南华原木产业周报——长三角地区现货涨价，阶段性底部已现

——长三角地区现货涨价，阶段性底部已现 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月27日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截止12月19日，全国库存260万方，环比持续去库12万方。日均出库量6.15万方，环比下降0.14万方。现货方面，不同的统计口径有一定的差异，根据原木通的数据显示，周一（12.22日）岚山地区多种规格现货出现下调，3.9米中A主流价为730元/方（-5），5.9米中A主流价为760元/方（-5），5.9米小Ａ主流价为700-710元/方（-5）。木联数据显示，本周山东地区价格不变，长三角地区4/6米中A，6米小A分别上涨10元/方。上三角地区的价格上涨主要受到低库存的影响，6米中小Ａ相对缺货。 盘面上，周度波动率维持常态的较低水平，波动在765-785元/方之间。主力合约lg2603持仓1.1万手，加权来看属于资金流出状态。01-03价差收盘于-10.5，波动不大。目前盘面的矛盾依然不明显，驱动相对不足。低库存的背景之下，具备一定的涨价条件，但下游受到需求的限制，接受度又相较一般，空间不大。策略上来看，可以考虑期权双卖策略，卖出lg2603-p-750，lg2603-c-800的头寸。 *近端交易逻辑 01合约移仓接近尾声，因为该合约目前未受到旧货，国产材交割因素的影响，贴水幅度相较之前的11合约有较大的改善。 *远端交易预期 03合约受到低库存的支撑，长三角地区本周开始出现价格小幅上调，预计阶段性底部已经出现，但上方空间依然有限。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 下行转震荡 【基差、月差及对冲套利策略建议】*基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:观望 【近期策略回顾】 因公司合规要求，暂停更新 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）库存去化较快2）新西兰圣诞季发货减量 3）进口柳杉出现阶段性空档 4）长三角地区现货开始出现涨价 【利空信息】 1）交割上，买方接货意愿低，卖方交货成本高。 2）岚山地区的现货尚未企稳 【现货成交信息】 见下表 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 本周震荡，加权来看，持仓净流出2000余手，交投清淡。 *基差月差结构 11合约进入交割，交割前11-01月差达到过-50。01-03合约的月差12月低点为-25，出现在仓单注册之后。01合约交割上来看，没有买方的重大利空，贴水幅度相对有限。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在800附近（+10），而山东地区的仓单成本在792附近。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在750附近。价格在逼近仓单成本时，认为高估。 4.2进口利润 进口利润存在一定程度的修复。口料材的配比减少，集成材的配比提升，将提高整船的进口利润。 第五章供需及库存推演 12.27-1.05，预计到港15船，总货量54.7万方。 需求端，截止12.19日，日均出库量为6.15万方，环比减少0.14万方。预计维持去库态势。 【库存】 【需求】-出库量 【需求】-地产 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本； 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 【木方价格】