橡胶周报：宏观偏暖供需承压，或将维持区间震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15130-15890元/吨之间运行，走势震荡上行，总体大幅上涨。 截至2025年12月26日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约报收15780元/吨，当周上涨590点，涨幅3.88%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约走势震荡上行，大幅上涨。 展望后市，宏观市场情绪偏暖，工业品指数反弹支撑胶价。从基本面来看，供给方面，东南亚主产区天供给上量预期增加；国内产区陆续停割，但是国内产区产量下降难以对冲海外产区供应增量，因此橡胶供应存在宽松预期。泰柬双方停火，地缘影响对胶价支撑减弱。需求方面，上周上周半钢胎企业开工率环比微幅上升，全钢胎企业开工率环比小幅下降。目前成品库存继续攀升，全钢轮胎价格承压。终端车市方面，11月汽车产销同比环比均有增长，但是增幅环比继续下降；11月重卡销量同比大幅增长，强于预期，主要原因还是国家以旧换新的消费刺激政策支持。2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，全钢胎需求存在转弱预期。库存方面，上周上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升，累库幅度略有增加。 总体来看，宏观市场情绪偏暖，工业品指数反弹支撑胶价；供给端泰柬地缘停火对胶价支撑减弱；终端消费良好，但是存在转弱预期；国内库存持续季节性累库且累库幅度加大。综上所述，预计盘面短期或将维持区间震荡。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶主力合约短期或将维持区间震荡。操作策略：单边：暂时观望，激进者可考虑区间操作；套利：关注多01空05正套机会；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15130-15890元/吨之间运行，走势震荡上行，总体大幅上涨。 Page1截至2025年12月26日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约报收15780元/吨，当周上涨590点，涨幅3.88%。 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年12月26日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格15300元/吨，较上周上涨450元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18100元/吨，较上周下跌50元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15550元/吨，较上周上涨350元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年12月26日，青岛天然橡胶到港价2130美元/吨，较上周上涨40美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅扩张。 截至2025年12月26日，二者基差维持在-480元/吨，较上周扩大140元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年12月26日，天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普将在明年1月第一周指定美联储新主席人选。鲍威尔的四年主席任期将于明年5月届满，特朗普此前表示，希望选择一位支持增长友好型货币政策的继任者。 2.美联储理事米兰表示，如果美联储明年不继续降息，可能面临引发经济衰退的风险。他还表示，预计短期内不会出现经济下行，但失业率上升应促使美联储官员继续降息。 3.美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。 4.美国12月大企业联合会消费者信心指数由上月的92.9降至89.1，连续第五个月下滑，追平2008年金融危机以来最长连跌纪录，反映出大众对劳动力市场和商业环境前景的悲观情绪持续升温。 5.中央经济工作会议明确提出，要“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”，并首次提出制定全国统一大市场建设条例。国家市场监督管理总局近期发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，对汽车生产企业和销售企业的价格行为作出系统规范，直指近年来行业内频繁出现的恶性价格战、变相降价、价格欺诈等问题。 6.经国家统计局最终核实，2024年我国GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元；按不变价格计算，比上年增长5.0%，与初步核算数持平。 7.工信部表示，2025年工业经济稳中有进，预计规模以上工业增加值同比增长5.9%。2025年数字产业业务收入同比增长9%左右，电信业务总量和软件业务收入分别同比增长9%和12%左右。 8.1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%。国家统计局指出，1-11月份，规模以上工业企业利润增速有所回落，但仍然延续8月份以来的增长态势，以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长，工业经济转型升级有序推进。 9.中国汽车工业协会发布数据显示，2025年11月，中国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆。其中新能源汽车产销分别为188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，新能源汽车销量占比达53.2%。 Page410.根据第一商用车最新掌握的数据，2025年11月，我国重卡市场共计销售约10.1 万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年10月下降约5%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约47%。截止到目前，重卡市场已经实现了八连涨，从4月份一直涨到11月份，平均增速高达43%。累计来看，今年1-11月，我国重卡市场累计销量达到103万辆，同比增长约26%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年11月30日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月小幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅增长；印度主产区产量较上月微幅增长；越南主产区产量较上月小幅增长；中国主产区产量较上月小幅增长。天然橡胶主产国2025年11月总产量105.15万吨，较上月的107.1万吨下降1.95万吨，降幅1.82%。 Page5 截至2025年11月30日，合成橡胶中国月度产量为77.9万吨，同比减少0.1%。 截至2025年11月30日，合成橡胶中国累计产量为816.9万吨，同比增加1.9%。 Page6 截至2025年11月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.03万吨，环比上升8.6%。 截至2025年12月25日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为72.05%，较上周上升0.66%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为61.95%，较上周下降2.19%。 Page7 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年11月30日，中国汽车月度产量353.2万辆，同比增2.8%，环比增5.1%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月30日，中国汽车月度销量342.9万辆，同比增3.4%，环比增3.2%。 Page8 截至2025年11月30日，中国重卡月度销量113246辆，同比增65.38%，环比增6.64%。 截至2025年11月30日，中国轮胎外胎月度产量为10182.8万条，同比下降2.6%。 Page9 截至2025年11月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条，环比下降8.11%。 Page10 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年12月26日，上期所天然橡胶期货库存93930吨，较上周上升6770吨。 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%。其中中国深色胶社会总库存为77.4万吨，增幅3.4%；中国浅色胶社会总库存为40.8万吨，增幅1%。 截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.52万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.28%。其中保税区库存7.96万吨，增幅2.72%；一般贸易库存43.56万吨，增幅3.38%。 Page11 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区仍处于供应旺季，随着后期越南和泰国主产区天气扰动有所减弱，原料上量预期增加；国内产区逐步停割，预计海南产区将于月底后基本停割，产出逐步减少，原料胶价格相对坚挺。泰国和柬埔寨双方在当地时间12月27日中午全面停火，地缘影响对胶价支撑减弱。进口方面来看，2025年11月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量79万吨，同比增幅10.96%；1-11月累计进口量757.2万吨，同比增幅16.49%。 从需求端来看，上周半钢胎企业开工率环比微幅上升，全钢胎企业开工率环比小幅下降。目前成品库存继续攀升，全钢轮胎价格承压。终端车市方面，2025年11月，中国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%，增幅有所下降。2025年11月全国重型卡车销量（批发）为10.1万辆，环比下降约5%，同比大幅增长约47%。1-11月，我国重卡市场累计销量达到103万辆，同比增长约26%。2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%。随着天气转冷，全钢胎替换市场需求存在转弱预期。 从库存方面来看，上周上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升，累库幅度略有增加。 七、后市展望 上周国内天然橡胶期货主力合约走势震荡上行，总体大幅上涨。 展望后市，宏观方面，美联储降息预期仍存；国内召开经济工作会议后反内卷情绪升温，总体市场情绪偏暖，工业品指数反弹支撑胶价。从基本面来看，供给方面，东南亚主产区天供给上量预期增加；国内产区陆续停割，但是国内产区产量下降难以对冲海外产区供应增量，因此橡胶供应存在宽松预期。泰国和柬埔寨双方在当地时间12月27日中午全面停火，地缘影响对胶价支撑减弱。需求方面，上周上周半钢胎企业开工率环比微幅上升，全钢胎企业开工率环比小幅下降。目前成品库存继续攀升，全钢轮胎价格承压。终端车市方面，11月汽车产销同比环比均有增长，但是增幅环比继续下降；11月重卡销量同比大幅增长，强于预期，主要原因还是国家以旧换新的消费刺激政策支持。2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，全钢胎需求存在转弱预期。库 Page12 存方面，上周上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升，累库幅度略有增加。 总体来看，宏观市场情绪偏暖，工业品指数反弹支撑胶价；供给端泰柬地缘停火对胶价支撑减弱；终端消费良好，但是存在转弱预期；国内库存持续季节性累库且累库幅度加大。综上所述，短期内天然橡胶市场多空博弈，预计盘面短期或将维持区间震荡。 后续重点关注橡胶主产区天气扰动情况及原料产出情况、累库情况、中美贸易关系、终端需求变化情况和零关税政策推进情况。 八、观点及操作策略 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将维持区间震荡。 操作策略： 单边：暂时观望，激进者可考虑区间操作。套利：关注多01空05正套机会；期权：暂时观望。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何