策略深度报告：12月度金股：下好“春季行情”的先手棋

12月度金股：下好“春季行情”的先手棋 2025年12月01日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师陈刚 执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师朱国广 ◼进入12月，前期压制性因素开始转向，看好“春季行情”的提前开启 执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师袁理 从外部环境来看，对于A股市场的压制正逐步缓解： 流动性方面，美联储短期降息预期已升至80%以上，整体氛围偏暖。无论12月FOMC最终呈现“鹰派降息”或是“鸽派暂停”，考虑到此前阶段市场对于“不降息”的悲观预期已基本定价完毕，随着事件落地叠加年底新任联储主席提名，交易逻辑有望重新锚定中期宽松方向。 执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 产业趋势方面，AI叙事未见进一步恶化信号，海外科技股股价已初步呈现企稳态势，对A股相关板块的情绪传导压力有所减轻。 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 内部环境亦呈现积极变化。12月部分机构年度考核结束，资金获利了结动机预计将减弱，交易结构有望改善。此外，随着经济增长引擎的转变，年初“宽信用-强预期”的传统逻辑有所淡化，但年底宏观流动性有望仍保持合理投放，为资金入市创造有利环境。在流动性主导的背景下，市场资金博弈可能促使春季行情提前演绎。 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 ◼12月应以成长为抓手，下好“春季行情”的先手棋 从历史规律看，成长风格在春季行情中历来表现突出，叠加明年作为“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心，因此12月配置上建议重点关注两大方向： 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄细里 1、AI产业链：在当前AI海外产业链竞争激烈、技术制高点争夺加剧的背景下，短期海外链或较难形成新一轮趋势，布局重心宜向具备自主可控逻辑的国产链聚焦，建议关注芯片设计、半导体设备领域。此外，AI赋能万物的价值终将通过应用端实现，建议关注具备全栈技术能力与生态优势的平台型企业。 执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师陈海进 2、“十五五”规划提名细分：《建议》中，在“建设现代化产业体系”篇章强调“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，且细分段落对于新兴产业和未来产业的表述更加具体，建议关注潜在政策催化及产业进展，包括新能源、新材料、生物制造、量子科技等新兴及未来产业。 执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师苏铖 执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师陈淑娴 3、高景气方向：关注储能板块，海外需求景气同时上游原材料涨价拖高成本曲线，政策反内卷定调下电芯出厂报价上涨；创新药BD进展稳定且三季度相对滞涨；化工涨价线。 执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn 相关研究 《夸克眼镜搭载阿里千问，AI全链路协同深化》2025-11-30 《春季躁动之AI应用主线》2025-11-30 ◼风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 内容目录 1.本月十大金股推荐..............................................................................................................................5 1.1.医药：百济神州-U....................................................................................................................51.2.医药：海思科.............................................................................................................................51.3.环保公用：龙净环保.................................................................................................................61.4.机械：迈为股份.........................................................................................................................71.5.汽车：宇通客车.........................................................................................................................91.6.电子：寒武纪-U......................................................................................................................101.7.电新：宁德时代.......................................................................................................................101.8.传媒互联网：阿里巴巴-W.....................................................................................................111.9.食饮：仙乐健康.......................................................................................................................121.10.能源化工：万华化学.............................................................................................................13 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................15 1.本月十大金股推荐 1.1.医药：百济神州-U 投资建议： 核心产品泽布替尼持续放量，实体瘤管线逐步迈入收获期，我们预计公司未来三年营收将保持增长态势。规模效应驱动费用管控升级，公司有望在近几年实现利润的快速释放。公司作为国内创新药龙头，临床开发效率卓越，全球商业化能力突出，成长确定性较高。 关键假设及驱动因素： 泽布替尼持续兑现业绩增长速度，验证商业化放量逻辑；CDK4抑制剂、EGFRCDAC等实体瘤管线关键临床数据相继读出，将验证公司在实体瘤领域的布局潜力与研发转化能力。 有别于大众的认识： 有别于市场对公司“聚焦血液瘤”的传统认知，百济神州作为A+H股中少有的具备全球临床开发与商业化能力的创新药企，当前股价尚未充分反映其在实体瘤领域的深度布局及未来价值释放潜力，仅部分兑现了血液瘤业务的核心价值。 股价催化剂： 1）索托克拉（BCL2抑制剂）获得FDA BTD认定用于治疗R/R MCL；针对R/RWM注册2期临床完成FPI；与泽布替尼联合用药对比阿可替尼+维奈克拉（AV）的3期临床试验，公司预计26H1启动患者入组；用于治疗MM的3期临床试验，公司预计26H2启动患者入组。2）BGB-16673（BTK CDAC）：R/R CLL的注册2期持续入组，26H1有望读出数据，以加速上市申请；头对头礼来的匹妥布替尼针对R/R CLL的3期临床完成FPI；3）BGB-43395（CDK4抑制剂）：潜在同类最佳，公司预计2026H1启动针对HR+/HER2-BC的一线和二线注册3期临床；4）泽尼达妥单抗（HER2双抗）：公司预计25H2读出治疗1L HER2+GC的3期数据；5）BGB-45035 (IRAK4 CDAC)：25H2治疗中重度风湿关节炎2期完成FPI，公司预计26H1启动治疗AD的2期临床。 风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策的不确定性，全球业务相关风险等。 1.2.医药：海思科 投资建议： 海思科国内商业化重点管线，四款创新药销售峰值有望达70亿元 1）环泊酚：丙泊酚的me better，相较环泊酚，效价更高、注射更舒适、安全性更佳，目前正处于快速放量阶段。 2）安瑞克芬：白处方，高选择性外周κ阿片受体激动剂，潜力大单品。 3）克利加巴林：糖尿病性周围神经病理性疼痛（DPNP）患者基数大，对比同机制药物，克利加巴林无需滴定，能直达有效剂量，用药便捷，非头对头对比看，疗效更加显著。 4）考格列汀（DPP-4i）：全球首个双周口服降糖药，1年仅需服药26次，解决糖尿病用药依从性差的问题。 关键假设及驱动因素： PDE3/4及口服环肽IL-23具有BD潜力，26年公司双靶ADC将IND 有别于大众的认识： 公司几款创新药收入未来几年有望快速放量，在研的PDE3/4抑制剂、口服环肽IL-23BD潜力大 股价催化剂： PDE3/4及口服环肽IL-23数据读出及BD推进 风险提示：临床进展或数据不及预期 1.3.环保公用：龙净环保 投资建议： 1)紫金全额认购定增持股比例提升。公司拟定增募资不超过20亿元，发行价格11.91元/股，增加不超过1.68亿股。控股股东紫金矿业以现金方式认购本次增发。发行完成紫金持股比例从25%提升至33.76%。 2)资金到位&持续赋能。本次募资拟全额用于补充流动资金。资金到位，公司负债率有望进一步下降，资产质量优化。2025年以来，在紫金赋能下，公司绿电、储能、矿山装备等成长业务开始兑现成长性，紫金支持加码，成长有望加速。 3)矿山绿电开始贡献最主要增量。2025年初至三季报末绿电业务贡献净利润近1.7亿元，规划项目储备充足，绿电业务成为公司业绩增长的重要引擎。 4）储能板块扭亏反转。公司与亿纬锂能深度合作，电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh（95%以上外销），生产良率达到行业头部水平。积极布局新一代钠离子电池。 5）环保订单充沛&确收加速。25Q1-3新签订单76亿，同比+1.1%，单q3新签订单23亿，同比+12%，三季度签单继续旺盛。截至250930，公司在手订单197亿，较250630下降3亿，较24年底增加10亿，在手订单充足，且扭转250630上行趋势，可预见收入确认加速，利润率稳定。 关键假设及驱动因素： 1）矿山绿电加速投资投产；2）储能板块反转提