新能源及有色金属周报：基本面变化有限，但资金力量使得铜价持续走高

市场要闻与重要数据

• 现货情况：SMM1#电解铜周中走高，升贴水维持贴水。LME库存下降0.07万吨至15.70万吨，上期所库存上升1.59万吨至11.17万吨，国内社会库存上升2.52万吨至19.36万吨，保税区库存下降0.12万吨至7.54万吨，Comex库存上涨2.07万吨至48.29万吨。
• 宏观观点：美国10月核心资本品订单与出货量回升，哈塞特认为美国降息滞后于全球；以色列与伊朗军事冲突风险升温；日本央行或继续加息；离岸人民币对美元升破“7”关口。
• 矿端情况：进口铜精矿指数回落，20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。Kaz Minerals减少对华直供铜精矿量，剩余货源通过贸易商流通。CSPT决定不设定2026年一季度现货铜精矿加工费参考价。Capstone Copper旗下Mantoverde矿区工会计划罢工。
• 冶炼及进口：洋山铜溢价提单成交均价上涨，仓单均价上涨。沪伦除汇比值为1.1201，进口亏损约1400元/吨。火法好铜仓单实盘价约56美元/吨，主流仓单及提单价格多在40-50美元/吨区间。国内冶炼厂出口预计增加，洋山铜溢价短期持稳后有望走强。
• 废铜情况：精废价差反弹至3944元/吨，整体较上周微降。持货商惜售，市场流通货源偏紧。高铜价抑制下游备货，线缆企业采购谨慎。南方成交略好于北方，整体交投清淡。短期铜价高位震荡，若价格稳定在95000元/吨以上，可能激发部分补库需求。
• 消费情况：精铜杆企业开工率下降，下游采购情绪受抑，新增订单稀少。原料库存下降，成品库存增加。铜线缆企业开工率下降，高铜价抑制采购，订单表现不及预期，部分企业出现订单与铜价倒挂压力，减产现象增多。

策略

• 铜：谨慎偏多。在资金推动下，铜品种价格偏离基本面大幅上涨，但供应瓶颈短时内难以打破，资金热度暂时无消退迹象。建议按需套保为主，价格回落至94000元/吨至95000元/吨间可加大买入套保力度。
• 套利：暂缓。
• 期权：short put。

风险

• 需求持续不及预期。
• 海外流动性风险。

图表与数据

• 图表展示了进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存、平水铜升贴水、精废价差、LME/SHFE/Comex铜库存、上海保税区库存等数据。
• 表格提供了铜价格与基差数据、库存数据、仓单数据、套利数据、进口盈利数据、沪伦比数据等。

分析研究员

• 师橙、陈思捷、封帆。