纯碱玻璃周报：底部徘徊，反弹乏力

2025年12月23日 底部徘徊，反弹乏力 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【玻璃】 玻璃基本面仍在弱现实，预计浮法玻璃短期震荡走弱，但在行业普遍亏损、估值偏低的背景下，浮法玻璃下行空间有限，关注前期低点支撑。此外，05合约需考虑“反内卷”等宏观政策情绪的反复。可考虑反弹后逢高沽空。 张淼电话：010-84555291邮箱zhangmiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F03118893投资咨询资格号Z0022808 风险点：冷修减产规模超预期，成本端（如天然气、煤炭价格）发生异动。 【纯碱】 纯碱的行业面临长期供应过剩的压力，近期企业短期检修降低开工率，虽然难以扭转高库存的格局，但至少将会给纯碱短期带来一定抗跌性。近期关注纯碱2605合约能否顺利突破1180-1200区间压力。 风险点：生产企业检修计划及新装置达产进度出现扰动，成本端异动。 【目录】 一、市场回顾....................................................................................................................................................................................1二、基本面分析................................................................................................................................................................................22.1纯碱基本面分析.................................................................................................................................................................22.2浮法玻璃基本面分析.......................................................................................................................................................4三、后市展望....................................................................................................................................................................................7 一、市场回顾 上周纯碱2605合约临近合约历史低点后，走出一波触底反弹。玻璃2605合约亦有所走强。不过，玻璃2605合约虽创下6月以来新低，但离价格历史低点仍有超过200元/吨的空间，纯碱基本面难以形成有效支撑，两者反弹空间有限，上周五起，两者走势再度转弱，形成先涨后跌。 二、基本面分析 2.1纯碱基本面分析 （1）纯碱开工率与产量双双下降 第2页共9页尽管有阿拉善二期等新产能投产，但近期纯碱行业开工率出现了主动下调，使得供应压力得到部分缓解。从具体企业动向看，12月16日，江苏德邦设备减量，半负荷运行，预计持续3天；12月22日山东海化新线开始减量，23日开始检修，预计持续到28日。截至12月18日，纯碱综合产能利用率为82.74%，环比下降1.61个百分点。其中氨碱产能利用率89.22%，环比下降0.70个百分点；联产产能利用率73.07%，环比下降0.22个百分点。纯碱周度产量相应减少至72.14万吨，环比下降1.91%，其中，轻质碱 产量环比下降0.65万吨。重质碱产量环比下降0.75万吨。其中，大型企业（年产能百万吨以上）的产能利用率下降1.33个百分点，对整体供应收缩贡献显著。 预计近期纯碱供应先跌后升。 （2）纯碱出货量下行，库存结束五连跌 前期纯碱整体产销好转，但近期下游库存随补库而日渐充足，采购节奏明显放缓。12月18日，样本企业走货量大幅下跌8.12%至71.64万吨，纯碱整体出货率为99.31%，环比前一周下跌6.72个百分点。 由于出货速度不及产量下降速度，纯碱总库存结束此前连续五周的下降趋势，呈现微幅累积。截至12月22日，国内纯碱厂家总库存为150.04万吨，库存较上周四环比微增0.07%。其中，轻质纯碱72.92万吨，环比增加0.16万吨，重质纯碱77.12万吨，环比下降0.05万吨。 预计近期纯碱库存将逐步积累。 2.2浮法玻璃基本面分析 （1）供应维持刚性，开工微幅波动 供应方面，近期浮法玻璃行业供应整体维持平稳态势。截至2025年12月18日，玻璃行业平均开工率微升0.15个百分点至73.99%，但产能利用率维持在77.48%，周产量维持在108.49万吨，均与上周持平。 预计玻璃供应近期窄幅波动，相对维持稳定。 （2）行业利润走势分化，部分工艺经营压力显著 本周浮法玻璃行业利润状况进一步恶化，所有燃料路线理论利润基本处于亏损状态。不同工艺路线利润走势出现分化：上周天然气制玻璃理论利润有所修复，但以煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃理论利润环比下滑10-40元不等。 （3）需求持续疲软，库存再度累积 12月中旬，浮法玻璃深加工订单量环比下行。全国深加工样本企业散单仍集中在 3-7天，部分工程类订单排期缩短至15-20天，显示终端需求走弱。受此影响，浮法玻璃库存结束了连续三周的下滑，呈现小幅积累。 截至12月18日，浮法玻璃全国样本企业总库存攀升至5855.8万重箱，环比增加33.1万重箱，涨幅0.57%，同比增幅高达25.73%，库存天数相应增加至26.5天。从区域看，各地出货普遍减缓，下游采购谨慎，以刚需低价补货为主。其中，华北、西北累库幅度最为显著，分别达到4.06%和4.10%；华南地区去库2%；其余地区如华中、东北微幅累库，西南、华东微幅去库，库存波动幅度均小于0.3%。 综合来看，若浮法玻璃现货价格维持当前水平，则预计库存将逐步积累。但同时需考虑，上游原片企业可能在春节假期前为回笼资金而采取降价促销的策略，或造成库存的阶段性下滑。 三、后市展望 【玻璃】 玻璃市场则延续基本面偏弱格局。虽然供应稳定且库存小幅去化，但高企的绝对库存及疲弱终端订单制约了价格上行空间，市场缺乏强劲的向上驱动。同时玻璃2605合约虽创下6月以来新低，但离价格历史低点仍有超过200元/吨的空间，若无产能出清等利好消息，则反弹动力或有限。 【纯碱】 纯碱市场面临的核心矛盾在于阿拉善新增产能的持续释放与下游需求增长乏力之间的博弈，供应宽松格局预计将延续，库存累积趋势难以快速扭转，从而持续压制盘面。考虑基本面难以形成有效支撑，预期纯碱此轮反弹高度有限。若反弹临近1200整数关口，且无其他突发利多事件，可考虑逢高沽空。 纯碱玻璃周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145