拥抱AI⼤时代之AIGC每周谈251224

发⾔⼈ 1 00:00:00 参加开源证券拥抱AI⼤时代之AIGC每周谈，⽬前所有参会者均处于静⾳状态。下⾯开始播报声明。 发⾔⼈ 2 00:00:10 本次会议仅⾯向开源证券的专业投资机构客⼾或受邀客⼾，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三⽅专家发⾔内容仅代表其个⼈观点，所有信息或所表述的意⻅并不构成对任何⼈的投资建议。未经开源证券事先书⾯许可，任何机构或个⼈严禁录⾳、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留⼀切法律权利。感谢您的理解和⽀持，谢谢。 发⾔⼈ 3 00:01:04 啊，各位投资者⼤家晚上好啊，欢迎继续参加我们开源证券 TMT 团队每周三的这个 AI 联合电话会议，啊，拥拥抱 AI ⼤时代。啊，我是开源证券的传媒互联⽹⾸席分析师⽅光照。啊，应该说我们每周三啊，这个 AI 联合电话会啊，已经现在很久了啊，就每周都在给各位投资者强调我们对于整个AI产业的坚定看好。也能看到就是 AI产业确实是啊可以⽤⽇新⽉异这个词来形容啊，就是每天都有新的很多的⼀些变化啊，产业趋势是在不断的往前，⽽且是从全球啊科技的⼀些巨头啊从国海外的⼀些科技巨头到国到国内的这些互联⽹科技巨头啊全球的⼀个共振啊。然后从上游的这个 AI 的基础设施啊的⼀些建设，啊，算⼒的基础设施，啊，到⼤模型的持续更新迭代，啊，再到下游的这个应⽤，啊，那么我们觉得它是⼀个啊螺旋上升的这样的⼀个驱动啊，应该说。是都是在⼀个进⾏产业⾥⾯在啊持续的啊不断在往前在推进啊，那么呃包括我们看到就是今，因为现在已经是到了这个呃2025年底啊，12⽉份呀，临近这个205年即将过去啊。在最近的这个⼗⼆⽉份啊，年底的时候我们看到啊确实海内外的⼀些啊⼤模型⼚商啊依然在啊不断的就是发布啊更新的、迭代的啊多模态的 AIAI ⼤模型，啊，⼤模型的这个竞争依然在不断加剧啊。 发⾔⼈ 3 00:02:32 那么包括像这个上周啊我们看到就是⼗⼆⽉啊⼗六号到⼗⼋号啊阿⾥这个呃这个万象2.6然后腾讯的这个呃。啊，腾腾讯这个混元世界模型1. 发⾔⼈ 3 00:02:46 5啊，然后包括啊这个⾖包⼤模型家族1.8和C1.41. 发⾔⼈ 3 00:02:51 5 Pro 啊，对，就是阿⾥、腾讯还有字节啊，那么都在上周⼜进⼀步发布了啊更新的这个多模态的⼤模型。啊，包括像视频的这个⽣成，啊，视觉的理解，啊，⾳频的这个⽣成理解，啊，以及包括3D 啊内容的这个⽣成，啊，世界模型这⽅⾯啊都有⽐较重⼤的突破。啊，那么以及包括前⼀阵⼦我们可以看到就是海外的呃⾕歌和 Openai 啊也在相继的啊发布这个新的⼤模型，像⾕歌的这个Gemini three 啊系列。以及包括Nana Blender Pro 啊系列，啊，以及包括后续我们啊预期的像OpenAI 还有包括⾕歌可能还会有更新的啊⼀些多模态模型，啊，像⾕歌的VIVO4啊等等这⼀些。那么我们认为这个⼤⼚啊模型的性能不断提升啊，这种竞争啊实际上是在不断往前推进的啊。啊，那么直到往这个通⽤⼈⼯智能啊它的⼀个到来啊，那么在这个过程中呢，当然对于上游的AI的算⼒的基础设施，⽐如说数据中⼼的建设啊，以及这个数据中⼼建设⾥⾯的各个环节啊，像芯⽚呀、光模块呀，啊，以及包括像这个液冷啊等等。啊，我们看到它其实整个的⼀个。需求啊，随着⼤模型的训练啊以及包括啊⼤模型多模态模型落地到应⽤端啊带来的这个推理端的这个算⼒需求提升之后，啊，那么他们其实对于上游的算⼒的基础设施这块的需求依然会是持续的旺盛。 发⾔⼈ 3 00:04:13 那么另外呃另外⼀⽅⾯就是呃模型动它能⼒的这个持续呃提升之后呢，啊，我们认为它⼀定将进⼀步的带动这个 b 端、c 端的⼀些应⽤啊应⽤不断的去落地啊，带动整个应⽤的呃覆盖范围啊。渗透到各⾏各业⾥⾯啊，形成对接的这个覆盖的这个⽤⼾啊，以及它的商业化空间是不断打开。所以这种应⽤端它的渗透率提升啊，⽤⼾覆盖的⼀个增⻓啊，和它的收⼊啊，应⽤的收⼊提升，⼜将反补啊，⼤模型继续去加⼤对于模型的这个训练。进⼀步拉动对于算⼒啊基础设施的这样⼀个需求啊，我们认为都，呃，未来来看啊，那么这个过程啊，我我们还会将会持续⽐较⻓啊，所以就是说是⼀个整个 AI产。⾏业从算⼒到模型到应⽤的⼀个螺旋式驱动啊，上升的这样⼀个趋势啊，所以站在这样的⼀个时间点，我们认为呃呃虽然说整个板块确实从23年开始的这⼀轮，深圳是⼈⼯智能啊。ChatGPT为引领了。以及包括像今年啊，尤尤其今年三季度，三季度以来，确实也迎来了⼀波呃上涨啊，但是我们认为这个从产业趋势的⻆度来讲，那么未来的空间依然⾮常⼤啊，所以我们也还是建议投资者啊坚定的把握这样的 AI 的⼤的产业趋势啊。 发⾔⼈ 3 00:05:29 那么这⾥⾯啊⽆论是算⼒还是说啊像应⽤啊本⾝我们就都有⽐较多的机会啊，所以我们今天的话还是由我们开源证券 TMT 团队啊各个团队的⾸席分析师和⾼级分析师来给各位投资者啊来进⼀步的分享。 发⾔⼈ 3 00:05:45 啊，汇报⼀下啊我们各个板块关于 AI 的最新的观点啊，那⾸先我这边就是传媒互联⽹这块啊，我们关关于这个 AI以及整个板块的观点，我们还是⾮常明确啊，继续坚定的推荐 AI 应⽤，尤其是其中的游戏板块啊。啊，那么我们游戏板块已经也已经推了有啊有这个两三周了啊，⾄少。嗯，包括我们在这个啊本周的周⼀的这个传媒周⼀谈啊，以及之前的这个传媒周⼀谈和⼀些相关的报告⾥⾯啊，也是在提⽰投资者哈，前很强烈的建议啊，这个位置啊去布局游戏板块啊。虽然确实相对于算⼒相关的产业链来讲啊，啊，特别是最近这⼀个⽉以来，我们看到涨幅来讲啊，相对确实是呃⽐，这个游戏板块啊相对滞涨啊，那么相对收益确实是啊最近这个多⽉是明显跑出这个像算⼒相关的领域。但是我们认为啊如果我们再去复盘⼀下，⽐如说从三季度以来，啊，那么游戏板块在⼀样跟这个AI 算⼒相关的啊，⽆论是是个光模块、PCB 还是液冷还是这个国产芯⽚⼀样的。我们在在三季度的话，游戏板块啊⼀样的有⼀波就是跟算⼒啊类似的这样的⼀波⽐较⼤的⾏情啊，所以说啊他们之间的这个呃在三季度来看啊，那上涨还是趋势上⽐较同步。 发⾔⼈ 3 00:07:00 不啊，那么我们认为其实呃有共同的逻辑就在于整整个景⽓度⽐较⾼啊，业绩上是⼀个呃持续成⻓啊，具备⾼成⻓性，⽽且估值呢，啊，同样也是相对⽐较低，相对于增速来讲啊。还是处于低估的状态。 发⾔⼈ 3 00:07:15 啊，那么啊最近确实算⼒板块呃表现⽐较强，但是游戏这块相对滞涨啊，⽽且是从9⽉下旬的⾼点到现在已经调了有差不多三个⽉的时间啊。那么对应到这些板块⾥⾯⼀些核⼼标的对应的260的估值啊很多都在这个啊15~18倍这样的⼀个区间啊，那么啊当然这⾥⾯也有⼀些啊这个啊个股之间的差异啊。包括像我们推荐的这个巨⼈⽹络啊，我们看到呃实际上在昨天啊是已经超过了就9⽉份的⾼点 啊，再次创下了这个呃新⾼啊。那么呃那么其他的⼀些游戏标的呢，相对也在滞涨啊，但是我们认为从核⼼逻辑来看，我们这⼏周也反复强调的啊短看⼀个季度来讲呢，接下来的啊元旦假期加寒假加春节的这个旺季到来，市场预期。不推动啊这个呃已上线的⼀些核⼼游戏产品啊，头部游戏它的流⽔环⽐明显提升，啊，甚⾄有望在2⽉份啊创下这个⽉流⽔的环，这个新⾼啊。那么另外⼀⽅⾯，在这样的⼀个⾯向春节、寒假这样⼀个旺季假期，那么⼜有批新游戏上线进⼀步带来增量啊，那么这两点其实都跟五六⽉份啊当时暑期旺季来临之前你就是⾮常类似的啊。那么另外同样类似的是，当时在五六⽉份的时候啊啊，就是6，呃，这个6⽉底之前，我们看到整个游戏板块的⼀些标的对应25年的估值，当时也很多是在20倍之内哈。 发⾔⼈ 3 00:08:33 那么现在的话我们就切换到26年啊啊，刚刚也讲到了很多公司的估值在15~18倍这样⼀个啊区间，其实也是具备啊估估值进⼀步修复啊，那么以及布局⾯⾯向26年啊进⼀步带来业绩成⻓啊。所以就是⼀个业绩加估值双击的⼀个机会啊，再次具备这样的⼀个基础。啊，那么另外⼀点就是我们认为就是啊游戏板块如果看⻓，啊，不是说仅从⼀个季度啊，从明后年或者更⻓。都来看，啊，品类的扩张啊加上区域的扩张，就出海，啊，依然会成为游戏⾏业更看得更⻓的⼀个核⼼驱动⼒，那么它背后的⼀个逻辑我们认为还是我们⼀直在强调的就是啊供需共振下的这样的⼀个景⽓向上。 发⾔⼈ 3 00:09:14 啊，那么需求端啊游戏作为新消费的代表，啊，那么包括我们看到近期啊系列向中央经济⼯作会议提出啊扩⼤内需是明年的这个这个⾸要经济任务，哈啊，那么以及包括系列的促消费啊。扩⼤内需的⼀些政策⽀持，那么我们认为游戏也属于啊这个新消费啊，它直接⾯向的是⼈们这个服务消费啊，精神消费，服务消费那么也跟前不久啊啊我们看到这个犒赏经济。我们觉得这个词也是密切相关了啊，能够给⽤⼾提供这种啊精神愉悦啊，满⾜这种啊轻松解压和社交这种需求啊，这种精神愉悦需求的这样⼀种消费⽅式，那么它本⾝是存在着潜在的这个⾼的刚需啊和政策的⽀持。 发⾔⼈ 3 00:09:57 那么另外⼀⽅⾯就供给端，看未来⼏年啊，那么。我们⼀直在说，树⽴下来2627啊以及往后，那么上市的公司或者是⼀些代表性的⼀些游戏公司⼿上储备的⼀些啊这个值得期待的重磅新游版号还是⾮常丰富的。有望进⼀步驱动啊未来⼏年这个新游供给释放。 发⾔⼈ 3 00:10:15 那么另外的话，这⾥⾯那些品类扩张啊，⽐如说像这个多重类游戏啊，我们在周⼀的传媒周⼀谈也着重去讲到了，啊，那么包括明年啊，26年腾讯的洛克王国世界。还包括像这个英墨啊，bili 的啊以及bili 啊，其就是还有包括像这个深⽥⽹络，我们看到啊都有这个储备或者说已经上线这种宠，多宠类啊，宠物类的游戏。那么未来，嗯，这个领域⼜有望成为⼀个全新的啊赛道啊，在系列相关的多种游戏的供给驱动之下啊，形成这样⼀个新的品类扩张啊，带动进⼀步驱动整个⾏业啊，游戏⾏业的⼀个增⻓啊，带来增量。 发⾔⼈ 3 00:10:51 那么出海的话呢，我们觉得呃过去⼏年我们看到像这个世纪华通旗下点点啊，也包括神州泰岳等等，那么在海外通过SLG加X. 这样的⼀些品类扩张和创新啊，驱动了整个佛⼭。这个类型的收⼊啊，⾼增⻓。那么未来我们认为出海依然有更多的⼀些品类扩张的机会和更多的⼀些区域拓展机会啊，不仅局限于说欧美、啊，⽇韩这种传统成熟市场，啊，包括像中东、⾮洲、南美啊等等。所以未来呢，我们觉得中国的游戏啊作为中华⽂化的代表哈，那么在出海这块，那么也有望进⼀步的相关的公司啊，特别是⼀些呃上市公司进⼀步带来整个成⻓的增量啊。 发⾔⼈ 3 00:11:34 所以这是从⼀个中⻓期维度，那么另外的话，AI作为我们认为游戏⼀直认为是 AI 应⽤的核⼼⽅向的话，那 AI 对于游戏的⼀个赋能，我们认为将持续深⼊啊，这个我们也很多次去讲到啊。就是从现在啊⼤家各个游戏公司在其财报啊，包括今年的中报⾥⾯去提到的，AI 对于这个代码⽣成，对于美术素材的⽣成啊，以及对于买量效率提升⽅⾯的⼀个赋能啊，已经能够。都体现在这些游戏公司它的业绩上啊，带来的⼀个盈利能⼒啊，利润率的提升。那么未来的话，AI 更多的跟玩法融合带来的游戏活跃度啊，流⽔的提升。以及包括啊原⽣的呃 AI 的游戏，啊，那么它有望进⼀步啊打开更⼤的市场，啊，带来更多的增量⽤⼾，啊，以及将⼀些⻓⻘游戏可能打造成平台啊，那么叠加很多 AI 的创作在这⼀些⻓⻘游戏⾥⾯。那么场景游戏作为⼀个平台，它⾥⾯可以融合更多的玩法，啊，那么玩家也可以在⼀种 AI 模型⼯具去创建，啊，按照⾃⼰的想法创建⼀些玩法，在这些游戏⾥⾯啊，所以将进⼀步提升这些头部⻓⻘游戏它的整个⽣命周期和啊 LTV 啊。整个流⽔的量级啊，所以这些我们觉得都将进⼀步啊驱动⾏业啊延续成⻓性，那么游戏依然会是呃成⻓属性⾮常突出的板块啊，所以 这⾥⾯我们今天再次强调⼀下我们对游戏板块的推荐。 发⾔⼈ 3 00:12:56 那么这⾥⾯重点推荐的标的来看，啊，那么如果是从。啊。就是我们觉得从⻓⻘游戏啊带来的⼀个确定性的这个⻆度来讲，我们继续重点推荐巨⼈⽹络，超赞⾏动组啊，我们⼀直在啊最近也