生猪周报：冬至需求支撑，关注后续二次育肥表现

冬 至 需 求 支 撑 ， 关 注 后 续 二 次 育 肥 表现 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价11.53元/kg，较上周上涨0.26元/kg，周环比涨幅2.31%，月环比下跌0.07元/kg，跌幅0.60%，年同比下跌4.23元/kg，同比跌幅26.84%。 现货走势偏强，虽然出栏量相对宽松，但需求受腌腊旺季提振，价格有承接。同时北方大猪存量下滑，后续不排除仍有进场二育的可能性，对行情形成智慧城呢个。 盘面维持窄幅震荡，周中受对欧洲进口猪肉加征关税逻辑影响，盘面略有反弹。但话题利多很快被消化，03继续交易年后宽松格局。 本周基差略有走强，盘面对后续宽松格局仍显担忧，缺乏提振，但现货受需求支撑，走势偏强，提振基差。3-5价差小幅回落，市场短期缺乏交易亮点，价差震荡运行。 二、基本面梳理 生猪养殖利润 自繁自养：本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-101.54元/头，较上周回调26.79元/头；5000-10000头规模出栏利润为-119.77元/头，较上周回调26.71元/头。 外购仔猪育肥：本周外购回调仔猪育肥出栏利润为-238.23元/头，较上周回调26.22元/头。 母猪、仔猪销售均价 近期仔猪价格稳定为主，仍在成本线以下，亏损幅度较大。 饲料成本及使用情况情况 涌益监测下，11月份猪料销量环比增加3.65%，但主要增幅在育肥料上，同时关注后备母猪料的增长。饲料价格较为稳定，豆粕稳中偏弱，但玉米近期反弹加剧，当前饲料价格仍为低成本玉米，未来不排除饲料成本将持续回升。 官方能繁母猪存栏 截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。该数据表明生猪产能去化加速，但当前存栏量仍高于国家设定的3900万头正常保有量目标。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况-大型及小型养殖端去产，中型有增量 涌益样本：11月能繁母猪存栏量975.58万头，环比10月降，降幅-0.14%；其中头部企业降幅-0.52%，小型降幅-0.42%，中型增0.99%。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场11月份能繁母猪存栏量为502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%。西北大区稳定，华东大区微涨，其他大区均呈小幅回落态势。其中85家中小散样本场中，11月份能繁母猪存栏量为16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 涌益数据： 样本一：11月淘汰母猪屠宰量14.09万头，环比10月降，降幅-3.65%。样本二：11月淘汰母猪屠宰量22.87万头，环比10月降，降幅-8.76%。 目前淘汰母猪屠宰厂均反馈胎龄仍以高胎龄5-6胎为主，侧面验证没有积极主动淘汰低胎龄母猪情况出现。 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示， 前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏维持增量 本周生猪出栏均重130.18kg，较上周增加0.55kg，周环比增幅0.42%，较上月增加1.37kg，月环比增幅1.06%，较去年同期下降0.50kg，年同比降幅0.38%。 本周集团出栏均重124.56kg，较上周下降0.07kg，周环比降幅0.06%，较上月增加0.1kg，月环比增幅0.08%，较去年增加2.34kg，年同比增幅1.91%。散户出栏均重148.17kg，较上周增加2.17kg，增幅1.49%，较上月增加3.83kg，月环比增幅2.65%，较去年同期减少1.33kg，年同比降幅0.89%。 大猪压力释放，肥标价差有所收窄 从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，上旬栏舍仍为下降，北方省份下降幅度相对明显，多数在10%左右，南方降幅多在5%上下。 二次育肥仍以出栏为主，零星补栏，栏舍或有进一步下降空间。 据海关总署最新数据显示，2025年10月，中国进口猪肉约7万吨，环比减幅12.50%；同比减幅21.1%。2025年1-10月，中国累计进口猪肉约86万吨，同比减幅3.3%。 猪肉收放储 截至12月3日，全国大中城市猪粮比为5.21，前值为5.3。猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：能繁母猪存栏向下调整，对应明年下半年供应或有拐点出现，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，明年1季度供应继续增加。目前体重回升，二次育肥及中小散出栏进度加快，叠加北方地区疫情发酵，90kg以下小猪出栏占比增加，风险加剧。 成本：肥猪价格缺乏提振，仔猪小幅回暖，当下采购仔猪进行育肥至明年二季度出栏，成本大约在10.5~11.5元/公斤。饲料价格低位持稳，目前仍为全行业亏损格局。 需求：南方腌腊启动，需求有支撑，肥标价差回落，二次育肥主要出栏为主，但后续不排除北方会有一波新的二次育肥入场赌春节前行情，节奏上短期行情有支撑。 现货价格稳定，冬至前后腌腊需求持续增量，下方承接能力增强。今年由于春节较晚，养殖端出栏周期相对拉长，出栏压力并不大，目前出栏进度正常片款，叠加需求放量，行情走势略有走强。盘面主力主要关注春节后市场，但不排除行情较好前提下，年后出栏有一定前置，03合约上方空间相对有限，但下方有需求及二次育肥支撑，预计盘面在11000附近有支撑。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks