核心观点
- 供应端：能繁母猪存栏量下降，预计明年下半年供应拐点出现，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。理论测算显示，明年1季度供应继续增加。前期二次育肥及中小散户出栏进度加快，叠加北方地区疫情，90kg以下小猪出栏占比增加，市场供应压力较大。但本周市场惜售情绪渐起，大猪存栏偏少，肥标价差走扩，供应趋于紧张。
- 成本端：仔猪价格小幅回暖，当下采购仔猪进行育肥至明年二季度出栏，成本大约在10.5~11.5元/公斤。饲料价格低位持稳，目前仍为全行业亏损格局。
- 需求端：南方腌腊需求有支撑，肥标价差回暖，新的一批二次育肥入场，节奏上短期行情有支撑。现货价格维持稳定，季节性腌腊需求仍然较好，对行情存支撑。由于春节较晚，养殖端出栏周期相对拉长，12月出栏压力并不大，阶段性养殖端有控量，叠加需求放量，肥标走扩，支撑行情。盘面主力主要关注春节后市场，但不排除行情较好前提下，年后出栏有一定前置。近期二次育肥栏舍利用率持续下滑，需求旺季，后续仍有一批入场，现货有支撑。
关键数据
- 能繁母猪存栏量：截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。
- 生猪出栏均价：本周全国生猪出栏均价11.50元/kg，较上周下跌0.03元/kg，周环比降幅0.26%，月环比上涨0.02元/kg，月环比涨幅0.17%，年同比下跌3.92元/kg，同比跌幅25.42%。
- 淘汰母猪价格：淘母价格较为坚挺，整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主。
- 二次育肥栏舍利用率：持续下滑，需求旺季，后续仍有一批入场。
- 商务部生猪定点屠宰企业屠宰量：2025年12月，屠宰量约为6862万头，环比下降2.89%。
- 进口猪肉：2025年10月，中国进口猪肉约7万吨，环比减幅12.50%；同比减幅21.1%。
研究结论
短期宏观情绪叠加现货好转，盘面震荡偏强表现。供应趋于紧张，需求有支撑，肥标走扩，支撑行情。盘面主力主要关注春节后市场，但不排除行情较好前提下，年后出栏有一定前置。
