显示模组主业有望迎反转，积极拓展成长曲线

显示模组主业有望迎反转，积极拓展成长曲线 投资要点 西 南证券研究院 联系人：高望集电话：18827077533邮箱：gaowj@swsc.com.cn 背光显示模组有望随显示面板迎来修复周期。1、2026年，随着世界杯赛事的需求驱动以及日台韩显示面板企业稼动率的降低，显示面板行业有望迎来修复周期，带动背光显示模组行业修复。2、长期来看，车载显示和AIPC有望进一步拉动显示面板行业需求，也将长期带动背光显示模组行业需求提升。 新产线放量+费用下降，公司业绩有望反转。1、公司新产线放量，有望摊薄成本。根据公司公告，2025H1公司车载显示滁州工厂营收大幅提高，净利润显著改善，带动公司Q2业绩扭亏为盈，我们认为公司业绩有望迎反转拐点。2、公司费用率大幅下降，2025年前三季度，伴随营收大幅增长，公司销售/管理/财务费用率显著降低，同比降低1.64pp，随着公司费用管理能力的提高，未来费用率有望继续降低；另一方面，公司新产线投资结束后，有望逐步偿还有息负债，进一步降低财务费用。 数据来源：聚源数据 拟收购湿电子化学品企业，有望打造第二成长曲线。2025年12月，公司发布公告将与北京芯进、初芯瑞伯基金共同投资设立合资公司拟投资/收购外资在华湿电子化学品项目，公司拟认缴出资人民币2亿元，持有标的公司45.4545%股权。我们认为本次收购如顺利落地，有助于公司按照其原有产品产业链进行合理延伸，形成优质第二成长曲线。 相 关研究 盈利预测与投资建议。我们预计2025年公司业绩有望扭亏，伴随公司未来产线产能利用率提高和效率提升、管理优化，公司业绩将呈现高质量增长趋势，同时考虑到公司在业绩修复期，未来业绩弹性将高于同行，适当给予估值溢价，给予2026年30倍估值，对应目标价25.2元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；海外关税政策风险。 目录 1公司概况：背光模组龙头企业，内生外延完善产品布局................................................................................................................1 2行业情况：面板行业有望迎来周期修复，带动显示模组行业景气度上行.................................................................................5 2.1背光显示模组是显示面板重要部件................................................................................................................................................52.2下游显示面板有望迎修复周期，带动显示模组景气向上........................................................................................................62.3汽车和AI端侧有望在中长期维度拉动显示面板与模组需求..................................................................................................8 3公司情况：业绩有望迎来困境反转......................................................................................................................................................10 3.1新产线放量+费用下降，公司业绩有望反转..............................................................................................................................103.2拟收购湿电子化学品企业，有望打造第二成长曲线...............................................................................................................12 4.1盈利预测...............................................................................................................................................................................................124.2相对估值...............................................................................................................................................................................................13 5风险提示.......................................................................................................................................................................................................14 图目录 图1：翰博高新发展历程................................................................................................................................................................................1图2：公司产品示意图....................................................................................................................................................................................2图3：2020-2025H1公司主营产品业务收入占比图................................................................................................................................2图4：2020-2025H1公司主营产品毛利占比图.........................................................................................................................................2图5：翰博高新股权结构................................................................................................................................................................................3图6：2020-2025Q3公司营业收入情况......................................................................................................................................................3图7：2020-2025Q3公司归母净利润情况..................................................................................................................................................3图8：公司盈利能力变化情况.......................................................................................................................................................................4图9：公司营运能力和偿债能力变化..........................................................................................................................................................4图10：公司经营性净现金流和净利润对比..............................................................................................................................................4图11：背光显示模组产业链.........................................................................................................................................................................5图12：全球背光显示模组市场规模（亿美元）......................................................................................................................................5图13：背光显示模组市场格局情况............................................................................................................................................................6图14：全球面板销量情况.................................................................................................................................................................