供需两弱，关注委内瑞拉原料供应变化

核心观点

• 供给端：华东、华南个别炼厂复产提产沥青，但山东部分炼厂间歇转产渣油，整体产能利用率及产量环比下降。隆众数据显示，1月国内地炼沥青排产量为105.8万吨，环比下降15万吨（12.4%），同比下降28.9万吨（21.5%），符合季节性规律。
• 需求端：上周沥青出货量下降，改性沥青开工率环比下降11%（道路）和13.2%（防水卷材）。南方部分地区有赶工需求，但华中及山东受低温降雪影响，终端施工减弱，改性企业加工积极性下滑。
• 库存端：厂库环比上升0.3万吨（54家样本），社库环比下降0.7万吨（76家样本），总库存环比下降0.4万吨（新口径130.8万吨），去库幅度减小。

关键数据

• 供给：隆众77家重交沥青开工率27.6%（环比-0.7%），产量48.7万吨（环比-1.2万吨）。
• 库存：54家厂库59.4万吨（环比+0.3万吨），76家社库71.4万吨（环比-0.7万吨），总库存130.8万吨（环比-0.4万吨）。
• 需求：改性沥青开工率7.7%（环比-1.3%），道路改性开工率24%（环比-11%），防水卷材开工率27%（环比-13.2%）。
• 出货量：54家样本出货35万吨（环比-3.4%），华东、山东减少明显。

研究结论

• 沥青呈现供需两弱格局，北方气温下降导致施工停滞，南方增量有限，1月排产预计下降。
• 原油走弱带动沥青裂解回升，但供需驱动不足，需关注美国对委内瑞拉制裁可能引发的盘面价格上行风险。BU2602支撑位2843，压力位3344。
• 利润端：沥青利润上升31.32元/吨，常减压装置利润独立上升，主营利润持平。