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2025/12/24星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、夜盘多个有色品种期货价格大涨；2、美国第三季度经济增长4.3%创出两年来最快增速；3、中芯国际已经对部分产能实施了涨价，涨幅约为10%；有公司反映，预计涨价会很快执行；4、马斯克旗下卫星互联网业务Starlink宣布全球活跃用户数突破900万，最新一个100万用户仅用47天完成。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.47%/-0.85%/-1.07%/-2.15%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.46%/-1.14%/-1.70%/-4.36%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.67%/-1.73%/-2.64%/-5.86%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.14%/-0.06%/-0.43%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于112.830，环比变化0.76%；T主力合约收于108.220，环比变化0.22%；TF主力合约收于106.025，环比变化0.16%；TS主力合约收于102.526，环比变化0.06%。 消息方面：1、中央企业负责人会议12月22日至23日在京召开。李强指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，中央企业要把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，进一步明确方位、找准定位，切实担负起职责和使命。要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。 流动性：央行周二进行593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日1353亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼760亿元。 【策略观点】 12月LPR报价维持不变，基本符合预期。基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期仍存。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.42%，报1012.58元/克，沪银涨4.14%，报16961.00元/千克；COMEX金报4515.00美元/盎司，COMEX银报71.61美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报97.90；昨日公布的美国经济数据大幅超市场预期，对美联储降息预期形成压制。 美国三季度实际GDP年化季度环比初值为4.3%，大幅高于预期的3.3%和前值的3.8%，但从分项来看其中较多受到医疗保险价格的影响。价格指数方面，美国三季度GDP价格指数为3.8%，高于预期的2.7%和前值的2.1%。本次经济数据并未反应美国经济基本面的转好，更多体现了价格水平的韧性。制造业方面，美国12月里奇蒙德联储制造业指数为-7，好于预期的-10和前值的-15。数据公布后市场减少了对于明年美联储降息概率的定价，CME利率观测器显示，当前市场预期明年1月议息会议降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7%。 然而，在新任联储主席的人选方面，特朗普宣称“任何反对他的人都永远得不到美联储主席职位”，并表示若市场表现良好，他希望新任美联储主席降低利率。 【策略观点】 但从海外中期货币政策走势来看，美联储将继续降息并扩表，金银价格仍将录得持续偏强的表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间983-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15666-17500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 离岸人民币走强，美元指数偏弱，贵金属延续上涨，铜价创历史新高，昨日伦铜收涨1.21%至12055美元/吨，沪铜主力合约收至94890元/吨。LME库存增加825至158525吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水。国内方面，上期所铜仓单增加0.1至5.0万吨，上海地区现货贴水期货扩大至215元/吨，市场成交偏淡，广东地区现货贴水扩大至125元/吨，年底成交偏弱。昨日沪铜现货进口亏损维持1600元/吨。精废铜价差缩窄至3100元/吨，废铜替代优势降低。 【策略观点】 美联储货币政策宽松和贵金属大涨背景下情绪面仍偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张格局，在废铜替代偏少的情况下，供应过剩压力不大，短期价格仍可能冲高。不过2026年铜精矿加工费长单基准稍高于预期，叠加11月精炼铜表观消费稍弱于预期，铜价向上面临的阻力加大。今日沪铜主力运行区间参考：93500-96000元/吨；伦铜3M运行区间参考：11850-12200美元/吨。 铝 【行情资讯】 贵金属有色氛围偏暖，铝价震荡，昨日伦铝持平于2941美元/吨，沪铝主力合约收至22160元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.5至65.3万手，期货仓单持稳于7.6万吨。国内三地铝锭库存环比增加，铝棒库存环比微增，铝棒加工费反弹，成交相对一般。华东电解铝现货贴水期货170元/吨，成交维持偏淡。外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例持平，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存维持相对低位，叠加海外供应扰动和贵金属有色氛围偏暖，铝价支撑较强。不过墨西哥提高部分铝材关税和铝下游进入相对淡季构成压力，预计短期铝价震荡蓄势、重心抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：22050-22300元/吨；伦铝3M运行区间参考：2910-2980美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌0.10%至23100元/吨，单边交易总持仓19.87万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌5.5至3086.5美元/吨，总持仓22.91万手。SMM0#锌锭均价23090元/吨，上海基差100元/吨，天津基差平水，广东基差15元/吨，沪粤价差85元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.13万吨，内盘上海地区基差100元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得9.93万吨，LME锌锭注销仓单录得0.8万吨。外盘cash-3S合约基差-33.43美元/吨，3-15价差22美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.069，锌锭进口盈亏为-2491.56元/吨。据钢联数据，锌锭社会库存累库0.07万吨至11.93万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，伴随沪伦比值的抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解。LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。预计锌价中期维持偏弱运行，但短期可能受宏观情绪影响出现向上脉冲。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收涨0.43%至16990元/吨，单边交易总持仓8.99万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1至1977.5美元/吨，总持仓17.73万手。SMM1#铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.25万吨，内盘原生基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得25.6万吨，LME铅锭注销仓单录得10.16万吨。外盘cash-3S合约基差-46.89美元/吨，3-15价差-95.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.225，铅锭进口盈亏为368.33元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.04万吨至1.91万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升。废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳。国内铅锭供应边际收紧，铅锭显性库存维持相对低位，但沪铅月差未出现显著上行。上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强。当前铅价处于震荡区间内靠下沿的位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行。 镍 【行情资讯】 周二镍价继续反弹，沪镍主力合约收报125150元/吨，较前日上涨1.71%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报890元/镍点，均价较前日上涨4元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月23日，沪锡主力合约收盘价344750元/吨，较前日上涨1.27%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成 交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报111,807元，较上一工作日+3.14%，其中MMLC电池级碳酸锂报价111,000-113,300元，均价较上一工作日+3,450元（+3.17%），工业级碳酸锂报价109,200-110,800元，均价较前日+2.95%。LC2605合约收盘价120,360元，较前日收盘价+5.23%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1900元。 【策略观点】 周二权益市场锂电板块走强，产业链景气度提升，短期供给端潜在压力缓解，多方逻辑强化。淡季担忧偶有扰动，但乐观情绪更强，盘面多头趋势尚未完全结束。碳酸锂持仓高位，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及席位持仓变化。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间114,500-124,500元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025/12/23，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.01%至2583元/吨，单边交易总持仓65.07万手，较前一交易日减少0.99万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2640元/吨，升水主力合