机械行业25年中期策略报告：关注装备出海、科技自信两条主线

 2020  2   2020  装备出海 2.1工程机械 2.5油气装备 看好挖机新一轮更新周期开启；国内挖机更新周期在8-10年，我们看好25年开启新一轮更新周期。从挖机国内销量来看，25年以来挖机1-5月挖机销量增速超过20%，长周期更新趋势明确。 开工端：从中国地区开工情况来看，25M1-2小松开工小时数合计时间明显同比有所提升，开工端来看板块景气度也有所好转。 更新周期：根据挖掘机更新周期为8年左右测算，25、26、27年国内挖掘机更新需求为14.3、19.5、24.9万台。 海外工程机械需求已连续下滑两年。根据小松财报预测，受欧美地区需求下滑影响，海外工程机械整体需求已经连续下滑2年。参考历史周期波动规律，下行周期预计在未来1-2年结束，看好明年海外需求逐步修复。 欧美市场：根据小松财报数据，欧洲、北美工程机械市场经历了1-2年的下行周期后，板块有望在25年后筑底企稳。 →→→ 4-52315.8%2425-26 东南亚工程机械需求从24Q3开始进入增长阶段，看好东南亚地区25年需求进入增长通道。       2025512.3511.8%7.9+9.25%4.4316.6% 202435% 来源： 20244818%37% 来源：中国工程机械工业协会工业车辆分会，国金证券研究所 来源：  来源：Wind，国金证券研究所 来源：国金证券研究所  20252102025326        34        科技自信 3.1人形机器人3.2可控核聚变3.3燃气轮机3.4工业母机  toGtoBG 123++IMUIMU Figure1X   2025/1/7-2025/3/12deepseek2025/4/8–peek 2025年人形机器人量产元年，推动商业化落地。 海外：1）特斯拉：25年为量产千台、26年月产能1万台。2）Figure：具身智能大模型Helix自研，4年量产10万台；3）1 X发布NEO Gamma优雅运控剑指C端。国内：优必选、智元、宇树等厂商产品和商业化进展较快，量产进度不输于特斯拉。 垂类场景商用化场景有望率先落地。人形机器人产业化落地是新一轮科技革命与产业变革的关键突破口。短期看，大模型能力尚不成熟、泛化能力有待提升，因此，部分垂类场景商用化有望率先落地，帮助机器人产业打磨成足够稳定可靠的产品，将行业引向良性发展。例如环卫、巡检、康养领域。关注国内各个领域人形机器人场景落地。 281414+++++++++gen3 222.3kwh 52vFSD+AI+3 ++ >>>>   实现可控核聚变原型电站发电需要经历4个阶段，我国磁约束核聚变产业经历4个阶段，分别是实验装置、实验堆、工程堆、聚变电站；当前国内正处于实验堆建设阶段。 实验堆建设密集期启动，板块“十五五”期间资本开支上行趋势明确。从目前核聚变实验堆的主流推动机构来看，主要分为以下四类：中核系、中科院系、商业公司、高校系。 高温超导推动磁场强度提升，带动Q值提升，有望实现板块商业化落地。可控核聚变的难点在于“可控”：磁场强度决定了可控核聚变的可控效果，核聚变内部的等离子体在较强的磁场下才能实现约束，进而“可控”。高温超导材料通过提升磁场强度、降低能耗和装置体积，显著优化核聚变装置的经济性与工程可行性。 BEST项目侧重验证全超导磁体技术的可行性，探索高温等离子体（1亿℃以上）的长脉冲稳定运行，为后续工程堆提供数据支持。 2025年EAST项目实现重要突破：在安徽合肥创造新世界纪录，EAST首次完成1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”。 BEST项目侧重紧凑型设计（可能采用球形托卡马克或新型磁约束方案），与CFEDR的大规模工程堆形成技术路线互补，探索多元化路径。 2023年5月聚变新能（安徽）有限公司成立，注册资本50亿元人民币，聚变新能紧凑型聚变能实验装置(BEST)已于8月24日获合肥市庐阳区发改委批复，拟于2023年开工，2027年全面建成，项目总用地面积约16万平方米，总建筑面积约15万平方米。                         