核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：当前白糖价格是否见底，主要矛盾包括01合约价格合理性、05合约未来价格走势以及国际市场原糖价格是否站稳15美分。
- 01合约价格：进入交割月，价格大幅回落符合逻辑，对标的最低现货价格约5160元/吨。
- 05合约价格：贴水广西糖价格，但后续跟随原糖价格波动的概率较高，得利席位增空，散户增多，期价进一步走高的概率有限。
- 国际市场：原糖价格连续四次冲上15.2美分后被压制，利多因素更多体现在远月，近月反弹高度有限，15.2美分博弈仍将持续。
- 策略建议：
- 行情定位：上涨动量趋缓，均线空头排列，05合约短线拉涨但整体未转势。
- 基差、月差及对冲套利：无基差策略，建议空05多09月差。
- 近期策略回顾：已执行单边做多SR2511、卖现货+买入SR2511、多SR2511空SR2601、多SR2601空SR2605、买01空现货、多SR2601空SR2601/2603等策略。
- 产业客户操作建议：
- 价格区间预测：5000-5300元/吨区间波动率11.29%。
- 套保策略：库存偏高者做空SR2603，采购管理偏低者买入SR2603。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：广西新增糖厂开机，泰国甘蔗入榨量减少，印度糖产量增加，巴西糖产量预估下降。
- 利空：乳制品产量下降，饮料产量增长，广西糖厂持续开机，印度糖产量大幅增加。
- 下周关注事件：巴西港口待运食糖数量及船只数、巴西周度糖出口数据、印度压榨进度、广西、云南12月产销数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：期价整体上涨，主力05合约单周上涨3.87%，持仓季节性回落，得利席位增空，外资席位减空，技术上看空头排列，期价存在反复可能。
- 基差月差结构：01合约基差最便宜可交割品升水-249元/吨，近远月价差大幅缩小，整体保持近月小幅升水格局。
- 外盘：
- 单边走势：原糖价格上涨，期价逼近巴西出口成本线，CFTC非商业持仓维持巨量空头头寸但有所减少。
- 月差结构：原糖期货近强远弱，泰国和印度增产压力大，远月贴水格局难以打破。
- 内外价差跟踪：国内供应压力增大，海外出口利润亏损，短期内弱外强格局转为内强外弱。
估值和利润分析
- 进口利润跟踪：配额外进口利润丰厚，国内价格坚挺，从马来西亚等亚洲国家进口量增加，糖浆及预混粉进口相对稳定。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：
- 25/26榨季预估产量1156万吨，同比增长3.56%，国内总供给（含糖浆预混粉）预计1769万吨，表观需求量约1680万吨。
- 当年总供给（含糖浆预混粉）预计1769万吨，净进口（含糖浆预混粉）预计635万吨。
