电力设备行业2026年度投资策略报告周期切换，产业升级

---电力设备行业2026年度投资策略报告 投资评级：推荐（维持） 华龙证券研究所电力设备行业分析师：杨阳SAC执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com分析师：许紫荆SAC执业证书编号：S0230524080001邮箱：xuzj@hlzq.com 证券研究报告 相关报告 《2025年光伏行业大会召开，固态电解质界面研究取得进展—电新&公用行业周报》2025.12.22《银价再创新高，光伏铜代银产业化在即—光伏行业点评报告》2025.12.22《全球首款锂钠协同储能方案发布，AIDC配储增量可期—储能行业点评报告》2025.12.22 摘要 Ø截至2025年12月16日，电力设备板块实现涨跌幅+36.67%，同期沪深300实现涨跌幅+14.30%，行业超额22.37%。细分板块来看，电网设备板块实现涨跌幅+31.28%，锂电池指数实现涨跌幅+57.73%，风电设备板块实现涨跌幅+35.91%，光伏设备实现涨跌幅+25.16%。板块对比来看，2025年走势表现锂电>风电设备>电网设备>光伏设备。 Ø储能：海内外需求共振，景气度持续加速•国内方面，136号文及容量电价政策使得国内储能收益模式改变，收益率提升。2025年3月以来，各省密集推出容量电价或容量补偿 政策，项目收益的确定性与可持续性显著增强。储能从新能源配套的“成本项”转为独立“收益项”，装机意愿与项目推进明显提速。海外方面，美国储能高速增长源于《通胀削减法案》（IRA）的政策激励、可再生能源并网需求及储能系统成本持续下降，AIDC配储有望成为增量场景。欧洲储能需求从户储向大储、工商储主导转型，新兴市场储能装机需求主要由能源转型目标及新能源配储驱动。我们测算，2025年全球储能新增装机有望达到276.6GWH，同比+56%；2026年全球储能新增装机有望达到403.4GWH，同比+46%。 Ø锂电：下游需求超预期，供需错配下涨价预期强•2025年以来锂电下游动储需求两旺，供需错配下产业链涨价预期强。锂电材料前期价格长期处于低位，大量产能被出清，当前行业 集中度较高，有效产能难以满足需求的爆发式增长。 •分环节看，六氟磷酸锂最新报价19.0万元/吨，比7月的4.9万元/吨报价上涨288%。据Evtank,2024年底全球六氟磷酸锂实际有效产能39.0万吨，预计2025年和2030年需求分别达到24.9万吨和54.5万吨；VC最新报价23.5万元/吨，较7月4.65万元/吨报价上涨405%，预计2026年VC有效产能11.5万吨，总需求量9.8万吨，供需维持紧平衡。磷酸铁锂正极，2025年以来磷酸铁锂价格下探至约3万元/吨后Q4回升，年内区间涨幅超过30%，下游电池企业对高压实密度、长循环寿命等高端产品需求旺盛；负极材料市场价格总体平稳，各厂仍处于满负荷生产；隔膜行业头部企业公布普涨30%涨价函，湿法隔膜行业第二轮涨价的正式开启，目前仍然在进一步落地过程中。 摘要 Ø固态：固态电池性能突出，量产时点临近•与传统液态锂电池相比，固态电池具备本征安全性、高能量密度、宽温域、长循环寿命等优势。液态电池向固态电池发展的过程中 ，材料端固态电解质是最为核心的环节，正负极材料向高压高密度方向升级迭代，同时在正负极中需要添加导电剂以降低电极内阻、提升电子导电性。在制备工艺上，全固态电池引入了干法电极、等静压等新技术，因此需要新增干法电极设备、等静压设备、高压化成分容设备，升级叠片设备。 •据高工产研（GGII）预测，至2035年全球锂电池总出货量将达10TWh级别，其中固态电池渗透率有望达到5%—10%。在量产时间表上，2027年成为行业高频提及的核心节点——这不仅是技术突破的攻坚期，更是市场验证的关键窗口，硫化物车规级全固态电池预计将在该年度实现小批量装车。 Ø投资建议：行业方面，展望2026年，电新行业有望迎来周期切换与产业升级，储能海内外景气共振，有望持续高增长，动储需求两旺带动锂电材料供需改善迎来涨价，固态电池技术进步有望带来新机会。维持行业“推荐”评级。个股方面，储能板块建议关注大储阳光电源、阿特斯、海博思创、通润装备，户储德业股份、派能科技等；锂电板块建议关注电池环节宁德时代、亿纬锂能等，材料环节天赐材料、多氟多、天际股份、华盛锂电、海科新源、湖南裕能、尚太科技、恩捷股份等；固态板块建议关注设备先导智能、荣旗科技、宏工科技、纳科诺尔、德龙激光等，材料上海洗霸、厦钨新能、泰和科技、天奈科技等。 Ø风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。 目录 1 电新行业2025年行情回顾 2 储能：海内外景气共振，有望持续高增长 3 锂电：下游需求超预期，供需错配下涨价预期强 4 固态：固态电池性能突出，量产时点临近 5 投资建议 6 风险提示 电新行业2025年行情回顾01 •截至2025年12月16日，电力设备板块实现涨跌幅+36.67%，同期沪深300实现涨跌幅+14.30%，行业超额22.37%。细分板块来看，电网设备板块实现涨跌幅+31.28%，锂电池指数实现涨跌幅+57.73%，风电设备板块实现涨跌幅+35.91%，光伏设备实现涨跌幅+25.16%。 •板块对比来看，2025年走势表现锂电>风电设备>电网设备>光伏设备。 数据来源：Wind，华龙证券研究所；数据截至2025年12月16日。 目录 1 电新行业2025年行情回顾 2 储能：海内外景气共振，有望持续高增长 3 锂电：下游需求超预期，供需错配下涨价预期强 4 固态：固态电池性能突出，量产时点临近 5 投资建议 6 风险提示 2.1需求侧：受益于容量电价等政策，国内储能收益率改善02 •136号文及容量电价政策使得国内储能收益模式改变，收益率提升。自2025年2月136号文生效后，新能源电量全面入市、强制配储退出，储能项目的商业模式从“以容量租赁为主的政策兜底”转为“现货峰谷价差套利+辅助服务+容量电价/容量补偿”的市场化组合。 •2025年3月以来，各省推出容量电价或容量补偿政策：内蒙古按放电量补偿强度高、宁夏由100元/kW·年过渡至165元/kW·年、甘肃实施330元/kW·年“火储同补”，叠加现货价差与辅助服务后，典型项目IRR中枢抬升至6–12%，项目收益的确定性与可持续性显著增强。 •储能从新能源配套的“成本项”转为独立“收益项”，装机意愿与项目推进明显提速。 2.1需求侧：受益于容量电价等政策，国内储能收益率改善02 •备案数量有望支撑2025-2026年储能装机高增。根据储能与电力市场统计，2025年第三季度，28个省共备案储能项目4204个，项目总规模突197.76GW/517.75GWh，较2024年同期备案48.68GW/116.99GWh相比，规模增长显著，涨幅高达343%（GWh）。在项目类型上，第三季度备案项目涉及独立式储能、用户侧储能等多种应用场景，其中：独立式储能项目1013个，规模达182.73GW/482.69GWh，占总规模93.2%（GWh），平均单个项目规模达476.5MWh。主要分布在宁夏、广东、内蒙古等省份。 •备案情况显示，我国储能市场正处于快速发展阶段，独立式储能与用户侧储能成为主要增长点。宁夏、广东、内蒙古等省份在独立式储能项目上持续规模化发展，浙江、江苏、广东等省份在用户侧储能项目上数量高度集中。 数据来源：CNESA,华龙证券研究所 2.1需求侧：受益于容量电价等政策，国内储能收益率改善02 •国内储能经济性提升，装机需求有望迎来大幅增长。根据CNESADataLink全球储能数据库的不完全统计，截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达到101.3GW，同比增长110%，首次突破100GW，累计装机规模是“十三五”时期末的32倍。 •展望未来，CNESA预测，2030年中国新型储能累计装机规模保守场景下将达236.1GW，理想场景下超291GW，未来五年复合增长率超20%。随着沙戈荒大基地、零碳园区、虚拟电厂等新场景拓展，以及材料、结构与智能化技术协同创新，新型储能将在保障电力安全、推动“双碳”目标实现中发挥更核心作用。 数据来源：CNESA，华龙证券研究所 数据来源：CNESA,华龙证券研究所 2.1需求侧：美国ITC条款博弈下，AIDC配储有望成为增量02 •美国储能高速增长源于《通胀削减法案》（IRA）的政策激励、可再生能源并网需求及储能系统成本持续下降。据WoodMackenzie&ACP联合发布的《美国储能装机监测报告》显示，2024年全年新增储能装机量达到12.3GW/37.1GWh，同比增长32.8%和34%。其中，电网级储能占据主导地位，全年新增10.9GW/33.7GWh，占总装机量的90%左右。按WoodMackenzie预测，2025年美国储能市场将延续增长势头，预计新增装机15GW/48GWh，其中电网级储能占比约90%。尽管IRA法案未被废除，考虑到税收抵免（ITC）条款面临政治博弈，我们预计若税收抵免大幅削减，传统美国储能市场增速将放缓。 •AIDC配储有望成为增量场景。2025年三季度美国数据中心规划装机容量增长45GW，数据中心及AIDC规模快速增长将给电网带来“冲击型”负荷，配套储能成为系统稳定与电能质量管理的关键工具。假设AI数据中心新增30GW，在配储渗透率60%、配储时长5h的情况下，我们测算2030年美国储能新增需求达154.5GWh。 2.1需求侧：欧洲储能需求从户储向大储、工商储主导转型02 •欧洲储能需求从户储向大储、工商储主导转型。2021-2023年欧洲储能装机由能源危机驱动的户储需求支撑，2024年居民电价环比下降、补贴退坡，户储需求下滑。从2024年以来大储接替户储迎来高速增长，光储度电成本（LCOE）已低于化石能源是首要因素，其次是调频、峰谷套利等服务可提升大储经济性。根据SolarPowerEurope数据，2024年欧洲储能装机21.9gwh，同比+15%，户储装机下滑11%，大储装机增长79%。 •据SolarPowerEurope预测，2025年欧洲新增储能装机有望达29.7gwh，同比+36%，其中大储16.3gwh，同比+86%，工商储3.6gwh，同比+63%，户储9.8gwh，同比-10%。中性预测2026年储能新增装机41.9gwh,同比+41%；2029年装机新增有望达到118gwh,约是2024年的5倍。 2.1需求侧：新兴市场储能需求主要来自转型目标及配储政策02 •新兴市场储能装机需求主要由能源转型目标及新能源配储驱动。例如，根据印度储能联盟预测，2026-2027年短期印度电池储能需求规模将达8.68GW/34.72GWh；2031-2032年中长期需求达47.24GW/236.22GWh。印度中央政府VGF可行性缺口计划总投资2.0激励计划已新增支持30GWh电化学储能项目，早期已启动13.2 GWh。新一轮激励政策单位补贴额度有所下调，下降了33%至₹1.8百万/MWh，但取消了原有的30%补贴比例上限，允许更高比例灵活支持项目融资，补贴结构有所优化。本轮政策总预算540亿卢比，预计带动总投资达3300亿卢比，目标是在2028年前满足国家层面储能部署需求。 2.1需求侧：预计未来十年全球储能市场持续增长02 •预计未来十年全球储能市场持续增长，2025年增量主要由中国、美国贡献。彭博新能源财经预测，2025年的年度储能装机量（不包括抽水蓄能电站）将再创历史新高，达到92GW/247GWH，比2024年增长23%。从占比结构来看，中国占年度新增量的50%以上，美国以14%紧随其后。随着其他市场加快步伐，未来十年全球储能设施的发展势头将持续增强。彭博