二季度玻璃纯碱行情展望

玻 璃 ： 二 季 度 关 注 刚 需 进 一 步 恢 复 及 投 机需 求 情 绪 变 动 带 来 的 底 部 反 弹 机 会 蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 一季度行情回顾 一季度纯碱整体呈现底部震荡个局，1月下游补库带动盘面反弹，2月市场对于碱厂检修及光伏复产以及出口皆有一定预期，盘面拉涨，3月以来检修折损有限，出口没有超预期表现，光伏点火滞后，供需依然过剩格局，因此盘面重回过剩逻辑而走弱。 二、纯碱基本面 一季度纯碱现货价格整体调降 过剩格局延续，一季度纯碱现货整体表现趋弱，成交价格调降。 截止2025年3月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为211.60元/吨，环比下跌47.50元/吨。周内原料端煤炭价格窄幅下行，纯碱供应增加，价格阴跌，导致利润震荡走低。中国氨碱法纯碱理论利润-52.21元/吨，环比增加0.12元/吨。周内成本端焦炭价格窄幅下移，纯碱价格弱稳震荡，整体波动不大，故利润微幅波动。 基差窄幅震荡。 1-2月开工率保持高位，3月部分碱厂检修开工率回落 1-2月产量保持高位，3月检修产量存折损 本周纯碱产量69.02万吨，环比增加3.79万吨，涨幅5.81%。其中，轻质碱产量32.12万吨，环比增加1.64万吨。重质碱产量36.90万吨，环比增加2.15万吨。 库存——一季度厂家库存先增后减，2月以来中下游部分补库 本周国内纯碱厂家总库存163万吨，较上周四减少5.78万吨，跌幅3.42%。其中，轻质纯碱84.24万吨，环比减少0.48万吨；重质纯碱78.76万吨，环比减少5.30万吨。 库存——一季度贸易商库存先减后增，碱厂代发天数维稳 交割库库存回落，本周交割库43.25（-1.8)。 下游玻璃企业纯碱库存，31%的样本，厂区18.10天，涨幅0.38天。厂区及待发23.18天，降0.09天；38%的企业，厂区17.57天，涨0.31天。厂区及待发22.10天，涨0.16天；46%的样本，厂区17.41天，涨0.7天，场内及待发22.21天，涨0.45天。 周内纯碱企业待发订单10天+。 纯碱产销率走高 截至2025年3月27日，中国纯碱企业出货量74.80万吨，环比增加6.90%；纯碱整体出货率为108.37%，环比+1.1 %。 三、光伏玻璃基本面 供给–利润修复，光伏产能未来有复产预期 供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计428条，日熔量合计91740吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳，同比下降8.99%，较上周暂无变动。 价格&利润-光伏玻璃厂家利润修复，个别厂扭亏为盈 国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存持续下降。近期国内部分分布式项目抢装，海外订单陆续跟进，终端需求存支撑。下月组件厂家开工率继续提升，订单跟进较为充足。虽近期部分光伏玻璃窑炉投产，但达产仍需时间，供应端变动不大。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 库存–光伏玻璃库存近期小幅去库 样本库存天数约28.87天，上周30.36天。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 一季度玻璃盘面整体趋弱，需求淡季叠加市场情绪悲观，价格持续探底。3月末需求季节性恢复，产销率走强，部分区域现货价格提涨，带动盘面反弹。 五、玻璃基本面 一季度玻璃现货价格整体趋弱 一季度玻璃盘面整体趋弱，需求淡季叠加市场情绪悲观，现货价格也持续探底，3月随着需求转暖，部分区域价格提涨。 玻璃盘面、现货窄幅波动，基差近期走平。 本周（20250321-0327）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-191.60元/吨，环比下降2.86元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润88.60元/吨，环比增加28.80元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-20.24元/吨，环比增加30.00元/吨。 地产销售数据回暖，竣工累计同比回暖 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-25~-30%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工端依然在筑底周期 地产——一手房成交持续偏弱 2025已点火、复产、冷修产线 2025已冷修、点火产线 一季度玻璃供应整体走平 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产222条，日熔量共计157655吨，较上周减少500吨。 库存累库，当前样本总库存6701.2万重箱，环比-3.52% 数据来源：wind卓创隆众 一季度沙河厂家库存先累后去，贸易商库存增长 深加工订单季节性恢复 截至20250317，全国深加工样本企业订单天数均值8天，环比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新单提升力度相对有限，多数反馈目前订单不及往年同期，并且当前针对回款慢的工程订单承接心态也较为谨慎，当前多数持有的散单执行天数不足7天。 本周（20250322-0328），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为70.22%，较上期下降1个百分点。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks