1月金股报告：春季行情可期

2025年12月27日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn 结论：预计指数震荡走强，春季行情可期。 12月：指数整体呈现震荡上行格局，节奏上先抑后扬，月末实现强劲反弹。截至12月24日，主要指数均录得正收益，其中创业板表现突出，涨幅达5.80%，上证指数录得1.35%涨幅，沪深300录得2.37%涨幅，科创50录得1.88%涨幅。节奏上，市场在12月中旬触底后开启修复。与上月相比，波动明显收敛，上证指数本月日均波动率0.61%（11月0.77%）。全市赚钱效应走平，但创业板赚钱效应显著增强，上涨成分股日均占比达49%（11月43.35%）。 市场反弹主要源于海内外的市场胜率逻辑增强。 （1）海外方面体现为全球流动性担忧的显著缓解。美国方面，美国市场围绕美联储政策走向博弈激烈，此前降息与扩表引发的通胀反弹担忧在11月核心CPI数据发布后明显释放，11月美国核心CPI同比上涨2.6%，创2021年4月以来新低，直接推升市场对降息路径的乐观预期。日本方面，加息25BP落地，符合市场预期，加息路径不确定性风险大幅释放。前期压制市场风险偏好的核心矛盾逐步化解，全球资金风险偏好先下后上，为A股反弹提供了关键外部支撑。 相关报告 1、《机构资金对创业板的流入动能增强》2025-12-252、 《 年底 市 场 有 哪 些预 期 差 ？ 》2025-12-213、《AH股市场周度观察（12月第3周）》2025-12-20 （2）国内市场的支撑，主要源于政策驱动的流动性宽松预期升温，以及产业发展信心进一步巩固。流动性宽松的政策信号明确且工具充足。2025年中央经济工作会议将“经济增长、物价回升”列为明确的政策目标，并指出货币工具箱储备丰富，既包括降准降息，也涵盖各类短期、中期、长期流动性投放工具。政策支持方向聚焦于“扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”。此外，金融监管总局发布《调整保险公司相关业务风险因子的通知》，持续引导长期资金入市，为市场流动性提供了额外助力。另一方面，产业发展的政策支撑扎实有力。此次会议对北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心建设作出重大部署，进一步强化了重点产业的胜率逻辑，为相关领域的中长期发展注入了确定性。 科技类资产缩围，沿“胜率延续”与“产业爆发”两条逻辑展开；周期类资产受科技产业链景气传导与宏观避险需求的双重驱动。 （1）科技类资产呈缩围与分化特征，且沿两条差异化的逻辑展开。科技资产中，通信和国防军工领涨。前者遵循盈利高确定性、海外需求驱动的“胜率延续”逻辑，以光模块、光通信为代表。其核心驱动力来自海外：流动性担忧缓解有利于长久期科技成长资产的估值修复，而海外AI建设带来的供需缺口依然存在，盈利可见度高、持续性明确。这类资产对利率预期敏感，定价反应迅速，呈现为“胜率延续”行情。后者受益于政策与技术突破的“产业爆发”逻辑，以商业航天为代表。其核心动力来自国内顶层设计的强力推动：国家航天局近期设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确将商业航天纳入国家航天总体布局，产业进入专职监管、系统规划、加速落地的新阶段。 （2）周期大类中，有色金属表现突出，受益于科技产业链景气传导与宏观避险需求增强。科技上游联动：其部分品种作为科技产业的关键原材料，在科技板块情绪与需求修复过程中顺势跟涨；独立避险逻辑：在全球优质避险资产相对缺乏的背景下，贵金属的配置价值凸显，价格底部不断抬高。 往后看，指数震荡偏强，春季行情可期。春季行情可期，且更可能围绕景气产业点状演绎。历史上缺少春季行情的情况主要发 生在金融环境或者监管环境偏紧的年份，春季行情的主线可根据经济强弱与产业景气度分为四类：强经济强产业时市场普涨，强经济弱产业时顺周期占优，弱经济强产业时景气产业占优，弱经济弱产业时小微盘占优。当前宏观环境仍处边际修复阶段，金融环境中性偏松，而科技产业趋势持续强化。基于“弱经济、强产业”的历史范式，我们认为本轮春季行情更倾向围绕具备高景气度的优势产业展开结构性机会。 配置策略：继续关注AI和拥挤度较低的科技、全球定价资源品、受益于物价温和回升的消费品。（1）在风格未见切换信号叠加春季行情围绕景气产业演绎的判断下，建议持续关注AI链及拥挤度较低的科技赛道。（2）海外降息和财政扩张的背景下，关注全球定价资源品，主要是黄金和铜。（3）中央经济工作会议将“经济增长、物价回升”列为明确的政策目标，物价温和回升预期下消费品受益。1月金股组合：机器人50ETF（策略）、消费50ETF（策略）、华锐精密（先进产业）、 中国中免（商社）、康耐特光学（轻纺）、东鹏饮料（食饮）、中国太保（非银）、浙江荣泰（汽车）、岱美股份（汽车）、先声药业（医药）、药明生物（医药）、万华化学（化工）、中材科技（建材）、中国东航（航空）、中国神华（煤炭）、齐鲁银行（银行）、渝农商行（银行）、山东出版（传媒）、荣信文化（传媒）、复旦微电（电子）、广联航空（军工）、河钢资源（钢铁）、山东路桥（建筑）。风险提示：经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险 内容目录 2026年1月金股组合.................................................................................................4风险提示.....................................................................................................................4 图表目录 图表1：2026年1月金股.........................................................................................4 2026年1月金股组合 自上而下的结合行业推荐，2026年1月中泰证券金股推荐如下（排名不分先后）：机器人50ETF（策略）、消费50ETF（策略）、华锐精密（先进产业）、中国中免（商社）、康耐特光学（轻纺）、东鹏饮料（食饮）、中国太保（非银）、浙江荣泰（汽车）、岱美股份（汽车）、先声药业（医药）、药明生物（医药）、万华化学（化工）、中材科技（建材）、中国东航（航空）、中国神华（煤炭）、齐鲁银行（银行）、渝农商行（银行）、山东出版（传媒）、荣信文化（传媒）、复旦微电（电子）、广联航空（军工）、河钢资源（钢铁）、山东路桥（建筑）。 风险提示 经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。