耳，绘光储充一体蓝海》2025-12-263、《朝闻国盛：各部委各地学习中央经济工作会议“划重点”》2025-12-25 【汽车】浙江荣泰（603119.SH）-拟与伟创电气设立合资公司，推进机器人关键零部件布局——20251229 ◼重磅研报 【宏观】人民币汇率“破7”：原因、展望、影响 对外发布时间: 2025年12月29日 近期人民币兑美元汇率持续升值，主因美元走弱+集中结汇；展望2026年，人民币有望整体稳中有升、震荡偏升、并可能阶段性处于7下方，但全年走势大概率偏震荡，较难持续性的、大幅度单边升值，也即乐观中保持谨慎。对权益市场，人民币升值利好A股，并对成长股更有利，对大小盘风格影响不显著；对国内债市，人民币升值的影响并不显著。 风险提示：中美经济与政策、地缘冲突等持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com张浩分析师S0680525100001zhanghao1@gszq.com 【宏观】高频半月观—关注4大变化 对外发布时间: 2025年12月29日 核心结论：近半月高频变化有四：一是10月中旬以来人民币持续升值，12月25日离岸人民币汇率时隔15个月再度升破7整数关口；二是12月以来土地成交有所改善，百城土地周均成交面积环比增102.8%，强于季节规律，但绝对面积仍处于近五年低位，同比降幅收窄至3.4%；三是近半月地产销售小幅改善，新房销售同比降幅收窄至25.6%（12月上半月同比降33.8%），二手房销售同比降22.7%（12月上半月同比降38.8%）；四是“反内卷”继续推动大宗商品价格回升，铜、螺纹钢、焦煤价格均上涨。继续提示，2026年政策大基调已确定，多部门也已部署政策靠前发力、确保年初“开门红”，短期重点关注：1）2026年“以旧换新”、重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市（北京于12.24放松限购）；2）财政节奏大概率前置，包括加快财政支出进度、提前下达一批消费“国补”额度、延续消费贴息，加快专项债发行、优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）2026年1月地方两会（关注各地GDP、CPI目标）；5）各部委及重点央企（顺周期、科技、军工等）年度工作会议。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【固定收益】有色上涨黑色下跌——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年12月29日 本期国盛基本面高频指数为129.3点（前值为129.2点），当周同比增加6.1点（前值为增加6.2点），同比增幅收窄。利率债多空信号下调，信号因子为3.2%（前值为3.4%）。 生产方面，工业生产高频指数为127.8，前值为127.7，当周同比增加4.9点（前值为增加5.0点），同比增幅收窄。 总需求方面，商品房销售高频指数为40.7，前值为40.8，当周同比下降6.5点（前值为下降6.4点），同比降幅扩大。 物价方面，CPI月环比预测为0.0%（前值0.0%）；PPI月环比预测为0.1%（前值为0.1%）。 库存高频指数为163.7，前值为163.6，当周同比增加7.4点（前值为增加7.4点），同比增幅不变。交运高频指数为133.9，前值为133.7，当周同比增加11.0点（前值为增加11.0点），同比增幅不变。 融资高频指数为245.9，前值为245.2，当周同比增加30.9点（前值为增加30.9点），同比增幅不变。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【电力设备】储能2026年行业策略：拐点已至，全球储能爆发在即 对外发布时间: 2025年12月29日 展望2026年，装机需求高景气的国内大储和海外储能为核心投资主线。2025年1-12月W2储能板块、沪深300指数累计上涨56.9%/40.8%。展望2026年，我们认为重点把握两条主线：1）国内大储：国内处于政策红利期，独立储能量增趋势确定，关注价格传导下各公司业绩弹性；2）海外储能：常规储能需求维持高景气，关注AI配储、澳洲&欧洲户储带来的增量空间。 投资建议：大储关注阳光电源、海博思创、阿特斯、通润装备、上能电气等；户储关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、科士达、派能科技等。 风险提示：数据中心需求不及预期，行业竞争加剧风险，政策补贴不确定性、测算假设相关风险 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyi@gszq.com 【电力】2026电力行业年度策略：火绿重构，水核筑基，燃气优化 对外发布时间: 2025年12月29日 2026年电力供需转向平衡，电改进一步推进，我们预计2025年全社会用电量增速为5.2%，电力消费弹性系数为1。火电盈利模式重塑，2026年容量电价全面上调，部分地区上调幅度有望超预期，同时板块资本开支拐点已至，经营性净现金流逐年走高，为红利化打下基础。建议关注后续具有分红比例提升潜力的高股息火电龙头以及电价相对稳健的北方区域&煤电一体化企业。绿电全面入市后迎来新赛程，2026年各地新能源竞价结果陆续公布，后续区域分化预计进一步增大；绿电补贴回款显著加速，预计带来企业现金流的持续改善，建议关注电价相对稳定的风电运营商。匹配数据中心的用电需求，AI竞争催化全球核能开启高速增长期，我国核电核准已进入常态化，“十五五”期间预计年均核准机组数8台左右；核电度电利润受电价影响相对可控，同时广东2026年取消变动成本补偿机制，核电电价有望开启反弹，建议关注核电运营商、核聚变以及铀矿相关公司。水电龙头前三季度发电稳健，据不完全统计24年计划投产、在建项目22个，预计持续维持较高增长；水电企业经营稳定分红意愿较高，股利支付率显著领先板块内其他子行业，建议关注经营稳健高分红意愿的水电龙头。全球LNG产能处于集中投放期，价格预期下行，支撑国内天然气需求复苏；居民用气顺价政策推进，企业毛差压力显著缓解，推动城燃企业销售量的提升。建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力体制改革政策推进进度和力度不及预期；报告中的假设与测算可能存在误差。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com 【食品饮料】会稽山（601579.SH）-鉴水酿新，稽山领航 对外发布时间: 2025年12月29日 会稽山：从古法酿造到转型升级，引领黄酒价值复兴。1）历史复盘：会稽山作为中国黄酒行业领头羊，历经280余年发展，整体可划分为初创沉淀期、资本整合期、创新变革期三个阶段。作为黄酒行业标杆企业，坚持“高端化、年轻化、全国化”的战略导向，持续推进和实施黄酒主业深耕战略。2）管理情况：公司控股股东为中建信（浙江）创业投资有限公司，中建信聚焦投资与新材料等领域，资金实力与产业整合能力突出。公司依托民企灵活高效的经营管理机制，有利于战略高效执行。3）财务情况：2024年公司收入利润创历史新高，实现营收16.31亿元、同比+15.6%，归母净利润1.96亿元、同比+17.74%，业绩增长稳健。 投资建议：新晋营收龙头，市占率稳居高位。虽整体黄酒行业面临一定挑战，但头部企业可在行业集中化进程中优化产品结构，借低度消费与政策支持突破地域限制，推动行业价值回归。公司作为黄酒行业新晋营收龙头，2025年前三季度营收超越古越龙山，登顶行业第一，同时2023年营收市占率为16.51%，稳居高位，江浙沪区域根基扎实，叠加全国化布局持续推进，非核心区域收入增加，进一步筑牢市占率稳固优势。我们预期公司2025-2027年归母净利润为2.14/2.35/2.60亿元，同比+9.14%/+9.99%/+10.54%，考虑公司行业地位稳固，业绩增长较为稳健，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费力恢复不及预期，消费者教育不及预期，食品安全风险，政策风险，数据滞后风险。 李梓语分析师S0680524120001liziyu1@gszq.com黄越分析师S0680525050002huangyue1@gszq.com 【电子&电力设备】珠海冠宇（688772.SH）-消费类电池标杆，解锁AI终端新成长 对外发布时间: 2025年12月29日 从消费龙头到多领域布局，以创新与韧性构筑新版图。公司的发展始于1998年创始人徐延铭对锂电池领域的探索，凭借在消费电池领域的技术积累，迅速成长为全球领先的笔记本电脑电池供应商，于2015年发展为全球前五 的聚合物锂电池供应商。2021年，公司在科创板成功上市，此后，持续深化战略布局，各项业务快速发展，持续保持在消费类电池领域的行业头部领先地位。2025年，公司发展势头进一步向好，前三季度营业总收入同比增长21.2%至103.21亿元，归母净利润同比增长44.4%至3.87亿元，盈利能力持续改善，业绩成长拐点已现。公司一方面为消费类电池的主要供应商，将深度受益于AI对消费电子终端带来新的创新周期，我们看好随着钢壳电池扩产，在大客户份额的提升；另一方面，推进在动力及储能类电池领域的布局，有望打开未来成长空间。因此我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入143.9/179.9/221.9亿元，同比增长24.7%/25.1%/23.3%，实现归母净利6.4/15.0/20.1亿元，同比增长48.2%/135.4%/34.2%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为38/16/12X，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期、原材料价