橡胶月报：宏观偏弱供需博弈，盘面维持区间震荡

摘要： 【行情复盘】 2026年3月天然橡胶主力合约RU2605价格在15885-17600元/吨之间运行，走势高位震荡，当月总体跌幅较大。 截至2026年3月31日下午收盘，天然橡胶主力合约报收16345元/吨，当月下跌810点，跌幅4.72%。 【后市展望】 3月国内天然橡胶期货主力合约高位震荡，月初两次冲高之后大幅回落，下旬有所反弹，当月总体跌幅较大。 展望后市，宏观方面，战事升级导致宏观情绪偏弱，加上国内轮胎向中东出口受阻，对短期构成利空影响。从基本面来看，供给方面，成本端对胶价支撑明显。需求方面，随着下游企业复产复工，市场整体交投气氛逐步回升，近期开工率维持高位。终端车市方面，表现不佳。库存方面，上月上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库存周环比小幅下降，青岛总库存周环比上升。 总体来看，宏观预期受到地缘格局影响随时变化，目前战争有持续升级风险，市场对经济衰退的预期或逐步增强，从而对商品市场形成压制。供应端压力有所减轻，成本端对胶价支撑明显。下游企业陆续复工，需求因素将形成一定支撑。终端消费表现一般，青岛总库存累库趋势明显，对价格形成压力。 综上所述，天然橡胶基本面多空博弈，同时宏观情绪受到地缘风险升级因素影响存在偏弱预期，但是受到合成橡胶走强的提振，天然橡胶价格回调空间有限。预计天然橡胶期货主力合约价格未来一个月或将维持区间震荡运行。 【操作策略】 本月观点：预计天然橡胶期货主力合约或将维持区间震荡。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 操作策略：单边：考虑区间思路操作；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 2026年3月天然橡胶主力合约RU2605价格在15885-17600元/吨之间运行，走势高位震荡，月初两次冲高之后大幅回落，下旬有所反弹，当月总体跌幅较大。 截至2026年3月31日下午收盘，天然橡胶主力合约报收16345元/吨，当月下跌810点，跌幅4.72%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年3月31日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格16300元/吨，较上月下跌650元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格19700元/吨，较上月上涨500元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格16700元/吨，较上月下跌500元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至3月30日，青岛天然橡胶到港价2560美元/吨，较上月上涨100美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上月小幅收缩。 截至2026年3月31日，二者基差维持在-190元/吨，较上月缩小15元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至3月31日，天然橡胶内盘价格较上月大幅下跌，外盘价格较上月小幅上涨。 Page3 二、重要市场信息 1.当地时间3月30日，美国总统特朗普通过社交媒体平台发文称，伊朗已同意停火“15点计划”中的“大部分内容”。美方正在与伊朗方面进行严肃磋商，以结束在伊朗的军事行动。特朗普威胁称，若短期内无法达成协议，将炸毁并彻底摧毁伊朗所有的发电站、油井及哈尔克岛，可能还包括所有海水淡化厂。白宫新闻秘书莱维特称，特朗普希望4月6日前与伊朗达成协议，有意呼吁阿拉伯国家承担美对伊朗军事行动的费用。 2.伊朗3月30日表示，如果发电设施遭到打击，伊方将使整个地区陷入停电状态。伊朗总统佩泽希齐扬表示，结束战争将以维护国家尊严、利益和安全为前提。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗迄今未与美国进行任何直接谈判，伊方仅通过部分中间方收到有关美国表达谈判意愿的信息，外界提及的所谓美方“15点停火计划"要求"过分且不合理”。伊朗不参加巴基斯坦主导的有关战争的会议。 3.3月30日伊朗议会国家安全委员会通过拟对霍尔木兹海峡通行船只收费的法案。计划内容包括：将以伊朗里亚尔形式实施财务安排和收费系统；禁止美国和以色列船只通过霍尔木兹海峡；维护伊朗及其武装部队的主导地位；禁止参与对伊朗单边制裁的国家通行；伊朗将与阿曼合作制定相关法律框架。 4.美国上周初请失业金人数增加5000人，至21万人，符合市场预期。前一周续请失业金人数减少3.2万人，至181.9万人，为近两年来的最低水平。 5.美联储3月18日将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定。美联储理事米兰对本次利率决议持反对意见，主张降息25个基点。声明指出，经济活动以稳固速度扩张；通胀在某种程度上依然高企；经济前景不确定性维持在高位，中东局势对美国经济影响存在不确定性。点阵图显示2026-2027年仅各降息1次，降息路径更加保守，凸显美联储在多重风险下的谨慎观望立场。 6.美国劳工部数据显示，美国2月PPI环比上涨0.7%，远超预期的0.3%；同比涨幅则达到3.4%，创下一年来新高，预期为持平于2.9%。 7.美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期。不过，市场普遍认为，2月数据并未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储何时再次降息仍然需要更多数据。 Page48.中东局势持续升级，正从根本上重塑美联储的政策路径。油价飙升、通胀预期升温 与劳动力市场走软同步出现，令市场对新任美联储主席候选人沃什上任后迅速推进降息的预期大幅退潮。芝商所FedWatch显示，下一次降息或要等到2027年底。 9.美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，创11个月新低。制造业与服务业走势分化：制造业PMI升至52.4，超出预期；服务业PMI则降至51.1，同样为11个月低点。 10.中国物流与采购联合会数据显示，2月份全球制造业采购经理指数为51.2%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月运行在50%以上。 11.经合组织3月26日发布最新经济展望报告，预计2026年全球经济增速为2.9%，2027年将小幅回升至3%。报告预计，美国经济增速将从2026年的2%放缓至2027年的1.7%。美国今年通胀率将达4.2%，远高于美联储预期。 12.春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。 13.受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数49.5%，下降0.3个百分点。 14.中国2月标普制造业PMI为52.1，预期50.2，前值50.3；服务业PMI56.7，预期52.3，前值52.3；综合PMI55.4，前值51.6。 15.国家统计局3月28日发布数据显示，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点。其中，规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%。 16.中国2月70城房价数据出炉，各线城市房价环比降幅继续收窄。新房价格环比上涨或持平城市个数比1月增加9个，一线城市由环比下降转为持平，其中北京、上海均上涨0.2%，广州持平，深圳下降0.3%。一线城市二手房价格环比下降0.1%，降幅收窄0.4个百分点；二、三线城市分别下降0.4%和0.5%。 17.乘联分会发布数据显示，2月全国乘用车市场零售103.4万辆，同比下降25.4%。其中，新能源乘用车市场零售46.4万辆，同比下降32%。 Page518.中汽协数据显示，2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%。其中，新能源汽车销量76.5万辆，同比 下降14.2%。2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4%。2月，汽车出口67.2万辆，环比下降1.4%，同比增长52.4%。 19.据第一商用车网统计数据显示，2026年1月份，我国重卡市场共计销售7.5万辆左右(批发口径，包含出口和新能源)，环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%。今年1-2月，我国重卡行业累计销量超过18万辆，同比增长约17%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2026年1月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国和马来西亚主产区产量较上月小幅增长，印度尼西亚、印度和越南主产区产量较上月均小幅下降；中国主产区产处于停割期，产量为0。天然橡胶主产国2026年1月总产量99.05万吨，较上月的100.77万吨下降1.72万吨，降幅1.71%。 Page6 截至2026年2月28日，合成橡胶中国累计产量为154.2万吨，同比上升8.5%。 截至2026年2月28日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.78万吨，环比下降4.88%。 Page7 四、需求端情况 截至2026年3月26日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为78.24%，较上周下降0.01%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为70.75%，较上月上升0.03%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年2月28日，中国汽车月度产量167.24万辆，同比降20.47%，环比降31.73%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年2月28日，中国汽车月度销量180.52万辆，同比降15.2%，环比降23.07%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page9截至2026年2月28日，中国重卡月度销量73553辆，同比降9.6%，环比降30.18%。 截至2025年12月31日，中国轮胎外胎月度产量为10626.3万条，同比上升0.3%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2026年2月28日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5607万条，环比下降12.4%。 Page10 五、库存端情况 Page11截至2026年3月31日，上期所天然橡胶期货库存125410吨，较上月上升10940吨。 截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%。其中中国深色胶社会总库存为92.1万吨，增0.1%；中国浅色胶社会总库存为43.9万吨，环比降1%。 截至2026年3月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18%。其中保税区库存12.21万吨，增幅0.66%；一般贸易库存56.35万吨，增幅1.29%。 六、基本面分析 从供给端来看，国内逐步开割，整体开割顺利。其中云南产区开割范围有所扩大，胶水产出良好；海南物候条件良好，西线逐步试割，南部割胶范围有所扩大，整体节奏较往年提前1-2周。泰国东北部和北部产区目前停割，南部产区大部分停割，近期东北部产区有少量试割。原料总体供给偏紧，收购价格延续涨势，成本端对胶价形成支撑。 从需求端来看，3月随着下游企业复产复工，市场整体交投气氛逐步回升，近期开工率维持高位。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。 Page12 终端车市方面，2026年2月，我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%。2026年2月，我国重卡销量环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%。 从库存方面来看，上月上期所库存环