机械行业研究：科技自强、出海深化

投资逻辑 当前，虽然全球经济和政策不确定性仍然存在，但是我国高端装备行业凭借从成本优势到技术+品牌+服务综合优势，在全球市场上份额不断提升。因此，从需求端看，总体表现为“内需稳健、出海持续强劲”的特点；从技术端看，表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，从而使得中国高端装备制造业呈现“内需筑基、出海扩容”的结构性转变，形成“双轮驱动”新格局。建议关注我国高端装备行业未来发展的两条主线，一是以AI为代表的科技革命成为全球新的增长引擎，也是大国博弈的重要着力点的科技自强板块，如燃气轮机、工业母机、可控核聚变、量子计算、机器人、3D打印等。二是在全球竞争实力不断提升、出海进入新阶段的板块，如工程机械乘胜追击，农机、矿机出海有望接力高增长，叉车、油气装备深耕高价值量市场。 科技自强。随着AI技术的蓬勃发展，一轮全球范围内的科技革命已拉开序幕，世界大国都将着力布局和强化科技自强板块。新兴科技方向的技术变化或突破将具备广阔的发展前景，有望受到市场持续重点关注。建议关注燃气轮机、工业母机、人形机器人、可控核聚变、量子计算等。燃气轮机：大国重器，国产化加速，AIDC建设打开新空间。人形机器人：产业进入商业化落地，产业链去伪存真。可控核聚变：高温超导材料突破助力核聚变落地推进，“十五五”国内资本开支加速。工业母机：自主可控及贸易争端下推动国产品牌全球竞争力不断提升。量子计算：“十五五”确定性方向，设备厂商已放量。3D打印：液冷打开成长天花板，行业景气持续向上。 出海深化。在全球产业格局重塑的当下，中国装备制造业正凭借高端化转型强势出海，且随着新兴市场需求爆发以及欧美市场需求复苏，我国高端装备出海市场前景持续广阔。我们看好新兴市场的成长性以及中国企业全球份额的进一步提升，建议关注全球竞争力较强的优势产业，如工程机械、叉车；以及出口份额具备较大提升空间的农机、油气装备等。工程机械：降息周期下全球需求大周期向上，国产厂商份额持续提升。矿山机械：铜、金行业景气度走高，看好上行周期带来的矿山机械机会。叉车：欧美订单已拐点向上、具身智能打开新的成长空间。农机：国内需求提升、出口有望打开成长空间。油气装备：中东市场空间广阔，国产油服&装备公司大有可为。 投资建议与估值 建议关注具备国际竞争力的公司以及积极拥抱新兴产业的公司，如应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等。 风险提示 下游需求不及预期、新产品创新不及预期、竞争加剧风险。 内容目录 一、机械行业整体需求回顾与展望.................................................................71.1国内：制造业投资短期承压，高端制造与装备业成增长引擎...................................71.2出口：全球AI投资热潮带动高端装备出口表现亮眼..........................................81.3展望26年：关注科技自强、出海深化两条主线.............................................10二、科技自强：燃气轮机、工业母机、核聚变、量子计算、机器人、3D打印...........................112.1燃气轮机：全球需求上行，核心零部件叶片全球产能紧缺....................................112.2工业母机：进口额依旧较高，关注潜在国产替代机遇........................................142.3可控核聚变：“十五五”资本开支加速，关注产业链卡位优和链主企业...........................182.4量子计算：下一代计算革命..............................................................212.5人形机器人：26年量产0-1，开启商业化探索..............................................242.63D打印：下游需求多点开花，行业景气度向上..............................................26三、出海深化：农机、矿山机械、油气装备、工程机械、叉车........................................303.1农机：新兴市场出口提份额，全球周期反转现曙光..........................................303.2矿山机械：看好有色上行周期带来矿山机械机会............................................313.3油气装备：海外表现亮眼，看好国产公司中东放量..........................................323.4工程机械：降息周期下，看好全球工程机械需求复苏........................................393.5叉车：海外景气度回升，具身智能技术赋能产业重构........................................43四、投资建议..................................................................................46五、风险提示..................................................................................47 图表目录 图表1：我国固定资产投资完成额累计同比（单位：%）.............................................7图表2：汽车、运输行业、通用设备固定资产投资完成额累计同比（单位：%）..........................7图表3：我国库存周期预计1Q26进入被动去库存阶段（单位：%）....................................7图表4：我国PMI底部震荡，PPI下滑收窄.........................................................7图表5：23年至今挖机国内月度销量..............................................................8图表6：我国叉车内销同比增速（单位：%）.......................................................8图表7：全球PMI数据..........................................................................8图表8：我国通用机械设备出口金额及增速（单位：%）.............................................8图表9：我国中游机械设备出口累计增速（单位：%）...............................................9图表10：美国机械订单情况.....................................................................9图表11：卡特彼勒库存数据....................................................................10 图表12：卡特彼勒销量及价格指数..............................................................10图表13：全球叉车订单增速已企稳向上..........................................................10图表14：凯傲集团叉车新接订单及增速..........................................................10图表15：2026年投资策略......................................................................11图表16：预计2024-2026年全球燃气轮机销量均值为60GW，较23年提升36%.........................11图表17：预计2025-2028年美国数据中心领域燃机发电需求从4GW提升到58GW........................11图表18：目前全球头部燃机主机厂GEV、三菱重工、西门子能源的燃气轮机订单高速增长...............12图表19：GEV、西门子能源、三菱重工均提出计划扩大燃气轮机产能.................................12图表20：全球前三大主机厂公司新签订单持续创新高，但是产能提升缓慢............................13图表21：1-3Q25，涡轮叶片龙头PCC和HWM收入增长缓慢，HWM在3Q25收入增量主要来自航发领域，燃机领域收入增长缓慢..................................................................................13图表22：应流股份合同负债持续创新高..........................................................14图表23：25Q3应流股份盈利能力环比改善........................................................14图表24：24年为中国机床产业周期见底后复苏的第一年............................................14图表25：25年金切机床行业营收保持两位数增长..................................................15图表26：25年金切机床利润总额高增长..........................................................15图表27：行业竞争激烈利润率依旧偏低..........................................................15图表28：25年1至8月出口金切机床实现两位数增长..............................................15图表29：金切机床近年进口有所下降但依旧金额较大..............................................16图表30：金切机床目前有30%为进口.............................................................16图表31：中国主要机床类型进口额..............................................................16图表32：整体对日进口依赖度较高..............................................................16图表33：日本企业占据了全球机床核心部件供应链重要地位........................................17图表34：日本头部企业均有较高对中出口额..........