甲醇2026年度投资策略：聚焦下游投产节奏，把握布局窗口

策略报告 甲醇2026年度投资策略 2025年12月18日 2026年甲醇供应端增量有限，需求端呈现新兴领域引领、传统领域补位的格局，MTO新增外采装置与醋酸等传统下游投产将拉动需求显著增长，部分传统细分领域仍存开工波动风险。全年甲醇市场将从宽松向紧平衡过渡，价格预计呈前低后高走势。操作需重点跟踪MTO投产节奏、进口到货及库存变化，把握二季度布局窗口与下半年上涨机会。 海外市场方面，2026年伊朗预计在下半年投产一套Dena Petrochemical装置，年产能为165万吨，折算到2026年产能增量约为68.8万吨左右，产量增量约在55万吨左右。伊朗货源约有80%左右出口至中国，因此该装置投产预计为国内带来45万吨左右的进口增量。但还需要密切关注投产进度以及伊朗开工情况，这些因素可能影响国内甲醇进口量，从而对多内甲醇的供应和价格产生影响。 资料来源：文华财经，招商期货 相关报告 董静璇 dongjingxuan@cmschina.com.cnF03121146Z0023438 国内市场方面，2026年国内传统工艺甲醇新增投产产能约370万吨，折算有效产能增量240万吨，产量增量预计200万吨左右。受益于甲醇生产盈利良好，2025年行业开工率维持80%-90%高位，预计2026年开工率无大幅变化。新增产能以一体化装置为主，非一体化装置占比低，实际流入现货市场的甲醇增量有限，供应端增速将放缓。2026年甲醇需求端呈新兴领域引领、传统领域补位格局，MTO新增外采装置与醋酸等传统下游投产将显著拉动需求增长。需求整体增速较2025年提升，但部分传统细分领域仍面临开工率波动风险。 ❑整体来看，明年甲醇供应端增量不多，重点依然在需求端的投产情况上。2026年甲醇市场核心在于“边际改善”——供应增量有限而需求集中释放，推动供需从宽松向紧平衡过渡，价格呈前低后高、温和修复态势。下方支撑2050-2150元/吨（成本与历史低位），上方阻力2650-2750元/吨（供需宽松与进口压制）。核心驱动来自MTO与传统化工新增需求的兑现，同时受进口压力、成本支撑与投产节奏影响，波动节奏与空间受限。 风险提示：下游投产不及预期，进口超预期，宏观经济影响 正文目录 一、2025年甲醇行情回顾.........................................................................5 （一）2026伊朗有新装置投产.................................................................6（二）2025年伊朗冬季停车推迟...............................................................7（三）下半年进口量攀升......................................................................9 （一）成本端支撑有限.......................................................................11（二）存量装置开工率处于高位...............................................................12（三）2026非一体化投产压力较小............................................................13 四、国内需求..................................................................................15 （一）MTO有新产能释放.....................................................................15（二）传统需求偏弱运行.....................................................................17 （一）高港口库存压制甲醇价格...............................................................20（二）企业库存维持较低水平.................................................................22 六、年度平衡预估及未来展望....................................................................23 图表目录 图1：2025年甲醇主力合约走势（单位：元/吨）...................................................6图2：2025年甲醇期限价格走势（单位：元/吨）...................................................6图3：国际甲醇产能分布........................................................................7图4：全球甲醇产能情况（单位：万吨，%）.......................................................7图5：海外甲醇开工率（单位：%）...............................................................8图6：甲醇到港量（单位：万吨）................................................................9图7：内外盘价差结构（单位：元）.............................................................10图8：内外盘价差结构（单位：元）.............................................................11图9：动力煤现货价格（单位：元/吨）..........................................................12图10：内蒙煤制甲醇利润（单位：元/吨）.......................................................12图11：西南天然气制甲醇利润（单位：元/吨）...................................................12图12：全国甲醇装置周度开工率（单位：%）.....................................................13图13：西北甲醇装置周度开工率（单位：%）.....................................................13图14：国内甲醇装置月度损失量（单位：万吨）..................................................13图15：国内甲醇产能（单位：万吨）............................................................14图16：国内甲醇产量（单位：万吨）............................................................14图17：甲醇制烯烃对甲醇需求量占比（单位：万吨，%）...........................................16图18：MTO/MTP装置周度开工率（单位：%）......................................................16图19：甲醇制烯烃利润与开工率（单位：元/吨，%）..............................................16图20：甲醇传统下游采购量（吨）..............................................................18图21：甲醛装置周度开工率....................................................................18图22：甲醛利润水平：元......................................................................18图23：醋酸装置周度开工率....................................................................19图24：醋酸利润水平：元......................................................................19图25：MTBE装置周度开工率....................................................................19图26：MTBE利润水平：元......................................................................19图27：二甲醚装置周度开工率..................................................................19图28：二甲醚利润水平：元....................................................................19图29：港口可流通库存（单位：万吨，%）.......................................................21图30：沿海可流通库存（单位：万吨，%）.......................................................21图31：江苏库存（单位：万吨，%）.............................................................21图32：浙江(宁波+嘉兴)库存（单位：万吨，%）..................................................22图33：华南库存（单位：万吨，%）.............................................................22图34：内地主产区样本企业库存结构（单位：万吨）..............................................22图35：甲醇生产企业待发订单（单位：吨）......................................................22图36：上游工厂甲醇库存（单位：吨）..........................................................23图37：下游工厂甲醇库存（单位：吨）..........................................................23 表1：2025-2026年海外计划投产甲醇装置.............................