新能源及有色金属日报：铜价持续走高 市场可流通货源仍有限

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-03-18，沪铜主力合约开于80270元/吨，收于80260元/吨，较前一交易日收盘-0.32%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80,440元/吨，收于80,500元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。 现货情况： 据SMM讯，进入对沪期铜2504合约交易后，持货商报盘迅速抬升。盘初持货商报主流平水铜平水价格/吨-升水20元/吨附近，好铜报升水20元/吨-升水40元/吨。部分低价货源瞬间被秒，市场可流通货源仍然有限。进入主流交易时段，主流平水铜报升水10元/吨-升水30元/吨成交，好铜报升水30元/吨-升水50元/吨成交。湿法铜货紧难闻报盘。部分非注册货源成交频频，与主流平水铜之间未明显拉开价差。至上午11点前市场报盘企稳，整体交投放缓。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，惠誉称，将美国2025年经济增长预期从2.1%下调至1.7%。预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，预计美联储会将进一步降息推迟至2025年第四季度。国内方面，中房协称，定于3月27-28日召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会。 矿端方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国2025年1月铜矿砂及其精矿进口量为253万吨，同比增加3.2%；2025年2月铜矿砂及其精矿进口量为218万吨，同比减少0.7%；1-2月铜矿砂及其精矿进口量为471万吨，同比增加1.3%。 冶炼及进口方面，据Mysteel讯，3月18日，根据调研的国内51家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），当日电解铜现货成交量为2.89万吨，较上一个交易日增加0.72万吨，环比增加33.10%。从数据上看，成交环比增加，交割过后市场交易热度回升，部分下游开始少量采买，个别贸易商也开始择机低价采购储备货源，交易有所回升，现货升水环比略有升高。 消费方面，据Mysteel讯，3月18日，根据调研国内31家铜杆生产企业（含精铜杆、再生铜杆企业，涉及年产能601万吨），当日铜杆订单量为1.06万吨，较上一交易日增加0.03万吨，环比增加2.45%。其中精铜杆订单量为0.80万吨，较上一交易日增加0.10万吨，环比增加13.22%；再生铜杆订单量为0.26万吨，较前一交易日减少0.07万吨，环比减少20.58%。此外，海关总署3月18日公布的数据显示，中国2025年1月未锻轧铜及铜材进口量为42万吨，同比减少19.5%；2025年2月未锻轧铜及铜材进口量为42万吨，同比增加9.5%；1-2月未锻轧铜及铜材进口量为84万吨，同比减少7.2%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2775.00吨万227700吨。SHFE仓单较前一交易日变化-503吨至162599吨。3月17日国内市场电解铜现货库34.90万吨，较此前一周变化-0.65万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，国内宏观情绪或有所恢复，而美联储则仍然以偏宽货币政策为主，同时TC价格持续走低仍为国内炼厂减产埋下伏笔，因此在这样的情况下，铜仍然建议以逢低买入套保为主。套利：暂缓期权：short put@77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................3图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................3图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................3图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................3图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................3图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................3图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................4图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................4图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................4图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................4表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................4 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com