天然橡胶&合成橡胶周报：供需两弱，关注泰国原料产出

研究院化工组 策略摘要 研究员 天然橡胶总体呈现供需两弱格局，重点关注泰国南部原料的释放，近期泰国雨水仍持续，短期供应难以回升，橡胶下方支撑较强。国内供应有回升预期，下游轮胎厂开工率维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，预计价格震荡为主。供应端因四川石化以及锦州石化重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，预计价格偏弱为主，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，估计偏低下，限制下行空间。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周海内外主产区原料价格仍保持坚挺走势，尤其胶水，反映原料产出增加有限。泰国胶水与杯胶价差小幅走弱，但价差仍较大。泰国上游加工利润小幅改善，但仍处于偏低水平，不利于成品的释放，总体橡胶成本支撑仍较强。海南RU交割利润于与浓乳利润基本持平，云南胶水盘面交割利润小幅走高。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：国内临近停割，云南最新预计在本月底停割，天气合适的话可能在12月初停割，晚于预期停割的时间，海南12月底也将进入停割，国内产量将逐步减少。泰国南部将迎来高产期，重点关注当前原料价格下的原料释放。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。近期泰国降雨或对原料产出仍有影响，供应压力暂难体现，国内进口压力或也将后延。 需求：国内总体呈现淡季格局，上周国内轮胎厂开工率延续小幅回落走势，半钢胎因部分前期停工装置重启小幅回升。下周部分全钢胎装置的重启，预计全钢胎开工率维持或小幅回升。 库存：国内港口及社会库存持续去化，胶种来看，深色胶延续小幅去库而浅色胶库存小幅增加，随着后期国内到港量的增加，关注库存累库拐点。 观点：总体呈现供需两弱格局，重点关注泰国南部原料的释放，近期泰国雨水仍持续，短期供应难以回升，橡胶下方支撑较强。泰国胶水与杯胶价差依然在偏高位，反应海外天气干扰仍存。国内供应有回升预期，下游轮胎厂开工率维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，预计价格震荡为主。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月17日，上海石化丁二烯报价9600元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为12292元/吨。国内顺丁生产利润持续回升，港口库存高位回落，预计后期顺丁成本支撑有所减弱。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月17日，高顺顺丁开工率65.76%（-1.94%），高顺顺丁产量24055吨（-710）。 生产利润：截止11月17日丁二烯生产利润2977元/吨（+200），顺丁橡胶生产利润8元/吨（-500）；丁苯橡胶生产利润208元/吨（-270） 装置检修动态：四川石化本周已经重启，下周产量或继续回升，锦州石化已经重启，而之前预计重启的振华石化延续检修，预计下周供应环比变化不大，延续本周供应增加格局。 库存：截止11月17日，上游丁二烯港口库存25500吨（-2000）；顺丁橡胶生产企业库存24800吨（+800）；顺丁橡胶贸易商库存3210吨（+170）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：国内总体呈现淡季格局，上周国内轮胎厂开工率延续小幅回落走势，半钢胎因部分前期停工装置重启小幅回升。下周部分全钢胎装置的重启，预计全钢胎开工率维持或小幅回升。 观点：上游丁二烯港口库存近期明显回落，库存压力小幅缓解，但丁二烯生产利润大幅改善有利于供应回升，顺丁橡胶成本端支撑减弱。供应端因四川石化以及锦州石化重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，预计价格偏弱为主，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，估计偏低下，限制下行空间。 策略 天然橡胶中性。总体呈现供需两弱格局，重点关注泰国南部原料的释放，近期泰国雨水仍持续，短期供应难以回升，橡胶下方支撑较强。泰国胶水与杯胶价差依然在偏高位，反应海外天气干扰仍存。国内供应有回升预期，下游轮胎厂开工率维持甚至有小幅回落可能。供需驱动不足，预计价格震荡为主。 BR中性。上游丁二烯港口库存近期明显回落，库存压力小幅缓解，但丁二烯生产利润大幅改善有利于供应回升，顺丁橡胶成本端支撑减弱。供应端因四川石化以及锦州石化重启，供应逐步回升，需求变化有限下，供需有所转弱，预计价格偏弱为主，但顺丁生产利润临近盈亏平衡线附近，估计偏低下，限制下行空间。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨..........................................................................................................