南华原木产业周报：现货上涨，估值提升

——现货上涨，估值提升 2025年10月10日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 国庆节后第一天，现货价格普遍上涨。根据木联数据显示，3.9/4米中A，5.9米小A，6米中A价格分别上调10元/方。6米小A价格上调20元/方。虽然不同的咨询网站统计口径有一定的差异，但都反应了现货端上涨，从而带来的估值提升。于此同时，根据木联数据的最新显示，CFR报价上，10月新西兰原木装船价相比9月，上涨1-3美金/JASm³。所以本周四如早评提示，盘面开盘上扬对应现货涨价的估值修复。临近交割月，交割逻辑成为主导，目前的盘面价格以及持仓规模，很难见到激烈博弈。反而因为持仓量较低，盘口较薄，会导致资金集中进出而产生的上下影线。策略上，网格策略依然有效。只是配置上，逢高空配置2倍仓位，逢低多配置一倍仓位。后续若无新的变量出现，则贴水进交割则是大概率事件。 *近端交易逻辑 本周盘面上涨就是交易估值的修复，无它。根据产业人士反馈，现货涨价跟季节性因素有关。新西兰目前正值春季，集成材发货量较大，目前的温度，对于该高价值木材具备良好的保存条件。所以相对的整船配比中，口料材等比例下降。在低库存，以及传统旺季时间的背景之下，具备涨价条件。 *远端交易预期01合约的价格目前无法给与准确估值。但目前的价格，若逢高空远月吃贴水，可以小仓位尝试。但是相对确 定性不高，会受到近端潜在的事件冲击影响。 11-01的基差本周盘中走平，但现实层面，未见得近端的价格明显偏强。有修复C结构的预期。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 区间震荡，逢高空lg2511合约为主。 策略上建议：1）区间网格策略，可以设置812作为价格中枢，网格间距可以设置5 - 10之间，区间范围为795 - 830。设置上，逢高空为主，可配置2倍仓位。逢低多为辅，配置一倍仓位。同时注意风控，若破网且超出个人的风控范围，则果断止损。即使现货涨价，但仍可能存在买方接货意愿不足的情况，押注多头意愿低的贴水交割。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:空11-01月差 【近期策略回顾】 1）网格交易策略（运行中）2）逢高布空 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）库存季节性性下行，位于历史低位2）多种规格现货价格上涨3）10月外商CFR报价上涨1-3美金/JASm³4）口料材配比下降，季节性的供应收缩。 【利空信息】 1）出库量开始下降，需求成色需要验证2）个别交割库对于买方接货成本提升较大，制约接货意愿 【现货成交信息】 见下表 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 区间震荡，持仓量依然保持低位。价格中枢调整到813附近。近期交易了现货端的涨价现实。 *基差月差结构 月差结构上，11-01走平。主要来自于近端的期货价格上涨而导致。建议做空月差。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在831附近，而山东地区的仓单成本在833附近（根据产业反馈，山东5.9米中A价格来到800-810元/方）。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在792附近。价格在逼近仓单成本时，认为高估。 4.2进口利润 进口利润存在一定程度的修复。口料材的配比减少，集成材的配比提升，将提高整船的进口利润。 第五章供需及库存推演 10.11-10.20预计到港15船，总货量58.4万方。 按照目前日均出库量来算，预计下周库存可能相对变化不大。维持季节性去库趋势不变。 需求端，截止9.26日，日均出库量来到6.56万方（+0.58），出库量依然保持韧性。家具需求的旺盛，一定程度上弥补了地产需求的减量。节后将进一步观察旺季需求情况。 【库存】 【需求】-出库量 source：南华研究 【需求】-地产 source：同花顺,南华研究 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 source：同花顺,南华研究 【需求】- PPI、PMI 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本； 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 【木方价格】