股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数连续上涨，资金情绪高涨 上周，A股市场持续上涨，Wind全A收涨2.78%，日均成交额1.97万亿元，较12月均值显著放量。中证1000上涨3.76%，中证500上涨4.03%，沪深300指数上涨1.95%，上证50上涨1.37%。资金情绪高涨，融资余额周度增加460亿元，至2.52万亿元。但由于指数仍未摆脱前期震荡中枢，期权隐含波动率低位震荡，1000IV收于19.32%，300IV收于16.14%。股债比较来看，股票市场估值小幅抬升，Wind全A估值22.27倍，债权收益率基本持平，10年国债活跃券收益率1.84%，权益市场更受青睐。宏观因素有限，但热点题材不断涌现，推动A股连续上涨。 资金层面的热点是A500ETF在12月获得大幅申购。据统计，宽基型ETF12月净申购1100亿元，其中近1020亿元为A500ETF。A500指数长期与沪深300走势高度相关，相关系数超过0.98，细微差别在于A500指数成长标的稍多，例如电力设备、电子等板块。在A500ETF获得大幅申购的同时，我们关注到Top5会员单位IF净空头近期显著上涨，二者可能存在对冲关联。因此，相关资金可能并不会因为跨年的结束而大幅净流出。 题材的热点是上海证券交易所于12月26日发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定，主要以“市值+阶段性成果”作为要求，并不对企业的业绩设有门槛。适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”。因此，商业航天题材可能迎来集中上市周期，利好行业发展。 短期来看，预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡。以中证1000为例，其三季度营业收入累计同比增速2.6%左右，对其当前估值构成明显支撑，不易发生流动性风险。另一方面，春季躁动行情需要一定的条件，对小盘指数而言，需要政策边际放宽流动性；对大盘而言，需要通胀预期的持续改善。当下上述条件并不突出，春季躁动行情可能不如往年剧烈。 近期重点政策及数据 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢11月经济数据：以美元计，进口同比1%，前值7.4%；出口同比-1.1%，前值8.3%。 官方制造业PMI 49.2；PPI同比-2.2%，前值-2.1%；CPI同比0.7%，前值0.2%； 固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%，规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢12月5日，摩尔线程上市；12月17日，沐曦股份上市。 ➢12月10日，美联储降息25bp，并计划在未来30天购买400亿美元国债。 ➢12月19日，日本央行加息25bp，隔夜拆解利率至0.75%。 ➢12月26日，上海证券交易所发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》 1.1：指数连续上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场持续上涨，Wind全A收涨2.78%，日均成交额1.97万亿元。➢中证1000上涨3.76%，中证500上涨4.03%，沪深300指数上涨1.95%，上证50上涨1.37%。 1.2：股市估值回升，债市收益率持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.84%，Wind全A估值22.27倍，处于年内中等略偏高位置。近期股债走势较为同频，从资产价格的角度均有回落，大小盘指数间表现分化不大。 1.3：中证500估值再次明显超过+1倍标准差 1.4：融资余额明显增加，指数隐含波动率偏低震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢期权隐含波动率底部震荡，1000IV收于19.32%，300IV收于16.14%。➢融资余额周度增加460亿元，至2.52万亿元。 2.1：电子、电力设备、有色金属板块拉动指数上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水增大 2.3：IF净空头明显增加 图表： 3.1：中证1000指数周度上涨3.76%，基差贴水年化收于6%至12%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨4.03%，基差贴水年化收于3%至9%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨1.95%，基差贴水年化位于1%至5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨1.37%，基差贴水收于-1%至1%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。