公司首次覆盖报告：从轮毂制造商，向多元赛道新材料科技平台升级

2025年12月25日 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 投资评级：买入（首次） 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 傅昌鑫（分析师）fuchangxin@kysec.cn证书编号：S0790525090005 汽车轮毂领军企业，营收及净利不断释放，延展机器人与两轮车应用空间 公司成立于1996年，总部在杭州，历经近三十载轮毂行业深耕，公司正从以往专注于轮毂制造的“单一产品供应商”，逐步转向以新材料技术为核心、多元业务赛道协同发展的综合解决方案提供商。我们预计2025-2027年公司的营收分别为42.78、61.08、88.82亿元，归母净利润分别为0.64、3.31、10.03亿元，EPS分别为0.06/0.33/1.01元，当前股价对应2025-2027年PE分别为131.8、25.4、8.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 自研阿凡达铌微合金，材料技术驱动公司战略升级 公司深挖汽车轮毂行业痛点，通过十余年研发推出革命性新材料——阿凡达铌微合金。新材料与汽车轮毂主业相结合，铸造高性能、低成本的阿凡达低碳车轮产品。借此公司正实现由“单一产品供应商”向“新材料科技平台”的战略转型。 阿凡达产品产能需求同步高增，铌微合金拓展两轮车、机器人等新应用领域 为匹配下游大客户订单增长，公司积极推进阿凡达车轮产能建设，助力主业利润释放。汽车轮毂行业已然成熟，全球市场由多家大型企业主导，中国市场内本土品牌竞争力突出、市场层次清晰。公司依托阿凡达技术优势，产能布局正有序扩张，产品定点订单陆续落地，客户结构持续优化。 顺应两轮车“限塑令”，携手九号公司拓展两轮车蓝海市场。公司与九号科技有限公司签订战略合作协议，拓展两轮车车轮及车架领域。公司正式进入电动两轮车新兴市场，利用现有技术优势快速切入，有望开辟全新增长空间。 机器人领域多元布局，探索铌微合金新应用场景。公司已与智元机器人、鹿明机器人、智身科技等企业建立合作关系，并成立了杭州金固具身智能科技有限公司，引进专业人才团队，持续推动阿凡达铌微合金等新材料的横向应用落地。 风险提示：下游需求波动与乘用车销量下滑风险；海外项目推进与海外工厂投产不及预期风险；产线改造与新产线达产节奏风险；新材料横向应用商业化不及预期风险；原材料价格波动风险；政策执行不及预期风险 目录 1、从单一轮毂制造商，向新材料多元赛道发展.........................................................................................................................31.1、历经三十载轮毂行业耕耘，逐步转型新材料解决方案提供商..................................................................................31.2、主营业务为汽车轮毂，产品全面覆盖乘用车及商用车..............................................................................................41.3、股权架构较为分散，控股股东稳定并引入国资共同治理..........................................................................................51.4、公司营收及净利润较为稳固，盈利水平企稳回升......................................................................................................62、自研阿凡达铌微合金，材料技术驱动公司战略升级.............................................................................................................73、阿凡达产品产能需求同步高增，铌微合金拓展两轮车、机器人等新应用领域.................................................................93.1、阿凡达产能扩张匹配下游大客户新订单增长，促进主业利润释放..........................................................................93.2、顺应两轮车“限塑令”，携手九号公司拓展两轮车蓝海市场..................................................................................123.3、机器人领域多元布局，探索铌微合金新应用场景....................................................................................................134、盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................155、风险提示....................................................................................................................................................................................16附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................17 图表目录 图1：公司发展历史沿革大致可分为1996-2012、2012-2020、2020至今三个阶段...............................................................3图2：公司股权穿透图...................................................................................................................................................................6图3：公司营收规模稳健，2025年起显著提升...........................................................................................................................6图4：公司归母净利润水平从2023年起处于低位......................................................................................................................6图5：期间费用率呈现下降趋势，研发费用不断提升................................................................................................................7图6：公司毛利率、净利率水平均在企稳回升中........................................................................................................................7图7：公司营收结构较为稳定，主业为阿凡达及钢制轮毂........................................................................................................7图8：随着阿凡达产品占比提升，主业毛利率也稳步上升........................................................................................................7图9：2015至2025年1-11月国内乘用车和商用车轮毂需求量及同比增速..........................................................................10图10：金固阿凡达车轮集合多项优势于一身............................................................................................................................10图11：金固阿凡达车轮系列产品迭代情况................................................................................................................................11图12：未来数年公司阿凡达车轮产线及产能有望持续释放....................................................................................................11图13：《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2024）.........................................................................................................12图14：九号公司塑料外壳电动自行车产品示意图....................................................................................................................12图15：电动自行车结构拆解图（其中大多数可以使用铌微合金做替代）............................................................................13图16：公司已经建立合作关系的机器人、机器狗公司产品示意图........................................................................................14图17：用阿凡达铌微合金替代智元机器人的连杆部件（以智元灵犀X1开