生猪季报：二次育肥存栏低位，关注四季度二育对价格节奏影响

二 次 育 肥 存 栏 低 位 ， 关 注 四 季 度 二 育对 价 格 节 奏 影 响 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2024年9月29日 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 3季度生猪现货价格整体偏强，运行区间在17000-21000元/吨之间，行业基本维持盈利格局。7、8月为本轮周期对应出栏低点，叠加二次育肥积极入场，推升现货价格。需求端表现一般，对行情没有明显正向支持，上涨及价格高位波动主要来源于供应端紧缺。进入8月底、9月份，前期二次育肥及散户集中出栏，后期集团场积极出栏追赶进度，市场供应压力凸显，但需求端尚有双节支撑，现货走弱，但幅度尚在合理范围内。二次育肥保持观望，尚未大量入场，对行情同样缺乏支撑。 盘面来看，行情运行持续谨慎，受宏观大环境影响，市场对需求存疑，尤其是年底旺季预期存疑，未有资金明显看涨，而高价之下，套保积极性则明显增强。生猪期货多数时间贴水现货，9月份以来，盘面整体走势偏弱是。 11-1震荡运行，运行区间在1000-2000区间内，市场对11月尚有二育补栏提振现货价格的预期，但年底供应增量预期较大，01合约持续偏弱运行。 期现维持盘面贴水格局，但幅度近期有所收窄，现货情绪悲观，盘面尚有旺季预期支撑，但支撑力度不强。 一、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 能繁母猪：8月能繁环比下降5万头（-0.12%）。 农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。以此标准，能繁母猪存栏依然过剩，市场供应充裕。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况-均有不同程度增加 涌益样本：2024年8月能繁数据：样本一环比增0.52%，前值1.79%；样本二，样本权重：母猪1000头以上权重57%；300-1000头权重18%；母猪300头以下权重25%，能繁母猪样本量958.8万头，环比增0.71%，前值1.1%。 钢联样本：123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为496.41万头，环比涨0.32%，同比降2.35%。85家中小散样本场中，8月份能繁母猪存栏量为16.413万头，环比上涨0.62%，同比降1.72%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为89%与11%，二元占比较上月提升一个百分点。 涌益咨询样本点下，8月健仔头数较上月环比继续上升。其中：窝均健仔数为11.17头，较7月增长0.01头，断奶成活率为89.98%，较7月下滑0.04%，育肥成活率为91.07%，较7月增长0.47%。 生产性能指标-3季度母猪配种和分娩均有明显提升，市场补栏积极性增加 涌益二元母猪销量及生猪出栏数据-后备母猪销量环比持续提升 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏及二次育肥导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看四季度出栏有回升趋势，但受母猪存栏恢复节奏影响，绝对增量压力相对有限。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万头，增长1.7%。 二季度生猪出栏量16940万头，环比下滑13%，同比降幅4%（上年同期17649万头）。 二季度猪肉产量1398万吨，环比下降11.7%，同比下降3%（上年同期1442万吨）。 生猪出栏计划及出栏完成率-集团场出栏呈持续回升态势 涌益样本数据显示8月计划销售头数1894万头，实际销售1839万头，完成率97.1%； 9月计划销售1951万头，较8月实际销量增加6.08%。 生猪养殖利润 3季度养殖利润冲高后回落，主要影响来自于猪价。 目前来看，饲料价格维持偏弱结构，有利于养殖成本维持低位，而仔猪价格在近期也开始进入下行格局。当下出栏肥猪前期仔猪入场成本较高，利润下行幅度高于自繁自养。 母猪、仔猪销售均价-仔猪价格加速回落 3季度仔猪价格整体呈现下跌趋势，尽管7、8月猪价上涨阶段仔猪价格受提振，但补栏受季节性影响较大，且伴随猪价下跌，9月以来仔猪价格加速回落。 母猪价格维持相对稳定，受猪价上涨、养殖利润好转，3季度母猪补栏略有回升，但整体幅度较为谨慎。 饲料成本及使用情况情况 饲料价格持续低位，玉米及豆粕三季度均经历了较为强烈的价格下行，供大于需格局明显，但近期供需趋于平稳，预计四季度价格继续下跌空间不大。8月上旬大猪价格高位，市场社会猪场及二育群体有惜售压栏动作，故育肥料外销销量环比增加明显。月内仔猪补栏积极性尚 可，叠加利润较好，部分区域有乳猪料喂养比例增加情况，故教保料环比增加。饲料需求整体维持增长态势。 二次育肥成本测算（仅计算饲料成本） 3季度二育入场及出场对阶段性价格形成了较大影响，目前二育栏舍利用率回归低位。 整体来看，饲料成本低位，造肉成本低，而后续又有涨价预期，二育长周期来看入场积极性维持高位，但今年整体情绪及操作都较为灵活，压栏周期短。 十一过后，预计还有一波二育入场，关注其进出栏节奏影响。 3季度鉴于出栏相对低位，且利润较好，市场压栏及二育积极性较高，带动体重略有上行。但今年压栏主力相对谨慎，尽管利润丰厚，但体重升至150kg以上出栏积极性明显高于22年，市场理性压栏。而8、9月价格转跌后，市场也未盲目压栏惜售，体重小幅下行，基本保持在均匀态势。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比 三季度肥标价差先强后弱，市场供应压力略有体现，但大肥需求存在，肥猪压栏理性，叠加散户去化较多，大肥养殖量有所下降，持续支撑肥标价差。 屠宰量-节后屠宰量回落明显 屠宰利润及冻品和鲜销情况-冻品稳定，高价之下市场以鲜销为主 据海关总署最新数据显示，2024年8月，中国进口猪肉约9万吨，环比持平；同比减幅15%。2024年1-8月，中国累计进口猪肉约70万吨，同比减幅40.5%。 猪粮比及抛储 截至9月18日，全国大中城市猪粮比为8.18，前值为8. 29。 猪粮比跟随猪价，前期涨势明显，最高已接近9:1，但近期伴随住家下跌，猪粮比略有转弱。 三、行情展望 小结及展望 供应端：根据理论测算，后续供应将持续恢复。双节期间，无论集团亦或二育、散户，出栏均有明显增加，且月内补栏计划有限，供应压力加大。关注十一之后二育新一轮补栏动作。 成本：仔猪价格持续回落，其中7kg仔猪价格回落更为迅速，市场补栏意愿正在减淡。结合外购仔猪成本测算，预计11月肥猪出栏成本将接近17元/公斤，对价格或有一定支撑，后续成本将持续回落。自繁自养成本基本维持在14元/公斤水平，行业保持较好盈利。 需求：近期随着天气转凉，需求开始有所改善，但十一之后预计将有一个多月的需求低估期，对行情有一定压力。 9月份以集团场为主的规模企业追赶出栏进度，持续压制现货价格，二育存栏已降至低位，主要供应集中在集团场。伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。 操作上，关注本轮压力去化表现，生猪盘面或将在近期筑底。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！