国产算力与大模型发展

本次电话会议由平安证券TMT团队主持，电⼦⾏业⾸席分析师杨峰开场，邀请陈福东与计算机⾏业分析师⻩伟恒共同分享国产算⼒、半导体产业链及AI⼤模型领域的最新⾏业观点。陈福东指出，随着摩尔线程、壁仞科技等国产AI芯⽚企业陆续上市，国产算⼒赛道⽇益充实，市场需求旺盛，尤其来⾃地⽅政府、互联⽹⼚商及运营商的算⼒需求持续⾼涨。然⽽，受限于美国对华技术管制及国内先进制程晶圆代⼯能⼒不⾜，供给端成为当前AI算⼒发展的主要瓶颈。若国内在先进制程和产能⽅⾯取得突破，将极⼤释放国产AI芯⽚企业的业绩潜⼒，并带动中芯国际、华虹等代⼯⼚及北⽅华创、中微公司等设备⼚商受益，进⼀步传导⾄半导体材料与核⼼零部件环节。⻩伟恒分析了⼤模型领域的资本化进程，以智谱AI为例，其营收三年翻倍、⽑利率超50%，但研发投⼊巨⼤导致阶段性亏损，凸显算⼒成本在AI企业运营中的关键地位。智谱IPO募资将主要⽤于增强通⽤AI⼤模型研发能⼒，其B端覆盖1.2万家企业客⼾及8,000万台终端设备，C端服务超4,500万名开发者，在国内⼤模型调⽤量上位居第⼀梯队。此外，⽕⼭引擎发布⾖包⼤模型1.8及视频⽣成模型Seasons1.5 Pro，强调更强的Agent能⼒、多模态理解与创作效率提升功能，显⽰⾏业竞争持续加剧。整体来看，⼤模型资本化加速与技术迭代将推动AI应⽤落地普及，并进⼀步拉动算⼒市场⾼景⽓发展。 国产AI芯⽚企业动态• 摩尔线程、壁仞科技等国产AI芯⽚企业陆续上市，丰富资本市场中的算⼒标的。○寒武纪、海光信息、燧原科技、昆仑芯等亦在国产算⼒市场中占据重要位置。○国产AI芯⽚虽与全球顶尖⽔平仍有差距，但发展势头强劲，政策⽀持提供试错空间。○ 市场需求与供给瓶颈• 地⽅政府智算中⼼、互联⽹⼚商及运营商对AI算⼒芯⽚需求饱满。○美国对华技术限制反复⽆常，促使国家坚定推进国产算⼒⾃主可控战略。○当前主要⽭盾在于供给端，尤其是先进制程晶圆代⼯能⼒不⾜制约产能释放。○ 若国内先进制程实现突破，AI算⼒芯⽚企业将迎来业绩释放窗⼝。○中芯国际、华虹等晶圆代⼯⼚将直接受益于扩产需求。○半导体设备⼚商如北⽅华创、中微公司、拓荆科技、华海精科、芯源微、中国⻜测等将随产线扩张⽽显著受益。○半导体材料与核⼼零部件企业如新莱应材、江丰电⼦、富创精密、⿍⻰股份、安集科技等也将间接受益。○ AI⼤模型发展与资本化进程 智谱AI的发展现状• 智谱AI成⽴于2019年，源⾃清华⼤学知识⼯程实验室，核⼼团队背景深厚。○2022年⾄2024年营收分别为5,740万元、1.25亿元、3.12亿元，三年复合增速达130%。○⽑利率保持在50%以上，收⼊主要来⾃⼤模型业务。○2024年上半年营收1.91亿元，同期亏损23.58亿元，主因研发投⼊⾼达15.95亿元。○营业成本中除⼈⼒外，计算服务费占⽐第⼆，凸显算⼒成本的重要性。○ IPO募资与市场定位• 招股书披露，IPO募集资⾦的70%将⽤于增强通⽤AI⼤模型研发能⼒。○B端服务1.2万家企業客⼾及8,000万台终端设备，C端覆盖超4,500万名开发者。○2024年11⽉⽇均TCO消耗量达4.2万亿元，在国内⼤模型⼚商中位列第⼀梯队。○ ⾏业竞争与技术迭代• ⽕⼭引擎发布⾖包⼤模型1.8版本，强化Agent能⼒、多模态理解与上下⽂管理灵活性。○⾖包视频⽣成模型Seasons1.5 Pro推出“draft样⽚”功能，先输出低分辨率视频以降本增效。○创作效率预计提升65%，⽆效创作成本减少60%，体现AI应⽤层⾯的实⽤化进展。○ 整体趋势判断• ⼤模型赛道资本化进程加速，⾏业竞争激烈，技术迭代迅速。○持续推动我国⼤模型应⽤的落地与普及，进⼀步拉动AI算⼒市场的⾼景⽓度。○建议关注AI算⼒、AI算法与应⽤相关标的的投资机会。○