供需两弱，关注委内瑞拉原料供应变化

投研服务中心 2025.12.22 核心观点 -供给：上周华东、华南个别主营炼厂复产及提产沥青，但山东个别炼厂间歇转产渣油，导致整体产能利用率下降，产量下降。隆众1月国内地炼沥青排产量为105.8万吨，环比下降15万吨，12.4%，同比下降28.9万吨，21.5%，供应减少，符合季节性规律。 -需求：上周沥青出货量下降，下游改性沥青开工率环比下降，虽然南方部分地区有赶工需求，但华中及山东地区受低温冷空气及降雪天气影响明显，终端施工继续减弱，改性企业加工积极性下滑明显。按用途分，道路改性开工率下降11%，防水卷材开工率下降13.2%。 -库存：周度厂库上升，社库下降，总库存下降，沥青延续去库节奏但去库幅度明显减小。 -结论及观点：上周沥青开工产量下降，出货量下降，改性企业开工率下降，总库存继续去库但幅度明显减小。进入12月后，北方气温继续下降，已不具备施工条件，南方地区增量有限，明年1月沥青排产下降，沥青呈现供需两弱格局，上周原油走弱带动沥青裂解回升，本周认为沥青供需面驱动仍不足，但需注意美国对委内瑞拉封锁与制裁造成盘面价格上行的可能，裂解仍以高位偏空对待为主，BU2602参考支撑2843，压力3344。 沥青 供需两弱，关注委内瑞拉原料供应变化 利润：沥青利润上升，炼厂常减压综合利润独立、主营基本持平 上周沥青生产利润上升31.32元/吨，常减压装置利润独立上升，主营下降，常减压装置产能利用率独立微降，主营持平。 5数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 供给：沥青开工率与产量环比下降 截至17日，隆众77家重交沥青开工率27.6%，环比下降0.7%，大样本产量48.7万吨，环比下降1.2万吨，2.4%，周度虽然华东以及华南地区个别主营炼厂复产以及提产沥青，但山东个别炼厂间歇转产渣油，导致产能利用率下降。 截至15日，隆众沥青54家厂库59.4万吨，环比上升0.3万吨，0.5%，华南地区库存增加明显，分析原因主要是个别主营炼厂间歇生产沥青，高价出货有所承压，带动库存有所增加。76家社库71.4万吨，环比下降0.7万吨，1%，各地区互有涨跌，华南、山东地区社库去库较明显，主要因为入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。新口径总库存130.8万吨，环比下降0.4万吨，0.3%。（注：新口径库存为54家厂库，76家社库，统计期起始于2022年） 9数据来源：Wind，钢联，迈科期货 截至17日，54家样本出货35万吨，环比下降3.4%，分地区来看，华东及山东减少明显，山东区内炼厂停产沥青，整体供应有所下滑，加之雨雪天气影响，需求疲软，炼厂出货情况一般，华东主力炼厂间歇降产，加之价格高位，抑制业者拿货积极性，导致出货量减少。 需求：出货量环比下降，华东、山东幅度较大 数据来源：钢联，迈科期货 需求：出货量环比下降，华东、山东幅度较大 分地区来看，东北、华东、华北、山东地区出货量小降，西南持平，西北、华南小幅上升。 数据来源：钢联，迈科期货 截至17日，69家改性沥青产能利用率7.7%，环比减少1.3%，虽然南方部分地区有赶工需求，但华中及山东地区受低温冷空气及降雪天气影响明显，终端施工继续减弱，改性沥青企业加工积极性下滑明显，国内改性沥青产能利用率整体下降。分类来看，上周道路改性开工率24%，环比下降11%，防水卷材开工率27%，环比下降13.2%。 数据来源：钢联，迈科期货 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司