商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：趋势偏强2PTA：成本支撑偏强2MEG：需求走弱，单边价格继续下探2橡胶：宽幅震荡202512244合成橡胶：步入震荡6沥青：窄幅震荡，华东现货提速降价8LLDPE：转产及个别煤化工降负，现货仍偏弱10PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱11烧碱：短期反弹，关注库存变化12纸浆：震荡运行2025122413玻璃：原片价格平稳15甲醇：震荡有支撑16尿素：短期震荡，中期中枢上移18苯乙烯：短期震荡20纯碱：现货市场变化不大22LPG：仓单压制，盘面下挫23丙烯：现货弱势运行23PVC：短期反弹空间或有限26燃料油：小幅回落，短期波动放大27低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳27集运指数（欧线）：近月震荡，远月关注加沙第二阶段停火谈判进展28短纤：短期跟涨原料，加工费压缩2025122431瓶片：短期跟涨原料2025122431胶版印刷纸：观望为主32纯苯：短期震荡为主34 20251224 对二甲苯：趋势偏强PTA：成本支撑偏强 MEG：需求走弱，单边价格继续下探 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ目前估价在540美元/吨CFR。今天PX价格上涨，两单3月亚洲现货均在896成交。尾盘实货2月在894/898商谈，3月在895有买盘。今日PX估价在896美元/吨，较昨日上涨4美元。 随着期货上涨在12月23日亚洲早盘短暂走弱后恢复，亚洲对二甲苯价格持续上涨。 Platts公司于12月23日评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国的标价分别为896美元/公吨和875美元/吨，均较日上涨3美元/吨。 郑州PX和PTA期货在亚洲开盘时下跌，市场人士称过去几天涨势过猛。 然而，这种走弱很快，期货在下午再次上涨。 一位亚洲的PX生产商表示，近期现货价格的跳升与供需基本面关系不大。 “我认为主要原因是期货[上涨]。“[现货价格上涨]不再与PX供需挂钩，”该制片人说。 与此同时，一些主要的中国聚酯生产商可能会考虑降低部分产品的产量。 中国一位贸易商表示，利润率偏低可能促使部分整合聚酯生产商降低部分定向纱线（POY）的产量。 POY预计会削减约10%，贸易商表示，对全拉纱线的生产也可能采用类似的减幅。 然而一家中国聚酯生产商否认尚未进行任何削减。 “利润不高，但还在计划中。“还没停车，”生产商说。 聚酯：据悉，涤丝三主流大厂已确定本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期的减产15%，同步安排监督检查。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边价格趋势偏强，挤压下游利润。关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸，月差关注5-9正套。尽管聚酯工厂计划减产（POY计划减产10%，影响200万吨产能，2%的聚酯负荷），PX偏紧的预期暂时无法证伪，短期趋势偏强。 PTA：成本支撑偏强，单边趋势向上，正套，多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB。PX供应偏紧，成本有支撑，继续挤压下游利润。短期趋势继续偏强，正套持有。 MEG：单边震荡市，中期趋势仍偏弱。聚酯减产利空乙二醇需求，累库幅度进一步加大，关注计划外减产检修是否能够兑现，短期趋势偏弱，维持空配判断。 2025年12月24日 橡胶：宽幅震荡20251224 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.52万吨，环比上期增加1.63 万吨，增幅3.28%。保税区库存7.96万吨，增幅2.72%；一般贸易库存43.56万吨，增幅3.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.82个百分点，出库率减少1.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.02个百分点，出库率减少0.73个百分点。 昨日原料价格微幅调整，整体成本面波动不大。目前多数半钢胎企业价格政策延续稳定，听闻部分企业次月初存价格下调预期，以刺激下游进货，市场观望情绪浓厚，等待市场需求及原料端进一步指引。海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外旺产期对供应施压，泰国原料价格上涨乏力。港口库存持续累库对市场情绪形成压制，但人混现货市场远期走强（隆众资讯） 2025年12月24日 合成橡胶：步入震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.隆众数据统计显示，截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量在3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比+6.45%。本周期，样本生产企业库存有所增量，各方开工逐步恢复，货源流转情况略显一般，物理库存量增长；现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，样本贸易企业货权库存亦有增量。（隆众资讯） 2.12月17日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在36000吨左右，较上周期略增100吨。 近期欧洲船货暂未统计入罐，下游原料正常消耗，本周期库存变化不大。但近期仍有部分贸易量库存且仍有远洋船货到港预期，谨慎关注库存阶段性变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶整体涨势趋缓，逐渐步入震荡格局。前期顺丁橡胶连续上涨主要由于丁二烯基本面改善以及对远月的强预期。但是本周由于丁二烯及顺丁橡胶整体基本面数据边际转弱叠加期货升水现货较多，因此期货价格投机性减弱，有所回调。顺丁原料端，丁二烯目前呈现中性现实强预期的格局。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此国际丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面偏中性。顺丁橡胶端，顺丁本周显性库存有所上涨，基本面有所转弱。整体而言，目前顺丁橡胶加工利润或被压缩，期货价格在升水较高格局下有所回调。但由于丁二烯强预期仍带来一定投机性，短期步入震荡格局。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月24日 沥青：窄幅震荡，华东现货提速降价 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.据TankerTrackers.com，从委内瑞拉启航并装载石油货物的超级油轮“凯利”号已返回委内瑞拉水域。(金十数据APP) 2.本周（20251216-20251222），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为54.9万吨，环比增加4.4万吨，增幅8.7%；同比增加7.2万吨，增幅15.1%。1-12月累计产量为2984.5万吨，同比增加219.1万吨，增幅7.9%。3.截止到2025年12月22日，国内54家沥青样本厂库库存共计64.3万吨，较12月18日增加1.3%。其中华东、山东地区库存增加明显，分析原因主要是个别炼厂间歇复产沥青后稳定生产，但实际需求不及预期，业者入库积极性欠佳，累库预期兑现。4.截止到2025年12月22日，国内沥青104家社会库库存共计104.0万吨，较12月18日增加1.7%。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华东地区社会库累库最为明显，主要原因一方面船货入库增加，另一方面，终端需求虽有刚需，但实际出货量不大。 2025年12月24日 LLDPE：转产及个别煤化工降负，现货仍偏弱 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货反弹，市场交投气氛延续疲软，上游、期现贸易商为完成年度销售目标，随行低报为主。下游工厂谨慎观望，成交气氛清淡。需求边际转弱下产业持货意愿差，基差再度走弱，仓单暂停去化。中东、美国报盘量级减少价格升水国内，内外价差倒挂，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月24日 PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面震荡，部分区域仍存结构性货源偏紧情况。但淡季交投氛围偏弱，江浙基差平水，常州仍有阶段性无风险机会，仓单维持高位，下游新单跟进不足。近期部分PDH装置计划1月停车，但规模暂不大。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。市场化工配置分化，芳烃-烯烃对冲逻辑不断强化。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月24日 烧碱：短期反弹，关注库存变化 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，12月23日山东市场东西两地分化，东部整体库存压力不大，价格持稳，西部受到省外需求减少影响，走货不畅，低价频出。 【市场状况分析】 宏观反内卷情绪、近月资金移仓以及明年供应减产预期带动烧碱反弹，但从基本面看，春节前后烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝低利润导致烧碱产业链负反馈，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大，春节前面临降价去库的压力。 整体看，烧碱2601和2602合约受仓单压制，难有持续反弹空间。而远月合约估值上确实处于低位，考虑近几年烧碱年均波动率超过30%，在边际成本支撑下，远月存在多配价值。但从驱动来看，烧碱受氧化铝减产预期压制，未来向上的价格弹性仍然需要看到供应端的大规模检修或减产。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为