玻璃纯碱行业行情展望20251223

发⾔⼈ 1 00:00:00 那各位投资者⼤家好，我是国联期货研究所的张可欣。那今天我来给⼤家分享汇报⼀下，就近期玻璃和纯碱市场的⼀些情况。我们整体对玻璃的这个观点是，近期市场在降价降价竞争的这个格局下呢，出现了⼀个成本的松动，那后续我们会需要更加去关注⼀个年末的⼀个冷修的⼀个情况。那纯碱这边随着⽉初的⼀个新增投产的⼀个落地啊，供需呈现了⼀个边际恶化。那我们今天是以，还是先看看玻璃再看再聊纯碱。 发⾔⼈ 1 00:00:35 那玻璃这边呢，⾸先从这个这两这两周的这个现货还有期货价格来看啊，整体的⼀个价格中枢是持续⾛低的，那现货这边呢，截⽌到今天，沙河这边交割⼚库的⼀个低价⼤概是在930和940左右，那湖北的⼀个现货低价⼤概是在980附近。交割⼚库的报价相对⾼⼀点呢，低的还在1,060今天没对。啊，这两周的⼀个期货价格整体也表现的是⼀个震荡⾛弱，那本周其实01合约也是创了⼀个阶段性的⼀个新低。05合约表现相对⽐较震荡，那区间差不多也是在1,015~1,080附近这个区间。啊，那近期的整⼀个价格下降，其实反馈的就是呃刚需切⼊淡季之后，玻璃偏弱的⼀个基本⾯格局。啊，整体就是⼀个啊供给偏过剩，然后产业链上中游的库存压⼒⽐较⼤。 发⾔⼈ 1 00:01:38 啊，那具体回顾这个呃基本⾯数据来看呢，那⾸先需求这边其实今年是没有出现⼀个传统季节性的⼀个年末赶⼯期的⼀个需求冲量的。深加⼯的⼀个订单同环⽐都表现出了⼀个持续的⾛弱，那就是⽬前⼊冬之后，随着这个温度的降低，北⽅反馈的整个需求。求是在放缓的。那么除了这个刚需以外呢，呃，除了这个除了刚需以外啊，那随着前期呃中游期限还有这个经销商拿货的告⼀段落啊，那整个投资性补库也是有所下降。那么在刚需和投机性补库啊双双⾛弱这么⼀个背景下啊，那反馈到这个产销，就是我们能看到这两周的玻璃产销率是环⽐前期有明显回落的。 发⾔⼈ 1 00:02:28 啊，那么除了这个弱需求的现状以外，啊。呃，整个市场对于明年的玻璃需求预期也还是相对⽐较悲观的。那⾸先从地产这边来看啊，就施⼯⾯积和新开⼯⾯积的这个持续同⽐缩⽔，意味着其实明 年需求地产这边的⼀个需求还是会延续⼀个缩量。那玻璃整体⼀个需求⼤的⽅向就继续还是往下⾛的。 发⾔⼈ 1 00:02:57 那另外其实像呃汽⻋。这边它的⼀个产销从四季度开始也出现了⼀个同⽐⾼增速的⼀个明显的⼀个下探。然后家电是从今年下半年就已经看到了⼀个啊产量的⼀个同⽐回落。那尽管我们说明年可能就是刺激需求还是国家的⼀个⼤政策⽅向了，那但是考虑到这个，⽆论是以旧换新政策也好，它这个政策的⼀个效应根据递减。还有就是这两年整个需求集中释放带来的⼀个⾼基数影响，明年汽⻋和家电⾏业对需求玻璃的⼀个增量预期可能还是会放缓的。那么啊由于整个需求这边啊，就是现实同⽐弱，预期也同⽐差。 发⾔⼈ 1 00:03:43 最近这个库存来看啊，上游的库存压⼒其实是同⽐来看是⽐较⾼的，啊，主产地区像华中还有华北这⼀块，整个上游的库存压⼒都⽐去年同期的时候更⾼。然后从这个呃主销区华东还有华南地区来。来看啊，虽然说就是整个双油库存⽔平差距不是很⼤，呃，对⽐去年。但是考虑到今年的这个华东还有华南地区的这个开⼯其实是同⽐有下降的，那这其实意味着单个企业也好，或者说单条产线也好，其实⾯临的库存和资⾦压⼒⽐去年来说也都是更⾼的。 发⾔⼈ 1 00:04:21 那么站在就是玻璃⼚供给的这个⻆度来说啊，考虑到就是年末的整⼀个需求淡季，啊，以及对明年的这个需求预期也不是特别乐观，那么在⾯对这么⾼库存的⼀个前提下，年末还是有⽐较强的⼀个去库的意愿和压⼒呢。那么从这个玻璃⼚⻆度去看呢，其实去库⼤致也就两个途径嘛，那⼀个就要么就卖掉，要么⼀个就是减少产出。那也就是产⽣的⼀个冷修。 发⾔⼈ 1 00:04:51 那从近期的这个⾏情来看啊，呃。呃，⽬前玻璃⼚还处在⼀个争相降价的⼀个阶段。价格也⼀路⾛低。然后伴随着这个降价，其实这两周呃从这个燃料还有纯碱这边是能看到⼀个呃成本中枢的⼀个下⾏的。那就意味着啊⼜给了玻璃进⼀步降价的那么⼀个空间。啊，冷修这⼀块，截⽌到本周今天 来看，在12⽉份的对预期兑现还是⽐较有限的。那12⽉只看到了⼀条电⼦玻璃产线的⼀个点⽕，还没有看到呃冷修的落地。那么截⽌到上周，也包括今天来看，玻璃的⽇融是在⼤概15. 发⾔⼈ 1 00:05:35 5万吨，它是低于去年同期的。啊，那么就是从这个，就是从现在就⽬前的这个基本⾯现实情况下，我们去看未来的⼀个驱动。那⾸先就是淡季的话，需求这边带来的⼀个呃估值提升还是相对⽐较有限的。那。呃，从这个降价推动出清的这个这个这个逻辑来看，那我们节前可能更多的去需要去关注⼀下冷修带来的⼀个基本⾯边际好转。那么我们之前也提到了，就是⽬前是没有看到呃⽉内有产线冷修落地的，但是从这个预期变化来看呢，⽉末还是有这个冷修预期的。就是⼤概还有差不多5条累，⼤概3. 发⾔⼈ 1 00:06:27 7万吨左右。啊，这个是需要我们去持续关注的。那么从这个啊估值来看，下⽅边际主要是参考这个现货价格。那么呃截⽌到上周整个现货低价在950元每吨，然后本周⼜有进⼀步的⼀个下挫，呃，这个，然后另外考虑到零⼀合约的这个交割贴⽔和仓单强制注销导致的这么⼀个贴⽔啊，下⽅⽀撑看到900900~930美吨，元每吨附近。是差不多的。那么上⽅边界来看呢，就是考虑到⽬前整个上中游库存压⼒都还是⽐较⾼，并且对明年的整个需求预期不是很乐观。那供给端在这个冷修初期明显扭转库存结构之前呢，我们觉得玻璃估值还是很难去脱离到整个⾏业的⼀个成本区间。那么短期来看，我们对于05合约上⽅的⼀个啊参考位置在1,150~1,200左右。 发⾔⼈ 1 00:07:30 那么接下来我们稍微回顾⼀下玻璃这边的⼀些基本⾯数据。那⾸先供给这边，我们刚刚也提了，短期没有这个业内看到⼀条产线点⽕，但是没有冷修。那从这个计划来看呢，年内还是有这个推进计划的。那整体来看，主要集中在这个珠江有三条线啊，华东这⼀块以及这个呃湖北还。还有河北沙河这两个主产地区，然后这些预期都是会在年底有⼀个冷修的落地，需要我们去进⾏进⼀步的⼀个跟踪观望的。 发⾔⼈ 1 00:08:11 啊，那么从这个⽇⽤量来看呢，这整个进⼊到四季度，整个⽇⽤量也是有⼀个同⽐的⼀个下降。⽬前也是处在⼀个啊同期的⼀个绝对低位啊，⽬前的这么⼀个⽇⽤量才⼗五点五万吨。那从这个成本来看呢，嗯，尽管我们说近期的⼀个啊成本端是有⼀个让利的，但是整体的⼀个现货价格⽐较⽐较差，所以整个⾏业的其实利润是有有出现⼀定的边际恶化的。那么从这个隆重的这个⼝径来看呢，⽬前基本是啊所有产线都处在⼀个营业亏损的⼀个情况了。啊，我们接下来就是，这就是给玻璃⼚带来⼀个⽐较⼤的⼀个资⾦压⼒，也是我们需要去。去考虑这个冷修放量的这么⼀个⼀个⼀个⼀个原因。 发⾔⼈ 1 00:09:05 那么从需求这边来看啊，那么⾸先就是从这个终端下游啊，深加⼯这边呃⽆论是各种的⼀个深加⼯玻璃的⼀个产量来看，其实同⽐还是呃还是偏弱的。那深加⼯订单这边也还是⼀个啊同⽐的⼀个⼀个减量，然后⽬前来看就是玻璃的⼀个刚需今年差不多就啊就到，就差不多已经结束了。啊。那么从中⻓期来看啊，那⾸先地产这边今年就是⽆论是竣⼯还是这个新开⼯施⼯都还是在⼀个同⽐继续缩量的⼀个情况，那⽬前看没有看到⼀个明显的⼀个边际好转。啊，这也对应了我们之前对于明年的⼀个需求预期的⼀个基调，就是同⽐⼤概还是会延续⼀个收缩的⼀个态势。 发⾔⼈ 1 00:09:56 那么这个也是之前提到的，我们汽⻋这边能看到⼀个⽆论是销量也好，产量也好，也看到⼀个增速的⼀个明显回落。那么总体来看呢，今年的⼀个玻璃的⼀个出货量啊整体的⼀个体量就是在历史⼀个表序区间的⼀个偏下⽅的。那⽬前这个结局在这个格局在年末来看也没有⼀个明显的好转。 发⾔⼈ 1 00:10:24 那库存这边来看啊，就是从库存反馈的这个供需来看。那截⽌到呃上周来看，整体的⼀个上游也好，还有这个呃中游社会库存也好，它的⼀个体量同⽐都是在⼀个⽐较⾼的⼀个⽔平内的。那就是分地区来看，可以看到低价区的华中还有华北地区整个上游库存压⼒同⽐来说都是⽐较⼤的。像华东和华南地区看起来不是很⼤，但考虑到今年的⼀个供给端的缩量啊，其实对于企业来说还是⾯临着⽐较⼤的。 发⾔⼈ 1 00:11:00 ⼀个资⾦压⼒的那么以上就是玻璃的情况，那船检这边我们简要说⼀下。啊，纯碱12⽉份的现货价格是偏整体为主啊，整个上旬的话，啊，现货价格重点之间，⼚家的报价还是⽐较平稳的。报价变化不是很⼤，那主流地区差不多送到的价格在1,200元吨上下，那这也是对应的⼀个仓单注册的⼀个成本。那轻碱这边价格在上旬表现还是偏强的，但是中旬以来啊随着这个远兴⼆期的⼀个投产，呃，⽽且这个远兴⼆期它是是先⽣产的轻碱，然后再这个再转的⼀个重碱。它对于就是轻碱偏强的这个基本⾯是有⼀个⽐较直接的⼀个冲刺。那最近本周来看也是可以看到现货价格啊，⽆论是轻碱还是重碱都有出现⼀个松动的⼀个迹象。那从期货价格这边来看呢，整个12⽉份纯碱的⼀个价格表现是偏弱震荡的，啊，⼀条。 发⾔⼈ 1 00:12:00 这个就是随着这个供给的进⼀步扩张，明显出现了⼀个供需的⼀个边际恶化，带来的这么⼀个三家出清预期啊。呃，那基本⾯来看，也就是这个新增的⼀个投产打破了纯碱前期好不容易维持的⼀个宽平衡的⼀个局⾯。那从库存结构来看啊，就是呃回顾来看，就是从11⽉中下旬开始，其实是呃纯碱上游⼚库的这个库存是持续去化的。它其实反馈的也是纯碱⾏业在现实层⾯其实没有特别⼤的强的⼀个供需⽭盾。那这个供需去化，它⼀⽅⾯其实是供给端收缩导致的，那就是随着这个纯碱价格的⼀路下降啊，呃，纯碱这个碱⼚的⼀个检修增加，然后它其实也有主动呃主动去降低⾃⼰的负荷。纯碱在这个产量和开⼯上其实是出现了⽐较明显的环⽐回落的。 发⾔⼈ 1 00:12:57 那另外⼀⽅⾯呢，就是最近纯碱的需求。其实表现还是⽐较好，有⼀定韧性的。那清检这⼀边是随着这个储能的议题啊，还有碳酸锂开⾏业开⼯的这么⼀个上⾏，它的整个表需是有所增加的。那最近两周的这个表需强度差不多是在33.5万吨左右。那重点这边呢，这个浮法玻璃和光伏玻璃的产量在12⽉份整体变化也不是很⼤。⽽且随着这个纯碱期货价格的⼀个下⾏啊，就是中游期期货期货商这边的⼀个货源，它其实给到了⼀个⽐较优惠的价格的。 发⾔⼈ 1 00:13:37 那其实呃下游玻璃⾏业，它其实也有⼀个逢低拿货补充库存的这么⼀个动作，啊，所以就是在这个投资需求的⼀个⽀撑下，其实重点这边的表需也不是特别差。啊，但是整个这么⼀个啊，共减序增带来的⼀个宽⺠⻛格局啊，在⼗⼆⽉初就是随着远近⼆期的这么⼀个。的啊投产落地以及逐步的⼀ 个提产，啊，这个宽平衡是被打破的。那这个产量，这个产能投放带来的⼀个供给增加的⼀个预期，它其实也就是意味着基本⾯⼜再⼀次出现了⼀个边际恶化。也是给纯碱带来⼀个现货降价的⼀个预期。 发⾔⼈ 1 00:14:19 那从⾦元合约来看，我们可以看到01合约从⽉初啊，从接近仓单成本的平⽔⼀个⽔平转为了⼀个去使⽤价。然后05合约表现也是⼀个震荡的⼀个趋弱。那展望后市的⼀个驱动来看，那⾸先纯碱从中⻓期来看还是处在⼀个扩产周期的。那呃最近两个⽉的这个短期来看呢，因为⾸先这个远期280万吨已经落地了。那年初还有湖北70万吨的这么⼀个啊投产计划，啊，纯碱供应供给的这个压⼒预期还是继续上⾏的。啊，那需求这边呢？轻碱预期延续还是⼀。⼀个同⽐偏强的，那但是重点这边呢，浮法和光伏玻璃近期上游库存压⼒都还是⽐较⼤，然后现货价格也是表现⽐较弱，⾏业利润弱化。那么年末其实整个玻璃的⼀个⽇容⽇容量下⾏的⻛险还是⽐上⾏更⼤的。啊，那么另外就是考虑到啊前期下游已经有补货的这么⼀个动作了，那进⼀步去补充库存的⼀个需求可能没有之前那么⾼，所以中检这边的⼀个需求预期啊在短期看还是偏弱的。那么整体⼀个短期共增虚减的⼀个格局，我们或许能看到中检这个再次回归到⼀个商业库存积累，现货降价，啊，开启新⼀轮出清的这么⼀个这