铝产业链周报：继续抢跑预期 当下供需较弱

基本面分析

• 铝土矿：山西铝土矿价格暂稳，河南铝土矿价格继续下跌。几内亚散货矿主流成交价格周度环比下跌2.9美元/干吨至67美元/干吨。国产矿和进口矿价格均承压下行，预计下个月长单价格将下调。
• 氧化铝：运行产能周度环比持平于9590万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9.3万吨至477.3万吨。河南区域因重污染天气管控减停产能60万吨，其他地区生产稳定。发改委鼓励大型企业兼并重组，推动氧化铝盘中涨停。
• 电解铝：运行产能周度环比增加3.5万吨至4452.9万吨。新投产能方面，天山铝业和扎铝将于2026年全面达产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.7%至60.8%，整体需求逐步进入淡季，铝价高位波动抑制下游需求。
• 库存：铝锭社会库存累库明显。
• 再生铸造铝合金：重庆地区环保管控解除推动整体开工率回升，但下游压铸企业订单边际走弱。

策略建议

• 氧化铝：建议观望。
• 沪铝：建议节前轻仓观望。
• 铸造铝合金：建议节前轻仓观望。

宏观经济指标

• 下游开工：铝型材、铝板带、铝线缆、原生铝合金龙头企业开工率均周度环比下降，受环保政策、订单下滑和铝价波动影响。

研究结论

• 基本面仍然偏弱，现货贴水超季节性扩大，节前不建议追高。