银行业11月金融数据点评：融资需求偏弱，票据冲量明显

银行 融资需求偏弱，票据冲量明显 银行业11月金融数据点评 投资要点： 2025年12月22日评级同 步 大 市评级变动：维持 央 行 发 布11月 金 融 统 计 数 据 报 告 。11月末人民币贷款余额271.00万亿元，同比增长6.41%。11月份，人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元。11月末，人民币存款余额326.96万亿元，同比增长7.7%。11月份，人民币存款新增1.41万亿元，同比少增7600亿元。 居 民 融 资 需 求 延 续 偏 弱 。11月居民贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元。其中，居民短期贷款录得-2158亿元，同比多减1788亿元；居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元，与同期房地产销售表现一致，11月30大中城商品房销售面积同比增速为-30.91%。居民信贷表现偏弱，显示购房和消费意愿仍有待修复。 企 业 中 长 贷 偏 弱 ，短 贷 和 票 据 融 资 支 撑 。11月企业贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元。其中，企业短期贷款1000亿元，同比多增1100亿元；企业中长期贷款1700亿元，同比少增400亿元；票据融资3342亿元，同比多增2119亿元。企业短期融资需求有所恢复，可能与年末季节性经营周转有关。企业票据融资同比大幅多增，是支撑企业贷款的主要分项，银行仍面临合意信贷投放不足问题，票据冲量特征明显。企业资本开支意愿整体偏弱，限制了中长期融资需求。 洪 欣佼分 析师执业证书编号:S0530524110002hongxinjiao@hnchasing.com M1增 速回 落。11月份M2同比增速为8.0%，较上月下降0.2个百分点。11月财政存款录得-500亿元，同比多减1900亿元，显示财政支出力度较大，对M2形成支撑，但M2继续下行，主要源于信贷投放规模较少下，派生存款有限，财政未能完全对冲信贷趋弱带来的影响。11月份M1同比增速为4.9%，较上月回落1.3个百分点。M1大幅回落，主因高基数效应，此外，也显示活期存款走弱，经济活性待提振。 相关报告 1银行业2025年12月月报：央行点名五组利率比价关系，呵护银行净息差2025-12-082银行业2025年11月月报：三季报落地，利润增速边际改善2025-11-273银行业10月金融数据点评：融资需求待提振，持续关注政策效能2025-11-20 投 资 建 议 ：11月信贷表现偏弱：新增信贷连续5个月同比少增，低于预期、结构也未见好转，本质还是地产、消费等经济内生动能仍偏弱，需求不足的问题仍然突出。银行板块来看，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化的背景下，银行板块也可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”的评级。 风 险 提 示 ：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行 缓 慢 ，息 差 承 压 ；市 场 风 格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金 面或仍有冲击。 1信贷需求整体偏弱，票据冲量特征明显 截至2025年11月末，人民币贷款余额271.00万亿元，同比增长6.41%。其中，短期贷款余额67.36万亿元，增速环比下降0.09pp至5.94%，较上年同期增速高0.92pp；中长期贷款余额180.60万亿元，增速环比下降0.22pp至5.88%，较上年同期增速低2.37pp。 11月份，人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得2184亿元，同比多增1431亿元；中长贷新增录得1800亿元，同比少增3300亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民融资需求延续偏弱。11月居民贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元。其中，居民短期贷款录得-2158亿元，同比多减1788亿元；居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元，与同期房地产销售表现一致，11月30大中城商品房销售面积同比增速为-30.91%。居民信贷表现偏弱，显示购房和消费意愿仍有待修复。 企业中长贷偏弱，短贷和票据融资支撑。11月企业贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元。其中，企业短期贷款1000亿元，同比多增1100亿元；企业中长期贷款1700亿元，同比少增400亿元；票据融资3342亿元，同比多增2119亿元。企业短期融资需 求有所恢复，可能与年末季节性经营周转有关。企业票据融资同比大幅多增，是支撑企业贷款的主要分项，银行仍面临合意信贷投放不足问题，票据冲量特征明显。企业资本开支意愿整体偏弱，限制了中长期融资需求。 11月非银金融机构贷款录得-147亿元，同比少减554亿元，环比多减1083亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2M1同比增速回落 截至2025年11月末，人民币存款余额326.96万亿元，同比增长7.7%。11月份，人民币存款新增1.41万亿元，同比少增7600亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月份M2同比增速为8.0%，较上月下降0.2个百分点。11月居民存款新增6700亿元，同比少增1200亿元；企业存款6453亿元，同比少增947亿元；非银金融机构存款为800亿元，同比少增1000亿元；财政存款-500亿元，同比多减1900亿元。财政存款 多减，显示财政支出力度较大，对M2形成支撑，但M2继续下行，主要源于信贷投放规模较少下，派生存款有限，财政未能完全对冲信贷趋弱带来的影响。 11月份M1同比增速为4.9%，较上月回落1.3个百分点。M1大幅回落，主因高基数效应，此外，也显示活期存款走弱，经济活性待提振。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，存贷差55.96万亿元，较上月增加10194.78亿元，同比增加69965.27亿元。存贷比82.88%，环比下降0.24pp，较去年同期低0.99pp。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 11月信贷表现偏弱，新增信贷延续同比少增，低于预期、结构也未见好转，本质还是地产、消费等经济内生动能仍偏弱，需求不足的问题仍然突出。银行板块来看，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化的背景下，银行板块也可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”的评级。 4风险提示 经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438