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2025/12/29星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央行报告：着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例； 2、商业火箭企业适用科创板第五套上市标准细化规则发布，对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业，予以优先支持； 3、中国首批L3级自动驾驶汽车开启规模化上路运行； 4、国际金银续创新高。COMEX黄金期货、现货黄金涨超1%，本周累涨约4%；COMEX白银期货、现货白银均涨超10%，本周累涨约18%。现货钯金收涨超14%，本周累涨超12%；现货铂金收涨超10%，本周累涨超24%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.01%/-0.33%/-0.40%/-1.42%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.03%/-0.58%/-0.95%/-3.41%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.99%/-1.75%/-4.88%；IH当月/下月/当季/隔季：0.09%/0.06%/0.20%/-0.07%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于112.96，环比变化0.36%；T主力合约收于108.30，环比变化0.10%；TF主力合约收于105.05，环比变化0.05%；TS主力合约收于102.55，环比变化0.03%。 消息方面：1、国家统计局发布数据显示，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。2、全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，重要确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。 流动性：央行周五进行930亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日562亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放368亿元。 【策略观点】 基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期仍存。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.17%，报1018.10元/克，沪银涨6.03%，报19204.00元/千克；COMEX金报4562.00美元/盎司，COMEX银报79.68美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.04；美国宽财政预期进一步增强驱动金价稳步上涨：特朗普面对2026年将到来的中期选举，和当前极为低迷的支持率，基于稳固现有基本盘和争取中间派选民的目标，极有可能在财政政策方面转向更为激进的扩张。在原本已经落地的所谓“大美丽法案”减税政策的基础上（法案将2017年减税和就业法案中的个人所得税减免永久化，并加入了大量税收优惠的新条款，这将在未来十个财年中累计减少4.5万亿美元的财政收入），进一步使用直接的转移支付手段。在先前的发言中，特朗普已经宣布发放所谓的“战士福利”和将在新年伊始宣布住房改革计划。随着中期选举的临近，美国进一步的减税、转移支付等宽财政手段讲话持续推出，这将使得美国原本难以受控的财政赤字进一步扩张，增加美债远期的供应量。这也令我们观察到，黄金价格在美国国债收益率高企的情况下仍录得强势上涨，美债利率不再完全体现为持有黄金的机会成本，黄金”信用货币替代“的特征相比于特朗普上任前更加显著。 新任美联储主席的选拔令市场定价明年联储激进宽松：鲍威尔领导下的美联储在12月议息会议中进行降息和扩表操作，点阵图显示现任联储官员仅预期明年存在一次25bps的降息操作。但市场对于联储货币政策博弈的预期更多集中在新任联储主席的选拔之中。年末，凯文哈塞特和凯文沃什两大特朗普阵营成员被提名为新任美联储主席的市场预期逐步发酵，而两人均表态会支持特朗普所希望的降息政策，而特朗普本人也在表明“反对他的人得不到联储主席职位”，美联储在明年下半年将大概率会进行较为激进的降息操作，这一预期推动国际银价续创历史新高。 【策略观点】 当前贵金属处于加速上涨阶段，而鲍威尔至明年五月份正式卸任联储主席，贵金属在明年一月份很可能面临联储“按兵不动“所形成的压制，而出现短期明显的回调，但这并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束。美国财政方面，特朗普政府在中期选举的压力下仍具备进一步宽财政的动机。而美联储也终将在鲍威尔正式卸任后步入新一轮更为激进的降息周期。金银价格的见顶，预计将发生在新任联储主席暗示降息结束的阶段。贵金属策略上建议择机在小时级别技术形态走弱的情况下止盈金银多单，不建议进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间983-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间16752-20000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 周五LME休市，供应端扰动消息和贵金属上涨推动下铜价继续走强，沪铜历史性突破10万关口，主力合约收涨至101380元/吨。上期所铜周度库存增加1.6至11.2万吨，日度仓单小幅减少至5.9万吨，上海地区现货贴水期货扩大至340元/吨，现货市场氛围清淡，广东地区现货贴水扩大至205元/吨，盘面走高下游开工率降低，成交清淡。精废铜价差4300元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美国金融市场流动性边际宽松，贵金属延续大幅上涨，叠加美元持续走软，强化了铜的上行趋势。产业上看铜矿供应维持紧张格局，刚果（金）暂停手工开采铜钴矿加工和智利个别铜矿薪资协议谈判不顺加剧了供应担忧，同时美国铜关税预期推动美国以外现货流通趋紧，铜价预计还会冲高，但在下游消费被挤出的情况下，需要关注库存累积对涨势的抑制。今日沪铜主力合约参考：99000-103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12400-13000美元/吨。 铝 【行情资讯】 宏观情绪偏暖叠加贵金属、铜价高位共振，铝价震荡上冲，周五沪铝主力合约收涨0.58%至22405元/吨（截至下午3点）。沪铝加权合约持仓量增加2.0至67.4万手，期货仓单小幅增加至7.7万吨。国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下滑，交投氛围维持偏淡。华东电解铝现货贴水期货190元/吨，年底现货成交仍较疲软。 【策略观点】 当前铝价偏高叠加下游需求淡季效应显现，铝锭出库量下降，带动库存增加。LME铝库存维持同期低位，低库存格局未改。尽管海外铝厂减产仍存在不确定性，但贵金属涨势延续和铜价带动下，铝价有望进一步上涨。今日沪铝主力合约运行区间参考：22200-22700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2920-3000美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.49%至23192元/吨，单边交易总持仓20.04万手。SMM0#锌锭均价23200元/吨，上海基差85元/吨，天津基差5元/吨，广东基差平水，沪粤价差85元/吨。上期所锌锭期货库存录得 4.21万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。据钢联数据，锌锭社会库存去库0.77万吨至11.16万吨。LME市场圣诞休市。 【策略观点】 锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳。国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值进一步上修，冬季备库结束后，国内锌矿供应或将进一步宽松。当前锌产业基本面仍处于偏弱状态，但贵金属及有色金属情绪高涨，沪锌存在跟随板块补涨的情绪性风险。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨1.37%至17548元/吨，单边交易总持仓9.21万手。SMM1#铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.16万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.25万吨至1.70万吨。LME市场圣诞休市。 【策略观点】 原生端，铅矿显性库存抬升，铅精矿进口TC再度下调。原生铅开工率维持高位，原生端供应维持宽松。再生端，铅废库存小幅下滑，再生冶炼原料受限叠加冬季环保压力，开工率进一步下滑，铅锭供应边际收缩。下游蓄企开工率出现小幅下滑，铅锭呈现供需双弱格局，国内铅锭显性库存处于绝对低位且延续去库。当前贵金属及有色金属情绪高涨，国内再生端的边际收窄叠加极低的显性库存推动铅价偏强运行，但仍需警惕贵金属多头资金离场后对其他有色金属造成的价格冲击。 镍 【行情资讯】 周五镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报126750元/吨，较前日上涨1.10%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报894元/镍点，均价较前日上涨2元/镍。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.60万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月26日，沪锡主力合约收盘价338550元/吨，较前日下上涨0.79%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了 冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报120913元，较上一工作日+4.56%，周内+15.08%。MMLC电池级碳酸锂报价119800-123000元，均价较上一工作日+5300元（+4.57%），工业级碳酸锂报价117500-119200元，均价较前日+4.50%。LC2601合约收盘价130520元，较前日收盘价+5.67%，周内+17.16%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2150元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1370-1650美元/吨，均价较前日+4.14%，周内+13.11%