生猪周报：二次育肥需求拉动 生猪价格止跌反弹

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 生猪周报 二次育肥需求拉动 生猪价格止跌反弹 侯广铭 农产品分析师 期货从业资格：F3059865 投资咨询资格：Z0013117 联系人：朱殿霄 期货从业资格：F3079229 联系电话：13051524133 E-mail：13051524133@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/04/17 摘要： 本周全国生猪价格止跌反弹。全国生猪平均价格为23.93元/公斤，较上周五的21.23元/公斤上涨了2.70元/公斤，涨幅为12.72%；较去年同期的34.00元/公斤下跌了10.07元/公斤，跌幅为29.62%。期货方面，生猪主力合约延续震荡态势，近期交易重心有所上移，但市场交投仍不活跃。截至本周五lh2109合约，收盘价26920元/吨，较周一跌175元/吨，当前持仓量10624手。 今年影响价格走势的关键变量还是非瘟疫情发展情况。如果后续南方疫情控制的好，近期北方的大肥猪抛售结束后（预计5月上旬），现货价格预计将有所走强，但主基调仍是稳定为主。如果5-7月份南方疫情控制不好，那么南方将重演北方小体重猪集中抛售的情况，6-7月份现货价格将很不乐观，叠加近期二次育肥猪在7、8月份集中出栏，三季度价格可能再次探底。但是我们认为四季度前毛猪价格跌的越猛，疫情和低价对产能恢复鸡存栏的伤害越大，到四季度现货价格应该反弹的越高。具体到下周，短期需求难有起色，大体重牛猪将继续出栏，预计猪价将弱势为主，但二次育肥需求增加，下跌幅度有限。 生猪产能恢复预期与非瘟疫情扰动之间的博弈仍是左右当前期价的主要因素。目前北方疫情已趋于稳定，南方地区尚未全面进入雨季，市场对非瘟疫情的交易进入观望期，目前09合约仍大幅升水，我们认为当前合约价格充分考虑了供给缺口及疫情风险，在现阶段相对公允，预计09合约短期仍将震荡为主。操作上建议投机客户短期观望为主，套保客户可根据生成计划及利润情况少量配置套保单。 风险提示：当前生猪期货合约持仓较少，流动性风险较大，需高度注意持仓风险，勿重仓操作 1 / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周报 二次育肥需求拉动 生猪价格止跌反弹 ——2021年04月17日 生猪周度报告 一、 本周行情回顾： 本周全国生猪价格止跌反弹。全国生猪平均价格为23.93元/公斤，较上周五的21.23元/公斤上涨了2.70元/公斤，涨幅为12.72%；较去年同期的34.00元/公斤下跌了10.07元/公斤，跌幅为29.62%。 期货方面，生猪主力合约延续震荡态势，近期交易重心有所上移，但市场交投仍不活跃。截至本周五lh2109合约，收盘价26920元/吨，较周一跌175元/吨，当前持仓量10624手。 图1：商品猪周度出栏价格及白条均价（元/公斤） 图2：LH2109主力合约价格趋势 二、主要影响因素 2.1养殖端挺价惜售情绪浓厚，二次育肥需求短期爆发，市场价格快速反弹 本周生猪价格快速反弹后趋于稳定，截至4月17日生猪价格为23.5元每公斤。元旦后生猪价格持续暴跌主要受供需两端挤压：首先，需求端需求清淡，正常情况下三、四月份生猪价格趋于季节性下跌。其次，非瘟疫情对供给端造成冲击，2月份和3月上旬北方养殖户在疫情扩散压力下挤兑性出栏，生猪价格快速下跌，同时部分没受疫情影响且预期三四月份价格上涨的养殖户选择压栏（部分大厂因担心生猪调运引入非瘟，也选择封场压栏），前期大量压栏肥猪当前体重已超过300斤，料肉比劣数据来源：涌益咨询 鲁证期货研究所整理 数据来源：同花顺客户端 鲁证期货研究所整理 2 / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周报 势不允许继续压栏。养殖户没有等来价格反弹，反而遭遇了生猪禁运新规，在调运压力及肥猪料肉比劣势下这批牛猪集中出栏，再次冲击市场，压制价格持续走低。 截至目前市场肥猪出栏仍在持续，预计肥猪出栏进度约在50%左右。4月中上旬生猪价格加速下跌带来了两个显著的影响：第一，北方大部分散养户及部分规模厂的育肥成本线被击穿，养殖端挺价惜售情绪空前强烈，特别是部分头部猪企开始带头减少出栏量抵制价格下跌。第二，在市场普遍看好6、7月份生猪价格的背景下，二次育肥模式变的有利可图起来，市场普遍开始以高于市场价格1-2元的价格大规模抢购低体重毛猪，拉动本周生猪价格快速反弹。但是目前消费仍未见明显好转，二次育肥引发的市场抢购也趋于理性，肥猪出栏仍在持续，生猪价格的快速反弹不可持续，预计四月毛猪价格仍将趋于下跌，但速度趋于缓慢。（近期二次育肥集中补栏，6-8月份该批大肥牛猪预计将再次集中出栏，市场原本预计的7、8月份断档期可能再次面临“缺猪不缺肉”的局面） 图3：商品猪出栏体重结构 图4：大中小型体重猪存栏环比情况 数据来源：涌益咨询 鲁证期货研究所整理 数据来源：涌益咨询 鲁证期货研究所整理 3 / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周报 2.2全国非瘟流行趋于稳定，部分地区疫情略有反弹，关注南方非瘟流行风险 4月上半月全国非洲猪瘟疫情影响区域较上月局部地区稍有增加，其中受疫情影响最为严重的是山东、河南以及山西省，影响区域达15%，较上月减少15%，而山西较上月增加3%，且低体重生猪出栏占比高达8%-10%，其次是辽宁、河北、内蒙省以及两广地区，影响区域在10%-15%，受疫情影响最轻的依旧是新疆、云贵省，影响区域在2%-4%。截止目前，全国生猪存栏持续恢复，随着养殖密度的增加，给猪瘟疫情传播也提供了有力条件，近期市场上出栏大猪较多，部分生猪调运大省，调运频繁，也增加疫情扩散的风险。 随着天气转暖北方疫情趋于稳定，但南方疫情情况开始成为市场关注热点，当前南方地区仍未完全进入雨季，疫情防控多有不确定性，但目前看今年广东广西地区雨水偏少，对非瘟防控是利好消息。随着4月生猪“禁运”开始实施，北猪南运”局面被打破，一定程度上将继续缓解猪瘟疫情，在没有疫苗上市之前，养猪人需通过加强生物安全和提高猪群健康两个方向来有效抑制非瘟爆发情况，养殖户需做好防护措施，全国非洲猪瘟疫情影响情况具体如下： 图5：全国疑是非洲猪瘟疫情情况 数据来源：天下粮仓 鲁证期货研究所整理 4 / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周报 2.3玉米价格继续上涨，豆粕价格先抑后扬，养殖端饲料成本略有上升 玉米：本周国内玉米价格继续上涨。截止本周五，国内玉米现货2797元/吨，较上周五2768元/吨上涨29元/吨，涨幅1.05%，较去年同期1962涨835元/吨，涨幅42.56%。东北地区基层潮粮见底部分农户忙于春耕无暇卖粮，且前期玉米价格下跌后，东北屯粮贸易商利润大幅缩水，部分囤粮已接近成本线或已亏损，贸易商对后市有期许，不急于出货，均给予市场底部支撑，短线仍有上涨可能，不过，小麦比价优势明显，截止今日国内小麦与玉米价差达285元/吨，替代优势突显，山东部发饲料企业小麦的替代量近100%，且局部非洲猪瘟疫情频发，肉鸡及蛋鸡空栏较多，下游需求不足。 总的来看，缺乏基本面的利多支撑，预计短线国内玉米价格即使上涨，空间也不大，短期或以震荡调整为主。 豆粕: 豆粕现货价格先抑后扬，截止本周五，沿海豆粕价格3300-3430元/吨一线，较上周基本持平。进口大豆盘面压榨利润亏损严重，油厂压榨量水平较低，油厂4月货源销售进度也较高，需求端看，天气回暖，养殖端的水产、禽蛋、肉鸡补栏需求增加对豆粕需求开始旺盛。总的来看，多空因素交织，预计短线豆粕价格窄幅偏强震荡运行为主，建议现货企业逢低适量储备库存，谨慎追高。 配合料：随着本周玉米豆粕反弹，育肥猪配合料价格从上周的3.15元/公斤上涨至本周的3.19元/公斤，涨幅为1.27%，而较去年同期2.67元/公斤则涨幅为19.48%，养殖成本略有增加。 2.4中小养殖户对补栏较为谨慎，仔猪价格持续下降，母猪价格保持稳定 本周仔猪价格继续回落，15公斤仔猪为1267元每斤，较上周下降159元。受冬季疫病影响，规模厂及散养户存栏均有损失，但规模厂与散养户的补栏行为出现分化。规模厂资金实力雄厚，疫情防控能力较强，1月份之后规模厂为完成年度出栏计划开始积极补栏拉动仔猪价格快速上涨，部分受疫情影响的规模厂延续高淘高补操作。与规模厂不同，散养户补栏观望情绪明显：第一，散养户防疫能力普遍较弱叠加当前疫情仍不稳定，受损养殖户普遍希望通过延长空栏时间降低疫情侵染风险。第二，养殖户在本轮疫情中受损更为严重，目前仔猪价格仍居高位，当前补栏面临的资金压力较大。第三，近期生猪价格持续下行，散养户养殖利润持续缩水也限制了养殖户补栏积极性。 50公斤二元母猪本周平均价格为4107元每头，较上周基本持平，近期二元母猪价格较为稳定。究其原因有三点：首先，当前非瘟疫情仍不稳定，养殖户在疫情趋稳前不愿购买母猪，以防遭受损失。然后，自2019年下半年开始，二元母猪价格居于高位，良种场在利润拉动下产能持续恢复，后备母猪供应紧张的局面在全国范围内有所缓解。最后，按照生猪繁育周期，当前购入的二元母猪对应明年初的毛猪供应，对完成今年生猪出栏计划贡献较小，且当前市场存在大量三元母猪，虽生产效率略低，但短期比较效益明显，市场对二元母猪采购的动力不足。 综上，短期内仔猪及母猪价格需求不足。但随着未来北方疫情趋于稳定，养殖主体开始着眼于扩大养殖规模、提升繁育效率时（年中博下半年行情的养殖户补栏时），二元母猪及仔猪价格预计将出现一定幅度上涨。 图6：仔猪及二元母猪价格走势 2.5 生猪养殖利润大幅缩水，自繁自养仍有利润，外购仔猪已陷入亏损 根据涌益咨询数据，本周自繁自养养殖利润为1132元每头，较上周上涨4元每头，外购仔猪养殖利润为-203元每头，较数据来源：涌益咨询 天下粮仓 鲁证期货研究所整理 5 / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 生猪周报 上周上涨80元每头（目前养殖利润计算口径差异较大，如果将死淘折算在内，自繁自养的利润不可能超过1000元，比如三季度报显示牧原每头利润约700元，新希望只有60元）。随着元旦后生猪现货价格持续下滑叠加玉米豆粕价格仍居高位，生猪养殖利润在销售端和成本端双重挤压下持续下滑，外购仔猪及二次育肥养殖厂已经全面陷入亏损，生猪养殖利润持续萎缩制约了散养户复养进度。 图7：生猪养殖成本及利润情况 2.6母猪总存栏环比上涨，规模企业出栏计划翻倍，产能恢复程度仍有不确定 根据涌益咨询全国调研数据，2020年12月底，能繁母猪存栏量自去年2月连续10个月增长后，于12月再次出现环比减少，能繁母猪存栏较11月减少0.67%。进入2021年，非瘟对能繁母猪存栏的影响继续加重，1月份能繁母猪存栏较2020年12月大幅减少4.99%，2月份较1月份再次下降4.68%，随着北方疫情趋于稳定，3月份母猪存栏开始止跌回稳同比上涨4.06%。按照养殖周期估算，LH2109合约交割月生猪供应对应春节后3、4月份的仔猪出栏，当前能繁母猪再次受损，仔猪出栏量降低，9-11月份生猪出栏受影响是已成定局。整体看，预计下半年生猪供给仍有缺口，毛猪价格继续维持相对高位。 从养殖结构上，春节后新希望、正邦、牧原、温氏等企均透露了雄心勃勃的2021年出栏增长计划，试图抢