原油周报：供需偏弱 地缘扰动

周度观点

• 供应：欧佩克+11月原油产量4306.5万桶/日，较年初增加242万桶/日；美国原油产量突破1380万桶/日，维持高位；欧佩克决定2026年前三个月暂停增产计划。
• 需求：IEA上调2025年全球石油需求增长预测至78.8万桶/日，预计2026年需求增长77万桶/日；EIA预计2025年全球原油消费量1.041亿桶/日，2026年1.052亿桶/日。
• 库存：经合组织10月商业石油库存环比下降3200万桶，全球在途原油库存高位，美国原油库存偏低但成品油库存累库。
• 观点：原油供需仍偏向过剩，全球库存高位，供应端需关注地缘政治扰动，技术面区间震荡偏弱。
• 策略：期货中线偏空，买入看涨期权保护，SC2602合约压力位440-460元/桶。

产业链结构

• 期现市场：国际原油低位震荡反弹，主力合约处于近年最低位；国内SC原油跟随国际走势；B-W价差小幅走低，SC-阿曼价差小幅走高。
• 供给端：贝克休斯数据显示全球油气活跃钻机数环比增加12台，美国钻机数环比增加1台；欧佩克11月原油产量2848.0万桶/日，沙特原油产量1005.3万桶/日；美国11月页岩油产量921万桶/日；中国11月原油产量1762.7万吨，环比降低2.1%，同比增加2.2%；10月原油进口量4835.7万吨，环比增加2.34%，同比增加8.19%。
• 需求端：美国炼厂开工率94.8%，同比提升3.0个百分点；中国炼厂开工率70.82%，同比上升3.41百分点；中国1-11月汽油累计产量同比减少5.25%，柴油累计产量同比减少4.95%，煤油累计产量同比增加5.97%；中国1-11月汽车累计产量同比增加11.79%，新能源汽车累计产量同比增加30.94%。
• 库存：经合组织10月商业石油库存环比下降3200万桶，全球在途原油库存高位；美国EIA数据显示截至12月11日当周商业原油库存下降127.4万桶，库欣原油库存下降74.2万桶；美国EIA汽油库存和馏分油库存持续累库；中国港口原油上周小幅去库，在年份中处于偏高位。
• 宏观数据：GDP和美元指数数据来源MYSTEEL和华联期货研究所，非农和PMI数据来源MYSTEEL和华联期货研究所。