商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：趋势偏强2PTA：成本支撑偏强2MEG：上方空间有限，中期仍有压力2橡胶：震荡偏强202512264合成橡胶：弱现实强预期，步入震荡6沥青：现货暂稳8LLDPE：基差偏弱，现货成交回落10PP：PDH利润再度压缩，盘面企稳震荡11烧碱：偏弱震荡12纸浆：震荡运行2025122613玻璃：原片价格平稳15甲醇：震荡运行16尿素：中期中枢上移18苯乙烯：短期震荡20纯碱：现货市场变化不大22LPG：趋势承压23丙烯：现货低位运行23PVC：偏弱震荡26燃料油：夜盘小幅上行，短期或维持强势27低硫燃料油：偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅反弹27集运指数（欧线）：近月震荡，远月关注加沙第二阶段停火谈判进展28短纤：短期偏强加工费压缩，关注聚酯环节潜在减产负反馈2025122532瓶片：短期偏强，关注聚酯环节潜在减产负反馈2025122532胶版印刷纸：观望为主34纯苯：短期震荡为主36 20251226 对二甲苯：趋势偏强PTA：成本支撑偏强 MEG：上方空间有限，中期仍有压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PTA：中国大陆装置变动：本周英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料降负，个别装置短停，至周四PTA负荷在70.8%。 MEG：截至12月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.15%（环比上期上升0.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.37%（环比上期上升0.91%）。 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 本周一套聚酯长丝装置停车进行中，一套长丝重启正常出丝，一套瓶片新装置出产品。此外，涤丝三大厂集中减产，涉及部分聚酯装置降负。 2025年12月1日起，国内大陆地区聚酯产能上修至8984万吨，新增新疆宇欣、安徽佑顺各30万吨新装置 截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%附近。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边价格趋势偏强，挤压下游利润。关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸，月差关注5-9正套。尽管聚酯工厂计划减产（POY计划减产10%，影响200万吨产能，2%的聚酯负荷），PX偏紧的预期暂时无法证伪，短期趋势偏强。 PTA：供应收紧，成本支撑偏强，单边趋势向上，正套，多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB。PX持续走强，成本有支撑，继续挤压下游利润。逸盛新材料降负荷，新凤鸣短停，PTA装置开工率降至70%，继续去库格局，短期趋势继续偏强，正套持有。 MEG：中期趋势偏弱。当前MEG估值偏低，3600元/吨以下的价格使得国内所有乙二醇装置进入亏损区间。但开工率并未出现明显下降，国产装置开工率维持72%的高位，加上当前港口库存偏高、聚酯减产预期制约价格，上涨高度有限。 2025年12月26日 橡胶：震荡偏强20251226 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止到本周期，泰国胶水价格周均价55.52泰铢/公斤，较上周均价跌0.07%；杯胶价格50.79泰铢/ 公斤，较上周均价涨1.09%。周期内泰国整体天气趋于正常，泰柬地缘紧张局势有缓解迹象，东北部大部分区域处于割胶高产阶段，工厂开始囤原料，杯胶价格相对坚挺；南部产区供应逐步上量，拖拽胶水价格下滑。 本周云南产区原料价格基本维持，虽然市场价格有所上调，但原料当地货源仍偏多，胶块价格13-13.1元/公斤，个别高价在13.2元/吨，境外胶价格多数在13.3-13.4元/吨。 本周海南产区中东部地区基本停割，西线仍有部分胶林正常割胶，据调研全岛日均收胶量大致在2000吨左右，不及去年同期水平，同时当前新鲜胶水干含下降至低位水平，部分民营加工厂陆续进入停工停产状态，市场内整体原料采购氛围走弱，原料价格下跌，国营原料胶水收购价格参考14500元/吨，部分民营加工厂胶水收购价格在14800-15100元/吨。（隆众资讯） 2025年12月26日 合成橡胶：弱现实强预期，步入震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月24日，国内顺丁橡胶库存量在3.45万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.56%。本周期顺丁橡胶价格重心小幅上涨，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，但终端采购仍处于偏弱局面，样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降。（隆众资讯） 2.12月24日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在43300吨左右，较上周期增加7300吨。 周内有进口船货到港，影响库存显著增量，虽近期行情小幅上行提振询盘气氛，但后期仍有船货到港预期，且有部分贸易量库存，仍需谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶整体涨势趋缓，逐渐步入震荡格局。前期顺丁橡胶连续上涨主要由于丁二烯基本面改善以及对远月的强预期。但是本周由于丁二烯及顺丁橡胶整体基本面数据边际转弱叠加期货升水现货较多，因此期货价格投机性减弱。此外，临近元旦，节前提保或带来资金博弈端的节奏反复，需要关注。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月26日 沥青：现货暂稳 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2026年1月份国内沥青总排产量为200万吨，环比下降15.8万吨，降幅7.3%，同比下降27.6万吨，降幅12.1%。 2.截止到2025年12月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.4万吨，较12月22日减少3.0%。其中山东地区库存去库明显，分析原因主要是终端需求冷清，且月底炼厂多执行前期合同入库所致。 3.截止到2025年12月25日，国内沥青104家社会库库存共计107.1万吨，较12月22日增加3.0%。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华东地区社会库去库明显，主要是终端需求支撑，加之业者优先出社会库资源所致；而山东地区社会库累库明显，主要是终端需求冷清，业者执行前期合同入库。 2025年12月26日 LLDPE：基差偏弱，现货成交回落 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货震荡，上游报价挺涨40-70不等，盘面反弹给到代理、期现商建仓机会，市场补空和套保成交积极，现货短期正反馈，库存向中游转移,仓单暂停去化。中东、美国报盘量级减少价格升水国内，内外价差倒挂，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月26日 PP：PDH利润再度压缩，盘面企稳震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面震荡，临近月底场内现货资源有限，持货商报盘部分稳中小涨。下游谨慎观望情绪浓厚，对涨价后资源采购意愿不强，市场成交气氛较昨日有所转淡。仓单维持高位，下游新单跟进不足。近期部分PDH装置计划1月停车，但规模暂不大。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。市场化工配置分化，芳烃-烯烃对冲逻辑不断强化。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月26日 烧碱：偏弱震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.22万吨(湿吨)，环比下调4.83%，同比上调39.57%。。 【市场状况分析】 近月资金移仓以及明年供应减产预期带动前期烧碱反弹，但从基本面看，春节前后烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝低利润导致烧碱产业链负反馈，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大，春节前面临降价去库的压力。 整体看，烧碱2601和2602合约受仓单压制，难有持续反弹空间。而远月合约估值上确实处于低位，考虑近几年烧碱年均波动率超过30%，在边际成本支撑下，远月存在多配价值。但从驱动来看，烧碱受氧化铝减产预期压制，未来向上的价格弹性仍然需要看到供应端的大规模检修或减产。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月26日 纸浆：震荡运行20251226 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5558元/吨，环比上期上涨0.3%；阔叶浆现货含税均价4652元/吨，环比上期上涨0.4%；本色浆现货含税均价5150元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。 具体来看，纸浆周均价继续上涨，但日内价格走势平稳，期现表现分化。期货盘面宽幅震荡，整体呈先稳后涨态势。现货市场方面，针叶浆交投仍以期现商为主，纸厂需求清淡，货源充裕，价格被动跟涨盘面；阔叶浆则表现坚挺，主要受外盘再次提价、国内流通货源持续紧俏及
