业绩高增长，看好公司出海前景

002209.SZ 研报总结

投资逻辑

公司是国内液态包装机械领军企业，业绩加速增长。公司为可口可乐、百事可乐等国内外一线客户提供液态包装产品全面解决方案，受益于行业高景气度和客户开拓顺利，2024年Q1-Q3营收同比增长18%-39%，归母净利润同比增长49%-146%，业绩呈加速成长态势。

市场潜力与竞争格局

新兴市场潜力较大，国内企业有较大成长空间。中国液态包装机械需求增长放缓，但无糖茶饮、功能性饮料等细分品类市场仍有较高增长。相比之下，新兴市场如印度、南美、东南亚等地区饮料制造业总产值、利润规模快速扩张，人均瓶装水消费量等指标均有较大提升空间。全球龙头以欧洲企业为主，克朗斯、西得乐、KHS集团2024年营收分别达到412、134、129亿元人民币，国内企业相比之下还有较大成长空间。

公司出海布局成效

公司近年积极拓展海外市场，2023年实现海外大客户突破，获得意向订单5.43亿元人民币。通过技术实力和服务品质，公司获得海外客户认可，如印尼达能、委内瑞拉MNDS等项目高效完成。2024年H1海外收入增速分别达到50%、81%，收入占比已达到46%。海外毛利率高于国内，有助于提升整体盈利能力。截至2025年三季报末，公司合同负债为10.32亿元，同比增长46.26%，饱满的订单支持后续业绩高增长。

新增产能投放

公司2024年10月启动“高端智能液态包装成套装备研发和绿色化改造项目”，预计2026年竣工并投入运营，新增产能将支撑业绩增长。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.58/2.03/2.56亿元，对应PE分别为20X/15X/12X。考虑公司合同负债创历史新高，业绩高增长，给予26年PE 20X目标价，对应股价20.36元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

行业景气度不及预期风险、汇率波动风险、股东减持风险（已实施完毕）、单一客户占比较高风险。