核心观点与关键数据
- PX价格强势上涨：由于供需偏紧预期，PX价格近期强势上涨，PXN突破360元/吨，创下近五年12月最高记录，纸货5月PXN已达380美元/吨附近。PX在聚酯产业链中利润表现最好。
- MX与PX投产节奏错配：2020年后PX无新增产能，而MX产能持续增长，导致MX供大于求，价格承压。山东MX供应增量除满足本地PX需求外，还辐射至辽宁、江苏等地。
- PX负荷提升：MX弱势和PX坚挺下，短流程MX异构化利润好转，带动存量PX装置负荷提升。年内盛虹石化外采超40万吨二甲苯用于PX生产。部分PX装置检修推迟或取消，负荷维持高位。
- PX与上游负荷劈叉：甲苯歧化效益恶化，部分装置降低开工率，但通过补充MX保证PX不停车。重整和甲苯二甲苯负荷下滑，而PX负荷维持高位甚至增长。
- PX当前开工分析：我国PX总产能4367万吨，有效运行产能4254万吨，理论满开开工率97.41%。主营炼厂负荷约在7-8成，PX理论负荷最高90-92%。当前存量装置负荷已接近高位，提升空间主要在福佳大化、浙石化、中化泉州等检修/改造装置。
- 未来PX产量提升空间：
- 存量装置：预计明年MX供应仍较充裕，给予PX工厂短流程利润和生产空间。中海油大榭、浙石化等装置产量将同比增加。福佳大化计划年底至明年年初技改新增60万吨PX产能，海南炼化2027年扩能至210万吨，乌鲁木齐50万吨装置扩能计划在2027年末附近。
- 新增产能：裕龙石化300万吨取决于政府批文，或在2026年底或2027年；九江石化150万吨计划2026年底投产。明年实际投产新装置主要是辽宁华锦阿美200万吨（下半年投产）。2027年计划投产量增多，2028年后或再度放缓。
- 长期趋势：2026-2030年，炼油产能接近碳达峰上限，大炼化投产装置基本结束，乙烯装置将集中投产。二甲苯产能增速放缓，PX计划投产量与MX基本相当。裕龙石化PX装置投产后，MX供应是否宽裕需综合判断投产节奏。
研究结论
当前PX供应增量空间主要来自存量装置负荷提升和部分装置扩能改造，以及少量新装置投产。长期来看，随着炼油产能受限和乙烯装置集中投产，二甲苯产能增速放缓，PX与MX投产节奏将决定未来MX供需状况。
