生猪周报：宏观情绪偏强，关注二次育肥入场支撑

宏 观 情 绪 偏 强 ， 关 注 二次育 肥 入 场 支撑 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价11.50元/kg，较上周下跌0.03元/kg，周环比降幅0.26%，月环比上涨0.02元/kg，月环比涨幅0.17%，年同比下跌3.92元/kg，同比跌幅25.42%。本周猪价略有走强，前期市场出栏积极性较强，压制现货价格，但冬至过后，市场大猪需求下滑空间有限，但大猪存栏下滑，提振肥标价差，刺激市场惜售情绪。目前终端需求支撑仍然较强，供应有收紧趋势，对猪价有支撑。本周盘面价格小幅走强，虽春节后为淡季预期，但现货价格走强，叠加宏观情绪偏强走势，带动盘面反弹。 本周基差震荡为主，期现价格同步走强，市场受宏观情绪带动表现较好，对基差有支撑。3-5价差走强，近月受宏观情绪及现货价格带动表现偏强。 二、基本面梳理 生猪养殖利润 饲料成本及使用情况情况 涌益监测下，11月份猪料销量环比增加3.65%，但主要增幅在育肥料上，同时关注后备母猪料的增长。饲料价格较为稳定，豆粕稳中偏弱，但玉米近期反弹加剧，当前饲料价格仍为低成本玉米，未来不排除饲料成本将持续回升。 官方能繁母猪存栏 截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。该数据表明生猪产能去化加速，但当前存栏量仍高于国家设定的3900万头正常保有量目标。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况-大型及小型养殖端去产，中型有增量 涌益样本：11月能繁母猪存栏量975.58万头，环比10月降，降幅-0.14%；其中头部企业降幅-0.52%，小型降幅-0.42%，中型增0.99%。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场11月份能繁母猪存栏量为502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%。西北大区稳定，华东大区微涨，其他大区均呈小幅回落态势。其中85家中小散样本场中，11月份能繁母猪存栏量为16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 涌益数据： 样本一：11月淘汰母猪屠宰量14.09万头，环比10月降，降幅-3.65%。样本二：11月淘汰母猪屠宰量22.87万头，环比10月降，降幅-8.76%。 目前淘汰母猪屠宰厂均反馈胎龄仍以高胎龄5-6胎为主，侧面验证没有积极主动淘汰低胎龄母猪情况出现。 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示， 前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏维持增量 大猪压力释放，肥标价差有所收窄 据海关总署最新数据显示，2025年10月，中国进口猪肉约7万吨，环比减幅12.50%；同比减幅21.1%。2025年1-10月，中国累计进口猪肉约86万吨，同比减幅3.3%。 猪肉收放储 截至12月10日，全国大中城市猪粮比为5.18，前值为5.21。 猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：能繁母猪存栏向下调整，对应明年下半年供应或有拐点出现，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，明年1季度供应继续增加。前期期二次育肥及中小散出栏进度加快，叠加北方地区疫情发酵，90kg以下小猪出栏占比增加，市场供应压力较大，但本周市场惜售情绪渐起，大猪存栏偏少，肥标价差走扩，供应趋于紧张。 成本：仔猪小幅回暖，当下采购仔猪进行育肥至明年二季度出栏，成本大约在10.5~11.5元/公斤。饲料价格低位持稳，目前仍为全行业亏损格局。 需求：南方腌腊需求有支撑，肥标价差回暖，新的一批二次育肥入场，节奏上短期行情有支撑。 现货价格维持稳定，季节性腌腊需求仍然较好，对行情存支撑。由于春节较晚，养殖端出栏周期相对拉长，12月出栏压力并不大，阶段性养殖端有控量，叠加需求放量，肥标走扩，支撑行情。盘面主力主要关注春节后市场，但不排除行情较好前提下，年后出栏有一定前置。近期二次育肥栏舍利用率持续下滑，需求旺季，后续仍有一批入场，现货有支撑。短期宏观情绪叠加现货好转，盘面震荡偏强表现。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks