玉米月报：中下游库存逐步回升 玉米偏弱震荡

国际市场

• 美国玉米产量增加：2025/26年美国玉米产量预计为4.25亿吨，结转库存5153万吨，库存销比12.5%，较上年明显上升。
• 巴西、阿根廷产量稳定：巴西玉米产量预计1.31亿吨，阿根廷玉米产量预计5300万吨，出口3700万吨。
• 乌克兰恢复性增产：乌克兰玉米产量预计2900万吨，增幅8%，期末库存84.8万吨，库存消费比2.92%。

国内市场

• 新作产量增加：2025/26年全国玉米产量预计3亿吨，增产500多万吨，华北玉米质量较差，东北玉米售粮进度较快（截至12月25日，东北售粮进度44%，华北40%）。
• 需求端预期不佳：
  • 饲料消费：2025年11月饲料产量2873万吨，环比下降但同比增加，预计2026年饲料消费将下降。
  • 深加工消费：淀粉加工利润不佳，开机率低位，酒精行业消化劣质玉米为主，总消费量同比稳定。
• 进口替代减少：小麦对玉米价差偏高，玉米添加比例回升，进口替代需求下降。
• 库存回升：
  • 北港库存：接近200万吨，同比中性略低，后期将季节性上升。
  • 深加工企业库存：华北库存上升较快，东北偏低，库存消费比12月快速回升。
  • 饲料企业库存：原料库存天数回升至中性水平，但补库动力有限。

结论及操作建议

• 全球供需偏宽松：美国、乌克兰增产，南美稳定，国内增产但质量差导致需求转向东北。
• 国内余粮充足：售粮进度快，但基层余粮仍多。
• 需求悲观：养殖行业亏损，产能下降，饲料需求短期有韧性但未来偏悲观。
• 操作建议：震荡对待。