纸浆周度报告

国泰君安期货研究所·高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332日期：2025年12月28日 CONTENTS 行情数据 基本面数据 本周观点总结 行情走势 本周观点总结 行业资讯 基差与月差 库存 需求 行业资讯 行业资讯 1.【常熟港纸浆库存统计】截至2025年12月25日，中国纸浆常熟港库存46.8万吨，较上周期下降4.6万吨，环比下降8.9%。本周常熟港库存呈现去库走势。 2.【青岛港纸浆库存统计】截至2025年12月25日，中国青岛港港内及港外仓库纸浆库存132.5万吨，较上周下降2.7万吨，环比下降2.0%。本周期青岛港库存周期内呈现去库的走势。 3.【高栏港纸浆库存统计】截至2025年12月25日，中国纸浆高栏港库存3.3万吨，较上周下降1.2万吨，环比下降26.7%。本周期高栏港库存呈现去库的趋势。 4.【中国纸浆主流港口样本库存周数据统计】截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，库存量在本周期继续呈现去库的趋势，样本港口库存已连续五周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存延续去库的趋势，港内日均出货速度较上周有所加快。本周期常熟港库存继续呈现去库的走势，港内出货量接近10万吨。本周期其余港口库存数量整体变动不大，延续正常区间波动。整体来看，港口库存处于年内中位偏低水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的走势。（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库。） 5.【2025年11月国内漂白针叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年11月漂白针叶浆进口数量72.5万吨，环比+4.9%，同比+10.1%。全年累计进口量784.7万吨，累计同比+3.4%。 6.【2025年11月国内漂白阔叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年11月漂白阔叶浆进口数量176.5万吨，环比+33.8%，同比+29.7%。全年累计进口量1559.1万吨，累计同比+12.2%。 7.【2025年11月国内化机浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年11月化机浆进口数量10.4万吨，环比+9.0%，同比+50.5%。全年累计进口量114.8万吨，累计同比+0.8%。 行情数据 行情走势 基差 月差 基本面数据 价格：针阔叶价差与进口利润 ➢本周银星-金鱼价差收窄，俄针-金鱼价差收窄。 价格：针阔叶价差与进口利润 ➢进口利润回升。 ➢据卓创资讯，2026年1月进口阔叶浆外盘陆续公布，巴西个别牌号价格2026年1月继续上涨，调涨幅度20美元/吨；金鹰集团旗下April宣布，1月起亚洲地区接单的漂白阔叶木浆(BHK)价格上调20美元/吨。国内市场业者谨慎观望。 ➢周内纸浆主力合约价格涨后窄幅回落，进口针叶浆现货价格随盘先涨后落，但回调幅度相对有限。下游纸厂加工承压，针叶浆市场需求难有明显放量表现，市场实单成交难有明显好转，观望氛围浓厚。 价格：阔叶浆 ➢后续阔叶浆进口成本仍有提涨预期，现货贸易商可售货源相对有限，暂不愿低价走货。但目前下游纸厂加工利润不佳，高价原料追涨意向减弱，成交节奏放缓，周内进口阔叶浆现货价格暂高位盘整观望。 价格：本色浆、化机浆 供给：木片价格 ➢本周华东地区纸企木片采购价多数下跌。 供给：国产浆 ➢本期国产浆价格和供应平稳。 供给：欧洲港口库存与全球纸浆出港量 ➢10月欧洲纸浆港口库存环比下降。➢10月全球纸浆出港量环比季节性下降。 供给：W20发运量及库存 ➢10月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，但发运量下降，库存天数回升至同比高位。 供给：海外针叶浆出口量 ➢9月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量同环比增加。➢10月芬兰针叶浆出口中国数量环比继续上涨。➢11月智利针叶浆出口中国数量环比下降较多，同比低位。 供给：海外阔叶浆出口量 ➢10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降。➢11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭、智利同环比下降。 资料来源：中国海关总署，巴西comexstat，印尼中央统计局，智利海关总署，乌拉圭投资和出口促进局，国泰君安期货研究 供给：纸浆进口量 ➢11月中国纸浆进口增加，针叶浆环比+4.93%，阔叶浆环比大增33.85%。 需求：双胶纸 ➢国内双胶纸价格平稳。核心矛盾在于高成本与弱需求的双向挤压：生产端保持稳定运行，市场货源供应充裕。生产成本受木浆价格影响，行业盈利空间受到挤压，提价诉求强烈，周内多家纸企发布1月接单价格上调通知，幅度200元/吨，但需求端除出版订单提供基础支撑外，社会需求仍显疲软，用户刚需采购难以支撑市场放量。贸易商普遍采取低库存和快周转策略，市场观望情绪浓厚，部分区域成交存在小幅让利，整体交投氛围一般，未打破弱平衡格局。 需求：铜版纸 ➢本期国内铜版纸市场区域窄幅整理为主。纸厂开工稳定，市场货源充足，由于木浆偏强运行导致生产成本持续承压，纸企挺价意愿增强。需求端表现分化明显：出版订单为市场提供基础支撑；但商业印刷及宣传类订单未见明显放量，下游客户普遍采取按需采购策略，未见集中备货迹象。市场心态整体偏谨慎，贸易商多维持低库存运行，以快进快出操作为主，局部地区存价格倒挂现象。 需求：白卡纸 ➢本期白卡纸价格微跌。本期进口木浆价格波动不大，国产浆价格稳定，成本面本期对白卡纸行情影响不大。本期有停机大厂恢复开工，并且无新增停机现象，因此本期白卡纸产量环比有增加。本期下游需求面表现有好转，春节订单有释放，但增量不多，因此对于行情支撑力度有限。本期白卡纸市场价格稳定运行为主，贸易商降库存回笼资金为主，调价意向不高，并且局部市场价格有小幅优惠。 需求：生活用纸 ➢生活用纸市场价格微涨，场内整体交投氛围略显平淡，市场情绪趋于谨慎状态；生活用纸终端下游需求改善不大，按需入市采买，部分纸企面临出货压力，去库存进程有所放缓。本期内原料纸浆市场价格以稳为主，阔叶浆价格持续坚挺，生活用纸成本利好支撑明显。 需求：终端需求 ➢11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多。 库存：期货库存 库存：现货库存 ➢整体来看，港口库存处于年内中位偏低水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的走势。➢本周期纸浆国内主流港口青岛港库存延续去库的趋势，港内日均出货速度较上周有所加快。➢本周期常熟港库存继续呈现去库的走势，港内出货量接近10万吨。 本周观点总结 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING