橡胶周报：胶价持续承压运行，节前或将维持震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14420-14975元/吨之间运行，上周期货价格维持低位窄幅震荡，总体小幅上涨。 截至2025年4月25日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2509报收14720元/吨，当周上涨130点，涨幅0.89%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格维持低位窄幅震荡，总体小幅上涨。 展望后市，从宏观面来看，中美贸易战摩擦不断，全球市场情绪偏弱，影响需求预期。国内方面，国民经济运行情况良好，以旧换新政策持续刺激市场销量逐步回暖。从基本面来看，全球主产区供应上量预期增强，供给端支撑继续减弱。需求方面，上周半钢胎和全钢胎开工率均有所下降，成品库存持续累库。3月汽车产销量均表现良好，重卡销量同比小幅下降，环比大幅增长。1季度中国橡胶轮胎出口量同比小幅增长。库存方面，上周上期所库存继续小幅回落；中国天然橡胶社会库存小幅回落，库存水平仍处高位；青岛总库存继续小幅下降，去库速度略有加快。 综上所述，在宏观情绪偏弱影响需求预期，同时基本面仍然偏弱的情况下，胶价短期内持续承压运行，但是目前下方空间有限，预计盘面节前或将维持震荡运行。 后续重点关注宏观面和政策面的影响、主产区天气变化情况、国内外主产区割胶情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作策略】 预计天然橡胶期货主力合约节前或将维持震荡运行。操作上，建议暂时保持观望。 一、价格分析 （一）期货价格 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14420-14975元/吨之间运行，上周期货价格维持低位窄幅震荡，总体小幅上涨。 Page1截至2025年4月25日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2509报收14720元/吨，当周上涨130点，涨幅0.89%。 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年4月25日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14550元/吨，较上周上涨100元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格20200元/吨，较上周下跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格16150元/吨，与上周持平。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年4月25日，青岛天然橡胶到港价2200美元/吨，与上周持平。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅扩张。 截至2025年4月25日，二者基差维持在-170元/吨，较上周扩大了30元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年4月25日，天然橡胶内盘价格较上周小幅上涨，外盘价格较上周小幅下跌。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普4月22日表示，尽管对美联储未能更迅速地降息感到不满，但没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。此外，美国财长贝森特在一场闭门的投资者会议上表示，关税僵局不可持续，预计将在不久的将来，形势有所缓和。受此影响，市场避险情绪明显降温，美股三大期指亚市早盘大涨逾1%，COMEX黄金期货跌逾2%。 2.最新全美经济调查显示，由于美国总统特朗普对关税、通胀和政府支出的处理方式引发广泛不满，其在经济问题上的支持率创下总统生涯新低。据悉，有49%的受访者认为美国未来一年的经济将恶化。 3.美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。 4.消息称，特朗普将对汽车制造商豁免部分美国关税。此外，美国商务部借口国家安全于4月22日启动卡车进口调查。特朗普还将豁免钢铁和铝的关税。 5.据美国财政部数据，4月份美国关税收入激增逾60%，至少达到150亿美元，这将创下单月历史最高纪录。 6.美国上周初请失业金人数22.2万人，预期为22.2万人，前值从21.5万人修正为21.6万人。 7.美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低，预期50.8，初值50.8，3月终值57.0。一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高，预期6.8%，初值6.7%，3月终值5.0%。 8.国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今年1月预测的两年均为3.3%。上述参考预测中，IMF将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，调降幅度之大，位居主要发达经济体之首；预测明年美国经济增速将放缓至1.7%。 Page49.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以 来，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 10.外交部4月23日回应“特朗普称或将大幅降低对华关税”和“白宫称中美贸易协议谈判取得进展”：对于美国发动的关税战，我们不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。 11.外交部4月25日再次回应，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，美方不要混淆视听。 12.财政部披露，1-3月，国有企业营业总收入198451.6亿元，与上年持平；国有企业利润总额10907.4亿元，同比增长1.7%；3月末，国有企业资产负债率65.0%，同比上升0.1个百分点。 13.克而瑞研究中心估算，一季度，全国一二手房成交总量同比增长10%，其中二手房大幅增长34.7%。 14.据中指研究院统计，1-4月，22个重点城市土拍月度平均溢价率均在20%左右。4月土拍热度不减，多地相继拍出高溢价地块，其中，4月22日，杭州两宗地溢价率分别达到59.4%、74.4%。 15.上海五部门联合发布汽车置换补贴细则，明确对年内购买10万元以上新能源或符合国六b排放标准燃油小客车并完成旧车转让的个人消费者，分别给予1.5万元、1.3万元定额补贴。 16.乘联分会表示，初步推算4月狭义乘用车零售总市场规模175万辆左右，同比增长14.4%，环比减少9.8%，新能源零售预计可达90万，渗透率51.4%。 17.乘联分会秘书长崔东树发文称，中国进口车进口量从2017年的124万辆持续以年均8%左右下行，到2023年仅有80万辆。2024年汽车进口70万辆，同比下降12%。2025年1-3月进口汽车9.5万辆，同比下降39%，这是近期少见的1-3月巨大下滑。其中3月进口车3.9万辆，下滑27%，下滑稍有改善。 18.中汽协发布数据显示，3月，我国汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，同比分别增长11.9%和8.2%；2025年1-3月，我国汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。 Page5 19.据中国商用车网数据显示，3月份，我国重卡市场共计销售111483辆，环比2月份上涨37%，同比下降3.7%；累计来看，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年2月28日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：马来西亚主产区产量较上月小幅增长；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；越南主产区产量较上月小幅下降；印度主产区产量较上月下降明显；泰国主产区产量较上月大幅下降；中国主产区处于停割期，暂无产量。天然橡胶主产国2025年2月总产量69.48万吨，较上月下降明显。 Page6 截至2025年3月31日，合成橡胶中国月度产量为85.6万吨，同比增加18.1%。 截至2025年3月31日，合成橡胶中国累计产量为233万吨，同比增加10.5%。 Page7 截至2025年3月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.92万吨，环比上升17.95%。 四、需求端情况 截至2025年4月24日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为78.11%，较上周下降0.33%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为62.46%，较上周下降2.97%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年3月31日，中国汽车月度产量300.58万辆，同比增长11.86%，环比增长42.93%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年3月31日，中国汽车月度销量291.55万辆，同比增长8.2%，环比增长36.97%。 Page9 截至2025年3月31日，中国重卡月度销量111483辆，同比下降3.69%，环比增长37.02%。 截至2025年3月31日，中国轮胎外胎月度产量为10744.6万条，同比增长4.4%。 Page10 截至2025年3月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6229万条，环比上升42.34%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年4月25日，上期所天然橡胶期货库存200520吨，较上周下降630吨。 截至2025年4月20日，中国天然橡胶社会库存136.9万吨，环比下降1.4万吨，降幅1%。其中中国深色胶社会总库存为83万吨，环比下降1.2%；中国浅色胶社会总库存为53.8万吨，环比降0.7%。 截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%。其中保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，全球天然橡胶主产区逐步开割。近期国外泰国和越南产区逐步开割，国内开割进度正常，未来国内外供应上量预期偏强。3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量同比增加17%。供给端支撑有所减弱。 从需求端来看，上周半钢胎和全钢胎开工率均有所下降。轮胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，成品库存持续累库。终端车市方面，2025年3月我国汽车产销量同比环比均明显增长，一季度我国汽车累计销量同比均小幅增长；3月我国重卡市场销量同比小幅下降，环比大幅增长，一季度我国重卡市场累计销量同比小幅下降。2025年一季度中国橡胶轮胎出口量同比增长6.2%。我国各地以旧换新政策持续发布落实，刺激终端消费回暖。 从库存方面来看，上周上期所库存继续小幅回落；中国天然橡胶社会库存小幅回落，库存水平仍处高位；青岛总库存继续小幅下降，去库速度略有加快。 七、后市展望 上周国内天然橡胶期货主力合约价格维持低位窄幅震荡，总体小幅上涨。 展望后市，从宏观面来